Odaily Weekly 110: Основные изменения политики и ротация капитала доминируют в повестке дня

Прошлая неделя стала ключевой для экосистемы криптовалют. Подводя итоги 110-й недели, можно выделить несколько макро-трендов — от окончательного входа институционального капитала после лет колебаний до фундаментальных преобразований регуляторных рамок. Неделя, когда Bitcoin преодолел отметку в $97 000, также ознаменовалась анонсами политики, которые могут изменить взаимодействие традиционных финансов с цифровыми активами. Давайте разберём, что действительно движет рынками и какие нарративы набирают вес.

Институциональный капитал наводняет рынок: эффект Трампа и архитектура бычьего рынка 2026 года

Различие между оффшорными и оншорными потоками капитала — возможно, самое важное структурное событие этого цикла. Как отметил основатель Primitive Ventures Dovey Wan, на внутреннем рынке институциональные игроки сейчас являются основными покупателями на спотовых рынках, в то время как оффшорные структуры остаются продавцами на ралли — это обратное предыдущим моделям, что говорит о том, где действительно сосредоточена вера.

Что изменилось? Два регуляторных катализатора в начале 2025 года заложили основу: отмена SAB 121 и дата вступления в силу стандартов учета справедливой стоимости FASB. Эти новости не привлекали большого внимания, но кардинально изменили правила распределения капитала для традиционных институтов. Инфраструктура токенизации — особенно запуск сервисов клиринга SFT и круглосуточная токенизация DTCC — ускорит этот процесс.

Поворот администрации Трампа в сторону поддержки крипто-политики ускорил этот процесс. Столкнувшись с давлением по нескольким направлениям, видно решимость использовать все возможные драйверы роста, включая рынки цифровых активов. Это создает необычную динамику: несмотря на отсутствие заметного участия розничных инвесторов, институциональные вложения ускоряются именно тогда, когда эйфория вокруг нарратива поутихла. Это часто предвещает значительные переоценки.

Недавняя оценка MrBeast служит ярким примером. Инвестиции BMNR в Beast Industries (оценка $400 млн по годовой выручке) не были ставкой на экономику контента — это позиционирование вокруг того, что компания видит как программируемые шлюзы внимания. Готовность вкладывать капитал в неликвидные активы с большим участием основателей говорит о том, что институциональные игроки смотрят дальше товарной торговли и ищут структурное создание богатства.

Coins конфиденциальности сталкиваются с проверкой, а DeFi достигает поворотной точки

Сектор конфиденциальности зафиксировал значительный переоценочный рост на этой неделе: Monero вновь набрала нарративный импульс после восьмилетнего затишья. Интересно не ценовое движение, а базовая идея: регуляторно совместимая выборочная конфиденциальность выигрывает у абсолютной анонимности.

Monero остается на 15-м месте по рыночной капитализации, Zcash — на 28-м, несмотря на турбулентность в управлении, а меньшие игроки, такие как Railgun (#331) — позиционирующийся как приватный слой DeFi — и Pirate Chain (#488), занимают нишевые позиции. Общий тренд показывает, что финансовые институты все больше признают невозможность полного анонимитета (модель Monero) и регуляторной совместимости одновременно. Вместо этого они исследуют транзакционную приватность, сохраняющую совместимость с KYC/AML.

Это создает интересный разлом: проекты, придерживающиеся идеальной приватности, привлекают энтузиастов и пользователей, ориентированных на приватность, в то время как институциональный капитал тяготеет к более совместимым с регуляциями вариантам. Продолжение работы Tornado Cash несмотря на санкции говорит о решимости рынка сохранять опциональность приватности, однако миграция институциональных инвесторов к регулируемым альтернативам создает долгосрочные структурные препятствия для полностью анонимных моделей.

Одновременно с этим, запуск комиссии Uniswap по сбору комиссий стал поворотным моментом для токеномики DeFi. Теперь протокол генерирует примерно $26 млн ежегодных сборов, а мультипликатор доходности в 207x заложен в его оценку в $5,4 млрд. Механизм прост: сборы теперь уменьшают предложение UNI через сжигания, а не накапливаются в казначействе. Это превращает управленческие токены из чистых координационных инструментов в прямых участников экономики.

Более широкий DeFi-экосистема движется в сторону подобных моделей: сжигания токенов, распределение прибыли среди стейкеров и механизмы голосового блокирования (ve) все чаще определяют ценность протоколов. Это настоящее экономическое нововведение — переход от «государственной театрализованной» модели к реальным доходам, связанным с долей.

Рынки предсказаний активизируются, но институционалы меняют правила игры

Рынки предсказаний становятся важным индикатором направления потоков институционального капитала. Расширение экосистемы Polymarket — более 170 инструментов, создающих инфраструктуру — свидетельствует о зрелости этого сегмента, вышедшего за рамки новизны и ставшего системообразующим.

Однако анализ Eleanor Terrett по законодательству CLARITY показывает, что вход институционалов кардинально меняет динамику рынков предсказаний. Когда розничные участники полагались на фрагментарную информацию для предсказаний по отдельным событиям (по сути, на сложные азартные игры), они имели арбитражные возможности. Как только на рынок выходят маркетмейкеры и спреды сужаются, эти возможности исчезают.

Вход Wall Street в ценообразование предсказаний несет более глубокий смысл: эти рынки переходят от спекуляций, доминируемых розницей, к механизмам ценообразования институционалов. Потенциальные доходы значительны — если CLARITY продвинется, мы можем увидеть, как prediction-маркеты привлекут миллиарды институциональных инвестиций, сейчас размещаемых в традиционных деривативах.

Заказ Теннесси о приостановке работы платформ Kalshi, Polymarket и Crypto.com в сфере спортивных предсказаний говорит о том, что регуляторы одновременно движутся к легитимизации (путь CLARITY), и к ограничению (региональные ограничения). Это создает возможности для хорошо подготовленных платформ, но создает препятствия для нерегулируемых конкурентов.

Значимые сделки M&A сигнализируют об эволюции экосистемы

Поглощения Polygon на сумму $250 млн — приобретение Coinme и Sequence — показывают стратегический расчет, лежащий в основе позиционирования публичных цепочек. Лицензии на передачу денег Coinme в нескольких юрисдикциях обеспечивают легальный вход; инфраструктура кошельков и разработчиков Sequence — пользовательский шлюз.

Эта сделка фиксирует более широкий тренд: успешные Layer-1 и Layer-2 экосистемы консолидируются вокруг регуляторно совместимой инфраструктуры. Переход Polygon от «криптоинфраструктуры» к «финансовой инфраструктуре» отражает аналогичные движения на Solana и других зрелых цепочках. Это инфраструктура для институционального внедрения, а не для быстрого роста любой ценой.

Краткосрочный эффект от вклада Polymarket в доходы Polygon исчезнет. Важнее для этого сегмента — сможет ли консолидация инфраструктуры привести к устойчивой институциональной интеграции.

Самые горячие дебаты и события, двигающие рынки на этой неделе

Ликвидация Южной Кореей девятилетнего запрета на криптовалюты для корпораций 14 января вызвала немедленные последствия. Решение Финансовой службы разрешить котируемым компаниям инвестировать до 5% чистых активов в цифровые активы открыло новую категорию капитала. Зависит ли это от того, реализуют ли корейские институты инвестиции или просто используют опциональность без фактических вложений.

Совместные расследования и смена руководства в американской денежно-кредитной политике — включая уголовное расследование федеральных прокуроров в отношении председателя ФРС Пауэлла и спекуляции вокруг возможной кандидатуры Рика Ридера — свидетельствуют о более широкой нестабильности в традиционных финансовых структурах. Это косвенно способствует росту опциональности цифровых активов.

Голосовая защита Виталика в отношении Tornado Cash против обвинений в криминализации может показаться риторической, но она сигнализирует о приверженности сообщества Ethereum сопротивляться регуляторному давлению в вопросах кода как формы речи. Эти философские позиции приобретают юридическую значимость по мере развития прецедентов.

Расследование CCTV Китая по делу о взятках Яо Цяня, связанное с 2000 ETH и содействием публичной продаже проекта, служит предостережением: даже ранние разработчики цифровой валюты центральных банков не застрахованы от искушения уклонения капитала.

Основные выводы: что закладывают рынки в цену

Различие между тем, что происходит на рынках предсказаний, что происходит с потоками институционального капитала и что происходит с переходами в традиционных финансах — все это говорит о переоценке в условиях существенно иной регуляторной среды, чем 18 месяцев назад.

Эта 110-я неделя объединила несколько многомесячных трендов: вход институционального капитала не из-за энтузиазма, а благодаря регуляторной поддержке; конфиденциальность делится по линиям соответствия; DeFi развивается с настоящими экономическими моделями; и рынки предсказаний движутся к институциональному ценообразованию. Розничный инвестор по-прежнему отсутствует, что исторически предвещает самые значительные периоды переоценки.

Пробитие Bitcoin отметки в $97 000 важнее самих цифр — это изменение состава капитала. Следите не только за ценой, но и за конкретными потоками — оншор против оффшор, институциональный против розничного, соответствующий против анонимного — за подсказками о том, какие нарративы сохранят ценовую силу при смене циклов.