#黄金白银再创新高 #JapanBondMarketSell-Off

Рынок японских государственных облигаций (JGB) в последнее время является «канарейкой» в глобальной финансовой системе. Доходности по 30- и 40-летним облигациям выросли более чем на 25 базисных пунктов, (при этом 40-летняя доходность достигла рекордных 4,2%), что вызвано масштабной фискальной экспансией, предложенной премьер-министром Саане Такаити, включающей снижение налогов на продукты питания и увеличение расходов.
Влияние этой меры распространяется не только на Японию; оно оказывает прямое и структурное влияние на глобальные ставки и рисковые активы.
1. Влияние на глобальные ставки
Япония — крупнейший в мире чистый кредитор, её инвесторы держат триллионы внешнего долга. Рост внутренних доходностей изменил структуру глобальных потоков капитала:
Давление на глобальные доходности: с ростом доходности JGB японские институциональные инвесторы(такие как страховые компании и пенсионные фонды)больше не нуждаются в «поиске высокой доходности» в американских казначейских облигациях или европейских Bunds. Это снижение спроса привело к синхронному росту доходности 30-летних казначейских облигаций США примерно на 7–9 базисных пунктов.
«Эффект Трасса»: аналитики сравнивают это с кризисом «мини-бюджета» в Великобритании 2022 года. Если рынок потеряет доверие к японской фискальной репутации(долговое соотношение к ВВП приблизится к 250%), это вынудит быстро переоценить премию за срок. В настоящее время рынок оценивает «безрисковое» государственное долгосрочное обязательство как требующее более высокой доходности для компенсации рисков фискальной нестабильности.
Рост корреляции: мы наблюдаем редкий «медвежий крутящийся» на кривой — рост долгосрочных ставок опережает краткосрочные, что свидетельствует о глубоких опасениях по поводу устойчивости долгосрочного долга.
2. Влияние на рисковые активы(акции и криптовалюты)
Когда глобальный «якорь» — низкие ставки в Японии( — меняется, формируется «убежище»:
Волатильность акций: отрасли с высокой оценкой, особенно американские технологические гиганты)Mag 7(, очень чувствительны к росту долгосрочной ставки дисконтирования. В связи с ростом доходности JGB индекс S&P 500 сразу испытывает давление, что отражает опасения о завершении эпохи «дешевой японской ликвидности».
Завершение арбитражных сделок: десятилетиями инвесторы занимали 0% японских иен для покупки активов с высокой доходностью)«кэрри-трейд»(. По мере роста доходности в Японии и увеличения волатильности иены эти сделки вынуждены закрываться, вызывая принудительные распродажи на рынках от валют развивающихся стран до корпоративных облигаций.
Альтернативные активы: в ходе этого обвала 2026 года наблюдается перераспределение капитала в золото и серебро, достигшие новых максимумов, поскольку инвесторы ищут «жесткое» хранилище стоимости, избегая суверенного долга. Биткойн и криптовалюты изначально также сильно скорректировались, выступая в роли высокобета рисковых активов в периоды ликвидностного сжатия.
3. Политические дилеммы
Банк Японии (BoJ) находится в «двойственном положении»:
Если вмешательство для ограничения доходности, это может еще больше ослабить иену), которая уже на 40-летних минимумах(, что повысит внутреннюю инфляцию.
Если не вмешиваться, рост процентных расходов по японскому долгу в 1,15 квадриллиона иен)может вызвать системный фискальный кризис.
Краткая таблица: глобальные эффекты
Падение цен на американские казначейские облигации📉/📈рост доходности: снижение покупок японских институтов.
Падение мировых фондовых рынков📉: повышение ставки дисконтирования; «убежище» настроения.
Колебания/ослабление иены📉: фискальная нестабильность превышает выгоды от роста доходности.
Рост цен на золото📈: поиск безопасности в условиях суверенного долга.
Исторический контекст доходности JGB и механизмы крипторынка дают ключевые взгляды на то, почему эти колебания так опасны. Разберем оба аспекта, поскольку они взаимосвязаны в рыночном обвале 2026 года.
1. Доходность JGB и «опасная зона» в истории
Психологический и структурный прорыв, который мы наблюдали в январе 2026 года, не имеет аналогов в современной японской финансовой истории.
Доходность 40-летних JGB 4,21%~2,50% (максимум 2007 года), что является самым высоким уровнем с момента выпуска. Это разрушило миф о «гавани убежища».
Доходность 30-летних JGB 3,85%~2,00% (среднее за 2010-е), что свидетельствует о опасениях по поводу долгосрочной фискальной несостоятельности в рамках плана Такаити.
Доходность 10-летних JGB 2,34%~2,27% (максимум 1999 года), что является самым высоким уровнем в этом веке; разрушает глобальный якорь «ноль».
Логика «опасной зоны»: десятилетия японский долг был устойчив благодаря ставкам, близким к нулю. При базовой ставке 2,3% стоимость обслуживания японского долга(примерно 250% ВВП), что начинает съедать большую часть налоговых поступлений, вынуждая правительство увеличивать эмиссию денег(инфляцию) или приводя к краху государственных расходов. Именно так сейчас оценивается «фискальная спираль» рынком.
2. Глубокий анализ: арбитражные сделки с иеной и криптовалюты
Криптовалюты — это «высокобета» выходной канал для арбитражных сделок с иеной. Благодаря высокой ликвидности и круглосуточной торговле биткойнами, при необходимости маржинального вызова они первыми продаются.
Причины падения криптовалют:
Ликвидностное сжатие: спекулянты занимали долгосрочно 0,75% японских иен(ставки Банка Японии), чтобы покупать с кредитным плечом биткойны или Солану (Solana). Рост доходности JGB и укрепление иены делают иену слишком волатильной для «дешевого» кредита. Трейдеры вынуждены продавать биткойны, чтобы погасить иеновые кредиты.
Обратный поток капитала: японские розничные инвесторы — одни из самых активных криптотрейдеров в мире — начинают возвращать средства в «безрисковые» JGB с доходностью выше 4%. Для японских инвесторов гарантированная доходность 4% в иенах более привлекательна, чем волатильный биткойн по 90 000 долларов.
Корреляция с технологическими акциями: как уже отмечалось, рост доходности разрушил Nasdaq. Корреляция биткойна с Nasdaq 100 в этом месяце достигла 0,85, что означает их синхронное падение вместе с ростом глобальных ставок дисконтирования.
«9万» уровень поддержки
Недавно биткойн опустился ниже 91 000 долларов, что многие считают психологической границей. Если доходность 40-летних JGB достигнет 4,5%, аналитики опасаются «каскадных» эффектов, при которых принудительные ликвидации могут опустить биткойн до 80 000 долларов, вызывая дефицит ликвидности.
Итог: глобальный ребалансинг
Мы переходим от эпохи «отчаяния доходности»(, когда люди покупали криптовалюту из-за обесценивания облигаций), к эпохе «конкуренции доходности»(, когда государственный долг фактически конкурирует за капитал с рисковыми активами).