Ослабление иены возвращает возможность ужесточения политики Банка Японии

Citigroup ожидает, что Банк Японии может повысить ставки до трех раз в 2026 году, если иена останется слабой, что потенциально удвоит текущую политику ставки.

Устойчиво отрицательные реальные процентные ставки все чаще рассматриваются как основной драйвер девальвации иены, повышая важность стабильности валюты как ключевого приоритета политики.

Более агрессивный цикл ужесточения политики BOJ может изменить глобальные потоки капитала, снизив объем carry-трейдов, финансируемых иеной, и увеличив волатильность на рынке рисковых активов.

Citigroup предупреждает, что устойчивая слабость иены может вынудить Банк Японии к нескольким повышением ставок в 2026 году, что сигнализирует о возможном структурном сдвиге в монетарной политике Японии.

ИЗМЕНЕНИЕ ОЖИДАНИЙ

В конце января 2026 года ожидания рынка относительно монетарной политики Японии претерпели заметные изменения после того, как старшие руководители Citigroup публично предположили, что устойчивое ослабление иены может вынудить Банк Японии к значительно более агрессивному циклу повышения ставок, чем ожидали инвесторы ранее, возможно, повысив ставки до трех раз в течение года и фактически удвоив текущую политику ставки, что стало бы резким отходом от многолетней репутации Японии за ультра-мягкую денежно-кредитную политику.

Акира Хошино, руководитель японских рынков в Citigroup, заявил в интервью, что если курс доллара США к иене превысит уровень 160 и останется там, Банк Японии может уже в апреле ответить повышением ставки по незалоговой межденьевой ставке на 25 базисных пунктов до около 1%, с дальнейшими повышениями в июле и, возможно, позже в году, если валютное давление не ослабнет, что поставит стабильность обменного курса в центр реакции политики Японии, а не только внутренний рост.

ПРОБЛЕМА ИЕНЫ

Длительная слабость иены все больше становится макроэкономическим ограничением, а не просто побочным эффектом глобальных разниц в ставках, особенно поскольку реальные процентные ставки в Японии остаются глубоко отрицательными с учетом инфляции, создавая постоянное давление на валюту, несмотря на то, что другие крупные центральные банки либо приостановили, либо начали осторожно смягчать политику.

Оценка Хошино прямо говорит о проблеме: девальвация иены в основном обусловлена отрицательными реальными ставками, и без устранения этого дисбаланса вербальные интервенции или постепенные корректировки политики вряд ли смогут обеспечить устойчивую стабилизацию обменного курса, что подтверждается растущим числом глобальных банков, которые теперь рассматривают защиту валюты, а не управление внутренним спросом, как основной фактор дальнейшей нормализации политики Банка Японии.

ДРУГОЙ ВИД УЖЕСТОЧЕНИЯ

В отличие от повышения ставок в США или Европе, которое обычно связано с контролем инфляции или перегревом рынка труда, предполагаемое ужесточение политики Банка Японии будет означать структуральную переоценку роли Японии в глобальных потоках капитала, поскольку более высокие внутренние ставки снизят стимулы для carry-трейдов, финансируемых иеной, которые давно подпитывают рискованные операции на глобальных облигационных, акционерных и развивающихся рынках.

Если ставка политики повысится до или выше 1% через несколько повышений, как предполагает сценарий Citigroup, это может привести к переоценке японских доходностей, вызвать репатриацию капитала, повысить стоимость заимствований для глобальных стратегий с использованием заемных средств и изменить корреляции, на которые рынки полагались годами, особенно в условиях, когда глобальные ликвидные условия остаются хрупкими и чувствительными к неожиданным изменениям политики.

ВЛИЯНИЕ НА РЫНОК

Валютные рынки уже начали учитывать более широкий диапазон торговых колебаний иены, при этом Citigroup прогнозирует колебания курса между высокими 140 и средними 160 против доллара в 2026 году, что отражает как неопределенность в отношении монетарной политики США, так и условный характер ужесточения политики Банка Японии, связанный явно с порогами обменного курса, а не с фиксированным календарем политики.

Для глобальных инвесторов эта условность вводит новый уровень риска, поскольку внезапные валютные движения теперь могут вызвать реакцию политики, а не только риторику, увеличивая волатильность по ставкам, акциям и кросс-активным позициям, а также повышая вероятность того, что Япония, долгое время рассматриваемая как источник избыточной ликвидности, может постепенно стать фактором глобального давления на ужесточение политики.

СТРУКТУРНЫЙ ПОВОРОТ

Значение предупреждения Citigroup заключается не столько в точном числе повышений ставок, сколько в том, что оно раскрывает сдвиг приоритетов в Банке Японии, где доверие к обменному курсу и нормализация реальных ставок, похоже, набирают вес по сравнению с стимулированием роста, что свидетельствует о том, что выход Японии из чрезвычайной монетарной политики может быть обусловлен не только внутренними условиями, но и внешним давлением.

Если сценарий из трех повышений реализуется в 2026 году, это будет не просто очередным шагом к нормализации, а структурным поворотом в монетарной политике Японии, с последствиями, выходящими далеко за рамки самой иены, переосмысливая динамику глобальной ликвидности и бросая вызов долгосрочным предположениям о роли Японии как самого надежного источника дешевого капитала в мире.

Подробнее:

Большая ставка Уолл-стрит на иену: восстановление или очередной мираж?

Что такое Metaplanet? Почему его называют японской MicroStrategy

〈Yen Weakness Puts BoJ Tightening Back on the Table〉эта статья была опубликована впервые в 《CoinRank》.