Кто сформирует политику ФРС во втором сроке Трампа? Гонка Верш-Хассетт и что это значит для рынков

Непредсказуемый поворот сюжета

Только когда Уолл-стрит подумала, что разобралась с следующим шагом Трампа, сценарий резко изменился. Две недели назад Кевин Хассет казался явным фаворитом на пост председателя Федеральной резервной системы — его шансы на prediction markets превышали 80%. Но встреча в Белом доме между Трампом и бывшим губернатором ФРС Кевином Уоршем на прошлой неделе полностью переписала сценарий.

16 декабря данные Polymarket показали нечто удивительное: шансы Уорша выросли до 45%, официально превысив 42% Хассета. Для инвесторов в криптовалюты и трейдеров акций это изменение означает гораздо больше, чем просто смену кадров — оно сигнализирует о фундаментальных изменениях в направлении денежно-кредитной политики США на следующие четыре года. Чтобы понять, что на кону, нужно смотреть за заголовки и видеть, что каждый кандидат представляет.

Почему Уорш внезапно попал в поле зрения Трампа

Уорш не был незнаком Трампу. Во время первого срока он фактически был вторым претендентом на пост председателя ФРС — должность в итоге досталась Джерому Пауэллу в 2017 году. История о том, как Пауэлл, несмотря на последующую критику Трампа, победил Уорша, сама по себе многое объясняет: тогдашний министр финансов Стивен Мнучин активно лоббировал за Пауэлла.

Переносимся в 2025 год, и кажется, что Трамп может исправить это решение. Несколько факторов объясняют недавний рост популярности Уорша:

Фактор личных связей. В отличие от Хассета, который кажется чиновником по должности, Уорш имеет глубокие личные связи с ближайшим окружением Трампа. Его тесть — Рональд Лаудер, миллиардер-бизнесмен и давний доверенный Трампа. Кроме того, Уорш и нынешний министр финансов Мнучин — старые друзья, что важно в мире Трампа. Эти связи обеспечили Уоршу прямой доступ к команде перехода и позиционировали его как «одного из своих».

Поддержка Уолл-стрит. Генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон недавно выразил явную поддержку Уоршу на закрытой встрече крупных управляющих активами. По данным Financial Times, Даймон специально предупредил, что Хассет может пойти на агрессивное снижение ставок, чтобы угодить Трампу — политика, которая может вновь разжечь инфляцию. Эта институциональная поддержка финансовой элиты имеет значение.

Тайминг и ошибка. Хассет, похоже, допустил стратегическую ошибку. За несколько дней до встречи Трампа с Уоршем Хассет сделал несколько публичных заявлений, явно направленных на успокоение рынков облигаций относительно его «независимости». На вопрос, повлияют ли взгляды Трампа на решения ФРС, Хассет ответил: «Нет, его мнения не будут иметь значения… только когда его взгляды разумны и подкреплены данными, они имеют значение». Он добавил, что при инфляции в 4% снижение ставок исключено.

Эта типичная поза центрального банкира могла успокоить трейдеров облигаций, но, скорее всего, разозлила Трампа. После того как эти заявления стали публичными, встреча с Уоршем начала появляться в новостных циклах — явный сигнал, что Трамп пересматривает свои варианты.

Два совершенно разных видения денежно-кредитной политики

Вот на что рынки должны обратить особое внимание. Хассет и Уорш — это не просто разные личности, они представляют два принципиально разных подхода к роли ФРС.

Путь Хассета: ликвидность прежде всего. Если он возьмёт на себя руководство, ожидайте, что ФРС будет в основном выступать в роли болельщика фондовых рынков. Белый дом сможет оказывать значительное влияние на решения по ставкам. В краткосрочной перспективе это, вероятно, приведет к росту акций — особенно Nasdaq — и Биткоина. Цена? Долгосрочные риски инфляции и дальнейшее снижение доверия к доллару в глобальном масштабе.

Путь Уорша: структурные реформы. Уорш провел пятнадцать лет как один из самых ярых критиков количественного смягчения. Он ушел из ФРС в 2010 году специально, чтобы протестовать против QE. Его основное утверждение: «Если мы будем тише с печатным станком, наши процентные ставки могут быть ниже».

Это означает, что Уорш хочет сократить денежную массу через агрессивную нормализацию баланса (количественное ужесточение, или QT), при одновременном умеренном снижении ставок. Это сложное балансирование — попытка снизить инфляционные ожидания, не подав экономический рост. По данным Deutsche Bank, вероятно, под руководством Уорша ФРС сочетает снижение ставок с агрессивным сокращением баланса — уникальная политика, которую мы раньше не видели.

В отличие от Пауэлла, который пытался тонко настраивать экономику, Уорш выступает за сдержанность ФРС. Он критиковал «расширение мандата» учреждения в области климатической политики и инициатив по разнообразию, утверждая, что ФРС должна сосредоточиться на своей основной миссии: поддержании ценовой стабильности и защите стоимости валюты.

Крипто-джокер

Для тех, кто инвестирует в цифровые активы, Уорш представляет парадокс. В краткосрочной перспективе его подход к ужесточению ликвидности, скорее всего, окажет давление на цены криптовалют — он считает, что неограниченное расширение денег разрушительно, а не полезно. Но самое интересное: Уорш — один из немногих высокопоставленных чиновников, который реально инвестировал в криптопроекты (включая Basis и Bitwise). Более того, он — сторонник дерегуляции и свободных рынков, и он оптимистично настроен по поводу роста производительности за счет ИИ.

Уорш по сути считает, что экономика может расти быстрее, чем рынок сейчас ожидает, создавая пространство для роста финансовых активов естественным образом, а не за счет денежной стимуляции. Этот сценарий «раздувания пузыря» в конечном итоге может оказаться лучше для долгосрочной траектории криптовалют, чем ралли, вызванное ликвидностью, которое закончится слезами.

Джокер в торговой политике

Однако Уорш не полностью согласен с Трампом. Его главный разногласие — тарифы. Уорш — сторонник свободной торговли и публично предупреждал, что планы Трампа по введению тарифов могут привести к «экономической изоляции». Хотя он недавно заявил, что поддержит снижение ставок даже при росте тарифов, эта напряженность остается. Как Уорш будет балансировать между сохранением доверия к доллару и выполнением амбиций Трампа по тарифам, определит его каденцию.

Итог: Трамп теперь — директор

Независимо от того, кто выиграет в этом «Кевиновом противостоянии», один факт очевиден: возвращение Трампа кардинально изменило распределение сил. В 2020 году Трамп мог только критиковать Пауэлла в Твиттере со стороны. В 2025 году, обладая подавляющим электоральным мандатом, он уже не будет просто наблюдателем.

Кто в итоге возьмет бразды правления — Хассет или Уорш — может определить направление сюжета, но Трамп ясно дал понять, что сам хочет писать сценарий. Рынкам стоит подготовиться к тому, что председатель ФРС будет смотреть на отношения с Белым домом совершенно иначе, чем Пауэлл.