Криптовалюты снизились за последний полугодие: анализ кризиса доверия в Strategy и макроэкономического давления

Криптовалютный рынок столкнулся с существенными давлениями во второй половине 2025 года, особенно у компаний, которые сделали ставку на биткойн в качестве стратегии резервирования. Самым ярким примером является Strategy, акции которой показали разочаровывающую динамику, резко контрастирующую с относительной устойчивостью самого биткойна. Но почему эти акции так сильно упали, в то время как сектор сохраняет надежды на криптовалюты, важно понять основные факторы.

Strategy регистрирует худший период с момента внедрения биткойна шесть лет назад

Акции Strategy (MSTR) завершили декабрь 2025 года первым за полгода подряд падением с момента, когда компания приняла биткойн в качестве казначейственного актива в августе 2020 года. Согласно данным аналитика Криса Миллеса, компания понесла непрерывные убытки с июля по декабрь, включая падения на -16,78% в августе, -16,36% в октябре, -34,26% в ноябре и -14,24% в декабре.

Особенность этого снижения заключается не только в его масштабе, но и в его устойчивости. Исторически резкие падения Strategy сопровождались мощными восстановленими более чем на 40% за несколько месяцев. Например, во время медвежьего рынка 2022 года периоды давления быстро менялись на быстрые отскоки. Однако вторая половина 2025 года стала разрывом с этим паттерном, что указывает на структурную переоценку, а не просто паническую распродажу.

К концу 2025 года Strategy торговалась по цене $151,95 с годовой доходностью -49,35%. В то время как биткойн оставался на более стабильных уровнях, хотя и под давлением глобальных макроэкономических факторов. В целом криптовалюты столкнулись с ветрами против, выходящими за рамки чисто секторальной динамики.

Расхождение с биткойном выявляет неудобную правду

Несмотря на то, что Strategy продолжала активно покупать биткойн в течение всего периода падений — приобретя 1.229 BTC примерно на $108,8 миллионов 29 декабря — её акции не смогли воспользоваться относительной силой цифрового актива. Биткойн, хоть и умеренно под давлением, показал большую устойчивость, чем акции компании.

Это расхождение показывает, что динамика Strategy связана с более широкими факторами, чем просто владение BTC. Макроэкономическая среда, настроение инвесторов и оценка технологических компаний сыграли важную роль. Nasdaq 100, в который входит Strategy, вырос на 20,17% в 2025 году, что резко контрастирует с падением акций компании. Такое несоответствие говорит о том, что инвесторы особенно оценивают риск, связанный с концентрацией активов в биткойне у Microstrategy.

Макроэкономические давления: инфляция и более высокие ставки

Одним из ключевых факторов, объясняющих падение криптовалют и активов риска во второй половине 2025 года, стало возрождение инфляционных опасений. Недавние аналитические оценки экспертов Института Питерсона и Lazard предупреждают, что инфляция в США может превысить 4% в 2026 году.

Эти исследователи указывают, что несколько одновременных факторов могут ускорить инфляцию: торговые пошлины, напряжённый рынок труда, возможные депортации мигрантов, высокие фискальные дефициты и более мягкие финансовые условия, которые могут превзойти прирост производительности за счёт искусственного интеллекта. Если эти давления реализуются, Федеральная резервная система будет иметь меньше возможностей для снижения ставок с той же агрессивностью, которую ожидали рынки и участники крипторынка.

Устойчивая инфляция и более высокие ставки historically вредны для активов риска и спекулятивных инвестиций, к которым многие всё ещё относят биткойн и криптокомпании, несмотря на их растущее институциональное принятие.

Расхождение между фундаментами и ценами

Особенно поучительным в опыте Strategy является то, что он демонстрирует сложность инвестирования в криптовалюты через традиционные корпоративные инструменты. Хотя компания продолжала увеличивать свои запасы биткойна — владея 672.497 BTC примерно на $50.440 миллионов по состоянию на 28 декабря — рынки акций негативно оценили эту стратегию.

Это говорит о том, что инвесторы оценивают Strategy не только по стоимости её резервов в биткойнах, но и с учётом таких факторов, как операционная эффективность, риск концентрации и более широкая макроэкономическая среда. Отставание в динамике от Nasdaq 100 показывает, что Strategy воспринимается как особенно уязвимая к неопределённости, связанной с повышением ставок.

Размышление: криптовалюты упали, потому что макрообстановка напряглась

В целом, падение криптовалют и особенно компаний вроде Strategy во второй половине 2025 года обусловлено совокупностью факторов: растущими макроэкономическими давлениями, возрождением инфляционных опасений, возможностью более продолжительных высоких ставок и переоценкой риска, связанного с концентрацией активов в биткойне. Несмотря на долгосрочные позитивные перспективы сектора, краткосрочная динамика показала, что даже институциональные внедрения не защищают от неблагоприятных макроэкономических циклов.