Кризис поставок серебра, возможно, стал причиной последней крупной ставки Баффета в Berkshire Hathaway

Раскрытие 14 февраля может раскрыть исторический инвестиционный ход

Уоррен Баффет завершил свою работу в качестве генерального директора Berkshire Hathaway 1 января, как было ранее объявлено. В то время как квартальные отчеты 13-F должны появиться 14 февраля — через 45 дней после закрытия 4 квартала 2025 года — наблюдатели широко ожидают, что они покажут, сделал ли легендарный инвестор последний значительный перераспределение перед уходом. Спекуляции сосредоточены на крупной позиции по серебру, накопленной в последние недели его руководства.

Эти предположения не безосновательны. Условия на рынке драгоценных металлов сегодня вызывают поразительное сходство с обстоятельствами, которые Баффет сам анализировал и на которые реагировал десятилетия назад. Понимание его инвестиционной теории по серебру дает представление о том, что может показать его институциональный портфель в следующем месяце.

Как анализ серебра Баффета 1990-х годов остается актуальным сегодня

Во время собрания акционеров Berkshire Hathaway в конце 1990-х годов, когда его спросили о приобретении серебра на $910 миллионов долларов, Баффет изложил свою методологию оценки нерыночных активов, используя элементарную экономику спроса и предложения.

Его наблюдение было простым: ежегодный спрос ювелиров и промышленности на серебро составлял примерно 800 миллионов унций в год, в то время как новое производство обеспечивало всего 500 миллионов унций. Дополнительно 150 миллионов унций поступали в обращение через переработку. Это оставляло постоянный разрыв в 150 миллионов унций ежегодно, который удовлетворялся только за счет истощения запасов на поверхности.

Баффет рассуждал, что поскольку серебро является побочным продуктом — добываемым вместе с медью, цинком и другими товарами — шахтерам трудно увеличить добычу в ответ на рост цен. В то же время роль серебра как наиболее электропроводного элемента в таблице Менделеева обеспечивала устойчивый промышленный спрос. Без роста предложения или сокращения спроса рост цен представлял собой неизбежное рыночное исправление.

Эта теория оказалась пророческой. Когда Berkshire в конечном итоге ликвидировал свою позицию в 111 миллионах унций, она принесла $97 миллионов долларов прибыли, подтвердив рыночный анализ Баффета, сделанный много лет назад.

Рыночная динамика 2025 года отражает условия, которые вызвали ставку Баффета

Перенесемся в 2026 год, и параллели поразительны. Хотя окончательные показатели производства 2025 года еще не опубликованы, прогнозы указывали на 835 миллионов унций нового серебра против 1,15 миллиарда унций общего мирового спроса — продолжение четырехлетней тенденции, когда потребление значительно опережало производство.

Годовые дефициты колебались от 79 миллионов до 249 миллионов унций за этот период, что еще больше истощало существующие запасы. Особенно заметно, что драматический рост цен на серебро на 144% в 2025 году не стимулировал значительного расширения производства. Данные Института серебра показывали, что производство в 2025 году составило примерно 835 миллионов унций — незначительный рост на 2% по сравнению с уровнем 2024 года.

Давняя диагностика Баффета о дисфункции рынка серебра — жесткость предложения при сильном спросе — снова проявилась в 2025 году. Для такого инвестора, как он, такое повторение его исторической стратегии было бы невозможно не заметить.

Почему временные рамки и контекст делают крупную позицию вероятной

Баффет уже три года подряд занимает позицию чистого продавца на рынках акций. В то же время Berkshire Hathaway держит рекордный резерв наличных в размере 381,7 миллиарда долларов. Эти два фактора указывают на то, что стратег оценивает альтернативные варианты размещения капитала по мере завершения его руководящего срока.

На этом фоне осуществление позиции в классе активов, где его собственная модель выявляет убедительные структурные дисбалансы — особенно в случае, совпадающем с условиями его самого успешного трейда по драгоценным металлам — выглядело бы логичным завершением его карьеры. Простота и исторический прецедент такого шага могли оказаться непреодолимыми для инвестора, задумывающегося о своем наследии.

14 февраля в конечном итоге разрешит эту спекуляцию. До тех пор слияние рыночных фундаментальных факторов с установленными инвестиционными принципами Баффета оставляет место для возможностей.