Citron Research оспаривает сопротивление Coinbase реформам токенизации

Исследовательская компания Citron Research разжигала дебаты о регуляторной двойственности в криптопространстве, утверждая, что отказ Coinbase от участия в законодательной инициативе по структуре криптовалютного рынка обусловлен не заботой о секторе, а конкурентным личным интересом. Под руководством аналитика Эндрю Левта Citron утверждает, что Coinbase хочет благоприятных условий на рынке без ясных регуляторных правил, которые бы принесли выгоду таким конкурентам, как Securitize.

Спор сосредоточен вокруг крупного законодательного проекта, который должен прояснить регуляторную базу для токенизированных ценных бумаг — цифровых представлений реальных активов на блокчейн-сетях. Coinbase в конце прошлой недели отказалась поддерживать этот законопроект, заявляя, что он фактически запретит определённые токенизированные инструменты акций. Однако Citron Research видит в этом другую мотивацию: если более ясные правила будут приняты, Securitize сможет захватить значительную долю рынка, угрожая доминированию Coinbase в сфере цифровых активов.

Тезис Citron Research: Следуя за деньгами

Основной аргумент Citron прост — Coinbase хочет стабильности и легитимности, которые обеспечивают ясные регуляции, но противится конкретной нормативной базе, потому что она больше выгодна конкурентам. Как отмечается в их публичном заявлении, «Coinbase хочет преимуществ ясности без конкуренции, которую она создаст».

Securitize, которая уже выпустила более 4 миллиардов долларов в токенизированных активах и обладает необходимыми лицензиями для выпуска токенизированных ценных бумаг, станет естественным лидером в любой регуляторной системе, которая чётко различает разные типы цифровых активов. Такое сосредоточение регуляторных преимуществ напрямую угрожает более широкой модели торговой платформы Coinbase.

Листинг CEPT и реакция рынка

Инвесторы, похоже, подтвердили анализ Citron Research в четверг. CEPT, специальная компания по приобретению (SPAC), которая выводит Securitize на биржу с оценкой в 1,25 миллиарда долларов, выросла на акции до 10% после поддержки исследовательской фирмы, хотя позднее рост сократился примерно до 2,2%. В то же время акции Coinbase за тот же период снизились почти на 4% — рыночный сигнал о том, что инвесторы считают, что регуляторная ясность более выгодна для бизнеса Securitize, чем для текущих операций Coinbase.

Размеры на Уолл-стрит

Citron Research охарактеризовал ситуацию как более широкую борьбу за власть между устоявшимися криптоплатформами и коалицией традиционных финансовых игроков, поддерживающих альтернативы токенизации. Среди инвесторов Securitize — одни из крупнейших имен Уолл-стрит, в том числе BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами. Эта институциональная поддержка говорит о том, что реформа токенизации пользуется значительной поддержкой за пределами криптосообщества.

Интересно, что создаёт сложную динамику: Coinbase Ventures, инвестиционное подразделение Coinbase, участвовало в раунде финансирования Securitize в 2018 году — то есть Coinbase имеет финансовую заинтересованность в самом конкуренте, против которого сейчас выступает.

Задержки в Сенате и неопределённость в законодательстве

Комитет Сената по банковским делам отменил запланированное рассмотрение законопроекта о структуре криптовалютного рынка в четверг, что добавляет неопределённости в регуляторный график. Эта задержка снимает немедленное давление с Coinbase и других бирж для адаптации к новой системе, однако Citron Research считает, что это лишь откладывает неизбежное столкновение с вопросом о том, как будут структурированы регулирования цифровых активов.

Что на кону для токенизации

Дебаты отражают фундаментальный вопрос о будущем блокчейн-финансов: будет ли токенизация развиваться как распределённая экосистема с несколькими конкурирующими платформами или сосредоточится вокруг платформ с наиболее сильными регуляторными связями? Анализ Citron Research показывает, что более ясные правила могут фактически ускорить рост Securitize, снизив возможности регуляторного арбитража, которые в основном благоприятствуют крупным, более устоявшимся биржам, таким как Coinbase.

Для всей индустрии токенизации регуляторная ясность остаётся ключевым катализатором. После определения правил миллиарды долларов традиционных ценных бумаг могут перейти на блокчейн-базированные системы расчетов, однако вопрос о том, какие операторы платформ доминируют в этом процессе, остаётся очень острым.

Рыночные последствия и дальнейшие шаги

Различия в регуляторной поддержке сигнализируют о смене динамики в криптофинансах. По мере притока институционального капитала в альтернативы токенизации платформы вроде Coinbase сталкиваются с давлением либо поддерживать регуляторные рамки, либо рисковать оказаться на обочине в следующей фазе роста цифровых активов. Вмешательство Citron Research подчёркивает, как инвестиционные тезисы и регуляторная стратегия становятся всё более неразрывно связаны в современном крипторынке — и как независимые исследовательские фирмы могут менять настроение инвесторов относительно ключевых отраслевых динамик.