Глобальные рынки вступают в фазу «Нового порядка»: почему уровень безработицы в США становится критическим инвестиционным сигналом

Стратег Михаила Хартнетта, главного инвестиционного стратега BofA, описывает трансформирующий сценарий для глобальных рынков: фискальное расширение, возглавляемое администрацией Трампа, создает то, что он называет «Новый мировой порядок = Новый мировой бычий рынок». В рамках этой модели различные классы активов готовы получить значительную выгоду — однако устойчивость этого оптимистичного сценария критически зависит от того, сможет ли уровень безработицы в США оставаться под контролем. Если уровень безработицы вырастет, вся инвестиционная теория может разрушиться, делая данные о рынке труда одним из самых важных индикаторов, за которыми инвесторы должны следить в ближайшие месяцы.

01 Архитектура глобального ралли

Хартнетт утверждает, что мы вступаем в ключевую фазу, когда глобальное фискальное расширение — а не ужесточение монетарной политики — определяет динамику рынков. Это означает значительный сдвиг в моделях распределения капитала. Исторические данные показывают существенный дисбаланс: в 2020-х годах американские фонды привлекли 1,6 трлн долларов, тогда как глобальные фонды — всего 0,4 трлн долларов. Сейчас эта концентрация меняется, инвесторы перераспределяют активы в сторону международных акций.

Китай выступает в качестве наиболее предпочтительного рынка в рамках этой модели. Конец дефляции в Китае может стать катализатором для бычьих рынков как в Японии, так и в Европе. Геополитическая стабильность также подтверждает эту гипотезу — рынки Тегерана выросли на 65% с августа, в то время как Саудовская Аравия и Дубай остаются стабильными, что говорит о отсутствии крупных региональных потрясений. Эта стабильность важна, учитывая, что Иран поставляет 5% мировой нефти и обладает 12% мировых запасов.

В рамках этого нового порядка традиционные «процветания Трампа» — такие как акции средних и малых капитализаций, строительные компании, ритейлеры и транспорт — ожидается, что выиграют от снижения ставок, налоговых сокращений и тарифных послаблений. Федеральная резервная система и администрация Трампа планируют ввести около 600 млрд долларов в виде количественного смягчения в течение 2026 года.

02 Золото и серебро: бычьи рынки остаются целыми, несмотря на краткосрочные экстремумы

Рост цен на сырье далек от завершения, несмотря на текущие перекупленные условия. Цены на серебро на 104% выше своей 200-дневной скользящей средней — самого высокого уровня с 1980 года — что указывает на краткосрочную консолидацию. Однако Хартнетт считает, что долгосрочные фундаментальные показатели поддерживают продолжение силы драгоценных металлов.

За последние четыре года золото превзошло как казначейские облигации, так и американские акции, чему способствовали геополитические напряжения, популистские движения, тренды дезглобализации, фискальные излишки и опасения по поводу девальвации валют. Особенно стоит отметить, что золото было лучшим активом в 2020-х годах.

Картина распределения показывает значительный потенциал роста. Клиенты Bank of America с высоким уровнем благосостояния в настоящее время держат всего 0,6% портфелей в золоте — значительно ниже исторических норм. Исходя из исторических данных, средний прирост во время четырех крупных бычьих рынков золота за последний век составлял примерно 300%. При таком сценарии золото может превысить 6000 долларов, что станет историческим максимумом.

03 Активы для экономического восстановления — но внимательно следите за уровнем безработицы в США

Помимо драгоценных металлов, растет популярность других «активов для экономического восстановления». Однако Хартнетт выделяет важное ограничение: успех всего этого ралли в корне зависит от поддержания низкого уровня безработицы в США.

Эта зависимость отражает жесткую экономическую реальность. Рост безработицы подорвет несколько ключевых опор:

Во-первых, корпоративные сокращения и автоматизация ускоряют потерю рабочих мест. Молодежная безработица недавно выросла с 4,5% до 8% — тревожный сигнал о возможном начале широкомасштабной слабости на рынке труда. Канада служит предостережением: несмотря на значительный спад иммиграции, канадская безработица за три года выросла с 4,8% до 6,8%. Если эта тенденция сохранится глобально, уровень безработицы в США скоро может пойти вверх.

Во-вторых, выгоды от политики Трампа зависят от потребительских расходов. Если налоговые сокращения будут сбережены, а не потрачены, циклические сектора, зависящие от увеличения потребления, пострадают. Более фундаментально, если политика администрации Трампа не снизит стоимость жизни через вмешательства в энергетику, страхование, здравоохранение и электроэнергию, рейтинги поддержки администрации останутся низкими. В настоящее время одобрение Трампа составляет 42%, одобрение экономической политики — 41%, а одобрение политики по инфляции — всего 36%.

История показывает пример: в августе 1971 года президент Никсон ввел заморозку заработных плат и цен, что улучшило восприятие стоимости жизни и повысило его рейтинг с 49% до 62% к его переизбранию в 1972 году. Трампу предстоит аналогичная задача. Если к концу первого квартала политика не приведет к заметному снижению стоимости жизни, риски для промежуточных выборов возрастут, и доверие инвесторов к «процветанию Трампа» станет все более хрупким.

04 Порог уровня безработицы в США: триггер в 5$ для разворота рынка

Хартнетт четко обозначает, когда рушится теория бычьего рынка: если уровень безработицы в США достигнет 5%, инвесторам следует существенно сократить долю циклических активов. При этом пороге одновременно становятся вероятными несколько сценариев риска:

• Массовые увольнения снизят потребительские расходы
• Эффект налоговых сокращений не реализуется из-за сбережений
• Необходимость экстренных мер со стороны центральных банков, что дестабилизирует цены активов
• Усиление политического давления на администрацию Трампа

Текущая динамика рынка труда требует пристального наблюдения. Уже сейчас молодежная безработица на уровне 8%, а более широкие признаки ослабления рынка труда видны в данных по иммиграции, что сокращает путь к уровню безработицы в 5% быстрее, чем многие предполагают.

05 Немедленная угроза: рост валют Восточной Азии

Помимо уровня безработицы, Хартнетт предупреждает о еще одном риске: быстром укреплении валют Восточной Азии. В настоящее время йена торгуется около 160 против доллара — приближаясь к своему историческому минимуму, а обменный курс йена-юань достиг минимальных значений с 1992 года.

Если йена, южнокорейский вон или новая тайваньская долларовая зона внезапно укрепятся — под воздействием повышения ставок Банка Японии, количественного смягчения в США, геополитической напряженности или распродажи carry-трейдов — это развернет систему ежегодных потоков капитала в 1,2 трлн долларов, поддерживающую глобальные рынки. Эти деньги идут из профицитов текущего счета Азии в активы США, Европы и развивающихся рынков. Обратный поток станет настоящим дефицитом ликвидности.

Предупреждающий сигнал, который выделяет Хартнетт, сочетает два индикатора: силу йены и рост индекса MOVE (волатильность облигаций). Когда эти признаки появляются вместе, сигналы к выходу становятся критическими.

06 Итог: ограничьте энтузиазм, пока уровень безработицы в США не стабилизируется

Рынки в первом квартале 2026 года остаются чрезвычайно оптимистичными по поводу «процветания Трампа». Однако рамки Хартнетта подчеркивают важность дисциплинированного подхода: сохраняйте позиции в международных акциях, золоте и активах для восстановления экономики, но сокращайте долю, если уровень безработицы в США превысит 5% или если ведущие индикаторы не покажут значительного снижения стоимости жизни.

Для инвесторов очевидно: перестаньте ждать идеальных сигналов. Вместо этого, формируйте позиции в соответствии с рамками Хартнетта, пока гипотеза остается целой, но разрабатывайте стратегии выхода, основываясь на двух обязательных триггерах — уровне безработицы и движениях валют Восточной Азии. Как только один из них превысит порог, бычий рынок «Нового мирового порядка» может столкнуться с самым серьезным испытанием.