Снижение ставок? «Идеальный кандидат» Трампа может оказаться сложнее, чем Пауэлл!

Источник: The New York Times

Оригинал: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.

Перевод и редакция: BitpushNews

В заявлении о выдвижении Кевина М. Ворша на пост председателя Федеральной резервной системы (ФРС) США, наполненном похвалами в адрес 55-летнего бывшего члена Совета управляющих, тесно связанного с Уолл-Стрит, выражены высокие ожидания.

Трамп описал его как «естественного главного героя» (central casting) и предсказал, что Ворш станет «одним из величайших председателей ФРС в истории, а возможно, и самым выдающимся».

Однако Трамп также откровенно выразил свои высокие надежды на это важнейшее кадровое назначение. В пятницу он написал: «Он никогда не разочарует вас.»

Но реализовать эти ожидания будет нелегко.

Трамп стремится значительно снизить стоимость заимствований и приложил все усилия, чтобы оказать давление на ФРС с требованием снизить ставки. Это давление даже переросло в крайние противоречия — после того, как Министерство юстиции начало уголовное расследование относительно лжи Конгрессу о реконструкции штаб-квартиры ФРС, нынешний председатель Джером Пауэлл публично раскритиковал правительство.

Долгое время избегая ответов на атаки Трампа, Пауэлл заявил, что это расследование — лишь оправдание, цель которого — оказать давление на ФРС с целью снижения ставок.

На прошлой неделе вечером Трамп вновь высказался о желании снизить ставки, отметив, что, хотя он и не получил четкого обещания Ворша о снижении ставок, он ожидает, что тот сделает это.

“Он, конечно, хочет снизить ставки, я давно за ним наблюдаю,” сказал Трамп.

Путь к достижению сверхнизких ставок, которых требует Трамп, усеян препятствиями. Экономика стабильно растет, и в целом не нуждается в уровне ставок около 1%, как ожидает президент. Это хорошо понимают представители центрального банка, что отражается в их решении на этой неделе почти единогласно оставить ставки в диапазоне 3,5%–3,75%.

Репутация самого Ворша также является одним из факторов, мешающих президенту добиться желаемого. Чтобы стать авторитетным председателем, его решения по денежно-кредитной политике должны опираться на экономические данные, иначе он рискует подорвать доверие к рынкам и поставить под сомнение обязательства ФРС по поддержанию низкой инфляции и стабильности цен.

«Он будет балансировать на канате: уважать волю президента Трампа и соблюдать процедурные нормы,» — заявил Деннис Локхарт. Он был председателем Федерального резервного банка Атланты с 2007 по 2017 год и работал вместе с Воршем. «Поверьте мне, это будет очень сложный танец. Председатель ФРС должен быть таким же элегантным и точным, как Фред Астер.»

Сопротивление снижению ставок

Если экономика в течение следующего года будет развиваться согласно прогнозам, сопротивление внутри и вне ЦБ может оказаться довольно сильным. Если Ворш получит одобрение Сената, он сможет возглавить заседание ФРС не раньше июня, что означает, что к тому времени ситуация может значительно измениться.

Но если прогнозы экономистов окажутся верными, рост экономики ускорится, рынок труда стабилизируется, а инфляция постепенно снизится. В такой ситуации снижение ставок все еще возможно, но оно будет гораздо более постепенным, чем ожидает президент.

Для изменения ситуации потребуется заметное ослабление рынка труда — гораздо сильнее, чем предсказывают большинство политиков.

Решения по ставкам в ФРС принимает Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC), состоящий из 12 человек. В его состав входят 7 членов Совета управляющих из Вашингтона, председатель Нью-Йоркского банка и 4 региональных председателя, назначаемых по ротации. В этом году как минимум три региональных председателя выразили сомнения в необходимости дальнейшего снижения ставок, в том числе Нил Кашкари из Миннеаполиса, Лори Логан из Далласа и Бет Хаммэк из Кливленда.

Хотя председатель ФРС обладает ведущей ролью в обсуждении ставок и формировании политики, у него есть только один голос, что делает необходимым убедить коллег.

За последние десятилетия председатели ФРС стремились к максимальному консенсусу, считая это ключом к ясному донесению политики и эффективному управлению экономикой.

«Вы не хотите чувствовать, что вас тянут за собой чужие решения,» — сказал Джеймс Блудар, который работал с Воршем в качестве председателя Федерального резервного банка Сан-Луис. Сейчас он — декан бизнес-школы Университета Пьюджа и добавил: «Если вы считаете, что политика неправильна — а все очень ценят свою ответственность — они скажут прямо: ‘Нет, я не считаю это правильной политикой.’»

Блудар считает, что в таком случае «работа председателя станет очень сложной».

Кроме того, если финансовые рынки начнут опасаться политики Ворша, это может вызвать рыночную реакцию и привести к росту долгосрочных ставок.

«Чтобы сохранить доверие и репутацию, как и любой другой председатель ФРС, Кевин должен иметь твердую аналитическую базу, основанную на данных и экономических моделях,» — отметил экономист из Чикагского университета Рэндалл Кросна, который работал вместе с Воршем в Совете управляющих. «Это самый эффективный способ убедить коллег и повлиять на решения FOMC.»

Он — как “швейцарский нож”

Люди, знающие Ворша, говорят, что он умеет справляться с такими сложными условиями и одновременно реализует свои идеи о необходимости «системных изменений» в центральном банке.

Во время долгого и широко обсуждаемого процесса «собеседования» на пост председателя, Ворш, который почти получил эту должность при первом президентском сроке Трампа, позиционировал себя как человека, хорошо разбирающегося в механизмах работы ФРС. Он работал членом Совета около пяти лет и проявил себя во время глобального финансового кризиса. Тогда вице-председатель, тесно сотрудничавший с Воршем, Дональд Коэн, оценил его как «очень ценного» в тот период.

«Он способен видеть всю картину,» — добавил Коэн. «Он умеет понять, в каком настроении находятся рынки, и что нужно делать, чтобы направлять их за собой.»

В течение работы в ФРС Ворш постоянно выражал опасения по поводу зарождающейся инфляции и выступал за более осторожное использование инструментов кризисных мер, включая так называемую «количественную смягчение» — активное вмешательство на финансовых рынках и покупку государственных облигаций.

После ухода из ФРС Ворш продолжал придерживаться этой позиции, работая с миллиардером-инвестором Стэнли Друкенмиллером и в Высшей исследовательской школе Стэнфордского университета Хуверовском институте. Хотя его часто называют «ястребом по инфляции», он демонстрировал гибкость при изменении экономической ситуации. В 2018 году он вместе с Друкенмиллером опубликовал статью, в которой призвал ФРС «приостановить повышение ставок и ужесточение ликвидности».

Недавно Ворш высказался за возможность снижения ставок, поскольку, по его мнению, более высокий рост при повышении производительности — как это происходит сейчас с развитием искусственного интеллекта — не обязательно ведет к росту инфляции. Он также считает, что тарифы Трампа не так уж сильно способствуют инфляции, как опасаются многие. Кроме того, он связывает снижение ставок с более широкой программой — сокращением влияния ФРС на финансовых рынках и уменьшением ее баланса, который составляет 6,5 трлн долларов.

Друкенмиллер охарактеризовал Ворша как “швейцарский нож”. Он отметил, что Ворш «пережил суровые испытания» и обладает необходимым опытом для работы на рынке. В прошлом году ФРС прекратила сокращение баланса, завершив так называемую «количественную нормализацию» (QT). Друкенмиллер считает, что для уменьшения баланса потребуется тонкая настройка, и уверен, что Ворш справится с этим отлично.

«Он работает на рынках, знает ФРС, и не будет глупым, чтобы начать QT и вызвать крах экономики,» — сказал Друкенмиллер. «У него есть это рыночное чутье, он не станет действовать в неправильное время.»

Когда его спросили, как Ворш справится с возможным политическим давлением со стороны президента, Друкенмиллер добавил: «Он умеет находить общий язык с людьми, и я думаю, он постарается сделать это максимально правильно.» «Возможно, не будет напряженности, потому что я не исключаю сценарий с высоким ростом и низкой инфляцией. Я открыт к любым возможностям.»

Другие, кто знает его много лет, считают, что Ворш не пойдет на компромисс с репутацией ради «угождения президенту», что также было одной из сильных сторон Пауэлла во время его председательства.

«Только если он сочтет снижение ставок целесообразным, Кевин будет его продвигать,» — сказал Майкл Боскин, ученый из Хуверовского института и бывший председатель Совета по экономическим вопросам при президенте Буше-старшем. «Он сформирует собственное мнение.»

В свете недавних жестких нападок на ФРС и опасений по поводу ее независимости, это обещание очень важно. Это также означает, что когда Ворш наконец вступит в должность, его будут тщательно scrutinize, и каждое его решение будет анализироваться на предмет возможного неправомерного влияния.

«Как бы он ни относился к ставкам, я знаю, что Кевин понимает важность независимости ФРС,» — сказала Элизабет А. Дьюк, бывший член Совета управляющих и коллега Ворша по работе в ЦБ. «Надеюсь, что с его утверждением Кевин сможет остановить атаки на независимость ФРС.»