Частные кредиты и внебиржевой рынок: Регуляторные препятствия могут стать решением в токенизации

Сидни Пауэлл, генеральный директор Maple Finance, подчёркивает, что связь частного кредитного сектора с технологиями блокчейн заслуживает внимания. С неохотой банковской системы в кредитовании и появлением частных кредиторов и теневых финансовых учреждений внебиржевые рынки быстро расширяются. По словам Пауэлла, такая внебиржовая регуляторная среда является одним из самых благоприятных сценариев использования токенизации.

Структурные проблемы рынка безрецептурных товаров

В отличие от традиционных фондовых или паевых фондов, частные кредиты предоставляются через внебиржевые сделки. Такая структура рынка представляет серьёзные проблемы, включая недостаток ликвидности, непрозрачные механизмы определения цен и отсутствие аудитируемости.

Внебиржевый характер частного кредитного рынка означает, что сделки не фиксируются на биржах и, как правило, не отражаются публично. Эти кредиты очень сложно продать; Потому что потенциальные покупатели не имеют чёткого представления о цене на этом взаимно согласованном рынке. Трейдеры часто сталкиваются с неопределённостью относительно уровня кредитного плеча, качества залога и реальной рисковой подверженности. Такая фрагментация информации сильно затрудняет поиск и передачу истинной стоимости актива.

Пауэлл отмечает, что такая структура рынка отражает именно ту область, где токенизация на основе блокчейна имеет смысл. В условиях, где фрагментация информации и передача активов сложны, обеспечение прозрачности становится критически важным.

Блокчейн-решение: прозрачность и аудитируемость

Перенос частного кредитования на блокчейн может радикально изменить работу внебиржевых рынков. Транзакции, происходящие в цепочке, полностью открыты и подлежат аудиту; Весь жизненный цикл — от инициации до погашения или дефолта — фиксируется с прозрачностью.

Такой аудитируемый характер обеспечивает надёжную защиту от мошенничества, например, при многократном залоге одного и того же актива. Преобразовав пул активов в единый набор токенов, которые его представляют, токенизация действует как сдерживающий фактор против такого двойного залога.

Он-чейн-системы предлагают структуру, отслеживаемую регулятором, одновременно расширяя базу инвесторов и снижая транзакционные издержки на вторичном торговом рынке. Это значительное улучшение, особенно на внебиржевых рынках, где транзакционные издержки высоки.

Токенизация акций, напротив, приносит незначительную выгоду; Потому что благодаря бесплатным платформам брокерские расходы уже почти до нуля. Однако ситуация с частными кредитами совершенно иная.

Кленовые финансы и рост токенизированных займов

Хотя большая часть ажиотажа вокруг токенизации сосредоточена на казначейских векселях и фондах денежного рынка, настоящая история роста связана с токенизацией частных кредитов. Глобальные управляющие активами, такие как BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные фонды, использующие инфраструктуру блокчейн, отражая традиционные продукты управления денежными средствами.

Эти он-чейн-фонды предоставляют инвесторам возможность получить краткосрочный государственный долг с ежедневной ликвидностью. Хотя базовые активы остаются в основном без изменений, токенизация демонстрирует, как она может оптимизировать операции и расширить дистрибуцию.

По словам Пауэлла, стремительно развивающийся и зрелый рынок частного кредитования кажется почти идеально созданным для токенизации. Такая структура даёт возможность оценить преимущества технологий на самом высоком уровне.

Дефолты — это не системные ошибки, а присущие свойства

Пауэлл ожидает, что в ближайшие месяцы произойдут громкие дефолты по кредитам в цепочке. Однако неправильно рассматривать это как недостаток децентрализованных финансов (DeFi); Скорее, это демонстрация силы систем на основе блокчейна.

Дефолты — это обычное и естественное явление кредитных рынков. На традиционном рынке частного кредитования проблемы часто обнаруживаются поздно и быстро распространяются. Подача заявления First Brands о банкротстве по главе 11 осенью 2025 года это подтверждает. Производитель автомобильных запчастей быстро погрузился в долги после обнаружения неудачных рефинансированных обязательств и нераскрытых небалансовых обязательств, что повлияло на различных частных кредиторов.

Отличие в цепочке в том, что эти стандартные значения полностью прозрачны и подлежат аудиту. Запись всех транзакций обеспечивает полное понимание причин и последствий дефолта. Это позволяет регулирующим органам и инвесторам более точно оценивать реальные риски.

Пауэлл прогнозирует, что по мере развития большего числа онлайн-кредитных продуктов эти инструменты будут оцениваться традиционными рейтинговыми агентствами. Вероятно, эта разработка начнётся в 2026 году. После учёта эти токенизированные займы могут быть размещены в векселях, которые подготовлены по стандартным рамкам, регулирующим корпоративный и государственный кредитный риск, тем самым превращаясь в «инвестиционные» активы, подпадая под юридическую юрисдикцию основных инвесторов с фиксированным доходом.

Макроэкономическая среда и институционализация

С макроэкономической точки зрения Пауэлл считает, что динамика инфляции и государственного долга создаёт долгосрочную поддерживающую среду для Биткоина. Учитывая триллионы долларов государственного долга и политические трудности с принятием сбалансированного бюджета, основными инструментами правительств являются повышение налогов или инфляция.

Важно, что этот растущий государственный долг в значительной степени будет поглощён институциональными инвесторами: пенсионными фондами, фондами, страховыми компаниями, управляющими активами и суверенными фондами. У этих институтов самые большие балансы, и поскольку они стремятся к доходности, им приходится рисковать почти везде.

В этом контексте токенизированные частные займы становятся привлекательным классом активов для институциональных инвесторов по мере формирования регуляторной среды и созревания инфраструктуры блокчейна. Устранение проблемы непрозрачности на внебиржевых рынках и обеспечение соответствующих механизмов аудита ускорят этот процесс.

В заключение, точка зрения Пауэлла предполагает, что блокчейн-технология — это не просто спекулятивный инструмент, а может предложить реальные решения реальных рыночных проблем. Частные кредиты, как одно из самых перспективных применений токенизации, имеют потенциал улучшить регуляторную структуру и операционную эффективность финансовых рынков.