От рыночной капитализации в 5 миллиардов долларов до границы делистинга: самый темный час первой акции блокчейна — 嘉楠科技

Январь 2026 года, первый в мире блокчейн-проект на бирже стоит на краю пропасти.

16 января 2026 года 嘉楠科技 (Canaan Inc., NASDAQ: CAN) опубликовала сообщение, подтвердив получение 14 января официального уведомления от NASDAQ — из-за того, что цена закрытия американских депозитарных акций (ADS) компании в течение 30 торговых дней подряд была ниже 1 доллара, компания активировала механизм проверки соответствия минимальной цены покупки. Согласно правилу листинга NASDAQ 5550(a)(2), 嘉楠科技 должна в течение 180 дней (то есть до 13 июля 2026 года) обеспечить 10-дневное подряд повышение цены до более чем 1 доллара, иначе рискует быть исключенной с биржи.

Это уже второй за последний год предупреждающий сигнал о возможном делистинге для 嘉楠科技. Впервые это произошло в мае 2025 года, когда резкий рост цены биткоина помог временно вывести акции из опасной зоны. Однако в последние месяцы, на фоне общего спада криптовалютного рынка, цена акций компании за последние 30 торговых дней упала почти на 30%, а последняя цена закрытия составила всего 0,79 доллара, рыночная капитализация сократилась примерно до 4,43 миллиарда долларов.

Бывшая слава: от "тыквы Чжан" до первой акции блокчейна

История 嘉楠科技 когда-то была гордостью китайской блокчейн-индустрии. В ноябре 2019 года эта компания, основанная Чжан Наньгэном (в индустрии известным как "тыква Чжан"), успешно провела IPO на NASDAQ, став первой в мире чисто блокчейн-компанией, прошедшей листинг, — и мгновенно оказалась в центре внимания.

На начальном этапе цена акций 嘉楠科技 долгое время оставалась ниже цены IPO, но с приходом бычьего рынка криптовалют в конце 2020 года её стоимость резко выросла, достигнув в марте 2021 года рекордных почти 40 долларов, а рыночная капитализация превысила 50 миллиардов долларов. Тогда 嘉楠科技 символизировала "продажу лопат" — бизнес-модель, при которой производители майнингового оборудования зарабатывают независимо от колебаний цены биткоина, поскольку их доходы идут с производства и продажи оборудования.

Однако хорошее время длилось недолго. В 2021 году в Китае был введен запрет на майнинг, а в 2022 году начался затяжной медвежий рынок криптовалют, что привело к постоянному падению цен на акции 嘉楠科技. Даже в новом бычьем цикле 2024–2025 годов, когда цена биткоина достигла в два раза выше максимума 2021 года, акции 嘉楠科技 не росли, а наоборот — падали. В апреле 2024 года цена впервые опустилась ниже 1 доллара — что в рамках традиционной логики "продажи лопат" казалось почти невероятным.

Индустриальные перемены: когда "лопаты" не продаются

Трудности 嘉楠科技 отражают структурный кризис всей индустрии производства майнингового оборудования для биткоина.

В конкурентной среде рынка майнинговых устройств доминирует Bitmain, которая долгое время занимала абсолютное лидерство, а 嘉楠科技 до 2021 года стабильно занимала второе место. Однако после 2021 года MicroBT (Shenma майнеры) быстро выросла благодаря более эффективному соотношению мощности и энергопотребления, вытеснив 嘉楠科技 на третье место. Согласно отчету Intel Market Research за декабрь 2025 года, доля MicroBT на рынке достигла 15–20%, тогда как 嘉楠科技 — всего 10–15%.

Еще более серьезное испытание — это смена нарратива в индустрии. Перегрев ожиданий по поводу майнинга биткоина и усиление конкуренции привели к тому, что многие майнинговые компании начали переориентироваться на инфраструктуру для искусственного интеллекта. В текущем капиталистическом рынке история биткоина уже не столь привлекательна — инвесторы активно вкладывают деньги в AI-проекты. Клиенты 嘉楠科技 уходят — многие майнеры переключаются на предоставление вычислительных мощностей для AI, что вызывает резкий спад спроса на майнинговое оборудование.

Финансовые показатели показывают жестокую реальность: чистая прибыль 嘉楠科技 с более чем 300 миллионов долларов в 2021 году снизилась до убытка почти 2,5 миллиарда долларов в 2024 году. Накопленные запасы за время медвежьего рынка 2022 года продолжают списываться на обесценение, расходы на R&D и операционные затраты остаются высокими, а доля рынка — без значимых улучшений. В результате, когда "продажа лопат" превращается в проблему, бывшая звезда индустрии идет на спад.

Провал попытки перейти в AI: рано встали, поздно пришли

На самом деле, 嘉楠科技 не игнорировала угрозу. Еще около 10 лет назад компания начала развивать направление AI-чипов. В 2018 году она выпустила первый в мире коммерческий Edge AI-чип на базе архитектуры RISC-V — Kendryte K210, предназначенный для Edge-компьютинга, поддержки AI-визуальной и аудио обработки. За шесть лет компания выпустила еще три поколения чипов, накопив технологический опыт.

Однако рынок AI-чипов давно захвачен гигантами вроде Nvidia и Intel. 嘉楠科技, несмотря на технологические преимущества, не обладает экосистемой и масштабным коммерческим спросом. В 2024 году доходы от AI-бизнеса составили всего около 900 тысяч долларов, а операционные расходы — 15% от общего бюджета компании, что создает серьезный дисбаланс.

В июне 2025 года 嘉楠科技 официально объявила о прекращении неосновных направлений в AI-микросхемах, закрыв подразделение AI-чипов. В объявлении компания признала, что с марта 2022 года пыталась продать бизнес AI, но не нашла покупателя, и решила сосредоточиться на майнинговом оборудовании и рынке Северной Америки. Этот стратегический отказ стал окончательным провалом диверсификации.

Путь к спасению: обратный сплит и фокус на основном бизнесе

В условиях угрозы делистинга 嘉楠科技 заявила о возможном проведении обратного сплита (Reverse Stock Split) — объединении акций для уменьшения их общего количества и искусственного повышения цены. Это не первый раз, когда компания использует такую стратегию: в августе 2025 года она провела обратный сплит 1:50, что на короткое время удержало цену выше порога, но затем из-за волатильности крипторынка снова опустило ее ниже 1 доллара.

Обратный сплит может помочь временно соответствовать требованиям биржи, но не решает корень проблемы. На Уолл-стрит мнения разделились: Rosenblatt Securities в декабре 2025 года вновь рекомендовала покупать акции, считая, что 嘉楠科技 "недооценена", целевая цена — 2,91 доллара; в то время как Wall Street Zen снизила рейтинг до "продать", отметив, что обратный сплит лишь отсрочит неизбежное структурное кризисное состояние.

На уровне бизнеса 嘉楠科技 сокращает масштабы и фокусируется на ключевых направлениях. Во втором квартале 2025 года выручка составила 100,2 миллиона долларов, из них 28,1 миллиона долларов — доходы от майнинга, что стало рекордом, запасы биткоинов достигли 1511 монет; в третьем квартале выручка выросла до 150,5 миллиона долларов, доходы от майнинга — 30,55 миллиона долларов, а запасы криптовалют увеличились до 1610 BTC и 3950 ETH.

В сегменте аппаратных продаж в октябре 2025 года компания получила крупный заказ на 50 тысяч майнеров Avalon A15 Pro — крупнейшую за три года сделку, которая кратковременно подняла цену акций на 25%; в ноябре завершена стратегическая инвестиционная сделка на 72 миллиона долларов с инвесторами BH Digital, Galaxy Digital и Weiss Asset Management.

Кроме того, 嘉楠科技 активно исследует коммерческое использование тепла от майнинга. В январе 2026 года в Манитобе, Канада, запущен пилотный проект мощностью 3 МВт по использованию тепла майнинговых устройств для тепличных хозяйств; ранее компания подписала контракт на 4,5 МВт с японским энергетическим подрядчиком для регулировки нагрузки электросетей.

Макроэкономическая ситуация на рынке криптовалют

Трудности 嘉楠科技 — не исключение. В декабре 2025 года компания Kindly MD, хранящая биткоины, также получила предупреждение NASDAQ из-за цены ниже 1 доллара; компания Windtree Therapeutics, хранящая BNB, была исключена из листинга еще в августе 2025 года.

На макроуровне, рынок криптовалют в начале 2026 года демонстрирует колебания и консолидацию. По состоянию на 26 января цена биткоина опустилась до около 87 300 долларов, заметно откатившись от предыдущих максимумов. Настроения на рынке остаются мрачными, и это отражается на ценах производителей майнингового оборудования — за последний год акции 嘉楠科技 упали на 63%, значительно опередив волатильность самой криптовалюты.

Стоит отметить, что в этом цикле цена биткоина достигала новых максимумов, тогда как акции производителей майнингового оборудования продолжали падать — в отличие от 2021 года, когда они росли синхронно. Логика рынка кардинально изменилась: запуск биткоин-ETF позволяет инвесторам напрямую владеть BTC без посредничества майнинговых компаний; одновременно рост популярности AI-нарратива отвлекает рискованные инвестиции от криптовалют.

Заключение: "тыква Чжан" нуждается в новой истории

Текущий статус 嘉楠科技 — отражение проблем реального сектора Web3. Например, международный майнинг-провайдер 亿邦国际 с пика 2020 года, когда его акции стоили около 450 долларов, упал до 3 долларов — падение более чем на 99%. Для производителей аппаратного обеспечения, где оценки основаны на фиксированных моделях, потеря роста отрасли быстро превращается в замкнутый круг: "падение цены акций → сложности с привлечением финансирования → недостаточные инвестиции в R&D → утрата доли рынка → дальнейшее падение цен".

У 嘉楠科技 есть еще время. 180-дневный срок, резерв наличных в 72 миллиона долларов, рекордные доходы от собственных майнинговых операций и новые идеи по использованию тепла — все это шансы на перелом. Но рынку нужны новые истории — в условиях доминирования AI в сфере венчурных инвестиций простая стратегия "продажи лопат" или "хранения биткоинов" уже не вызывает интерес у инвесторов.

"Тыква Чжан" и 嘉楠科技 должны доказать рынку: кроме производства майнеров, они могут сыграть какую роль в следующей главе Web3?

Как вы оцениваете перспективы самоспасения 嘉楠科技? Может ли обратный сплит действительно решить ее коренные проблемы? Оставляйте комментарии! Если статья оказалась полезной, ставьте лайки, делитесь с друзьями, интересующимися криптовалютами и американским рынком, и не забудьте подписаться для получения свежего аналитического контента!