Правительство США снова открывает двери, и рынок движется — читаем сценарий восстановления биткоина

Ликвидностный вакуум задушил криптовалюту 40 дней

За последние 40 дней произошла беспрецедентная государственная остановка, которая привела к интенсивному давлению на рынок криптовалют. Биткоин пробил уровень сопротивления в 100 000 долларов, опустившись ниже 99 000 долларов, а Ethereum упал до 3000 долларов. Это было не просто снижение цены, а цепная реакция ликвидаций. В одной позиции на бирже HTX 478,7 миллиона долларов мгновенно исчезли, а в целом по сети зафиксирован крупнейший в истории случай ликвидации.

На первый взгляд кажется, что это политическая борьба, но на самом деле — это кровеносная система финансовой системы — ликвидность, которая была высосана из рынка. С 1 октября, когда начались споры по бюджету, столкнулись Сенат, не сумевший набрать необходимые 60 голосов, и Демократическая партия, которая боролась с вопросами расходов на здравоохранение, что заморозило рынок.

Когда государственный счет поглотил 2000 миллиардов долларов

Ключевым является TGA(Общий счет Казначейства). Этот счет можно рассматривать как центральный расходный счет правительства США. Деньги поступают через налоги и выпуск государственных облигаций, а расходуются на зарплаты госслужащих, оборону и другие нужды. В нормальные времена деньги постоянно циркулируют, пополняя резерв банков и обеспечивая ликвидность на рынке.

Но как только началась остановка, возникла проблема. Деньги продолжали поступать, а расходовать было нечего. Поскольку Конгресс не одобрил бюджет, правительственные ведомства закрылись, и Казначейство не могло осуществлять запланированные расходы. В результате TGA стал «черной дырой», которая только поглощает деньги.

С 10 по 30 октября за всего 20 дней сумма на счете выросла с 800 миллиардов до более чем 1 триллиона долларов. Более 200 миллиардов долларов оказались запертыми в хранилищах Федеральной резервной системы. Анализ Wall Street Journal показывает, что это эквивалентно изъятию из рынка более 700 миллиардов долларов наличных.

Рост стоимости межбанковских денег

Недостаток ликвидности проявляется сначала на самых чувствительных индикаторах. Процент по однодневным займам банков — SOFR(— достиг 4,22% 31 октября. Это превысило установленную Федеральной резервной системой ставку в 4,00% и движется на 32 базисных пункта выше. Это максимум с пандемического кризиса 2020 года.

Показатель SRF)— использование постоянного репо( — показывает, насколько сильно системы банков страдают от нехватки долларов. Это последний аварийный выход, когда банки могут заимствовать наличные под высококачественные облигации. Объем использования достиг 503,5 миллиарда долларов — максимум после пандемии.

Долгосрочные держатели тоже сдались

Давление на цепочку привело к бегству самых старых участников. За последние 30 дней кошельки так называемых «долгосрочных держателей)LTH(», которые держали биткоин более 155 дней, сбросили в общей сложности 405 000 биткоинов. Это около 2% от общего объема обращения, которые были конвертированы в наличные за месяц. В среднем по 105 000 долларов — более 42 миллиардов долларов.

Рынок спотовых ETF тоже вышел из игры. IBIT, связанный с BlackRock, за период с 29 октября по 3 ноября вывел 715 миллионов долларов, что составляет более половины общего объема вывода из американских биткоин ETF — 1,34 миллиарда долларов. За один только 31 октября было выведено 149 миллионов долларов, что стало рекордом за день.

Где искать признаки восстановления

Хотя законопроект о государственной поддержке еще полностью не реализован, рынок уже реагирует. В азиатскую сессию фьючерсные индексы США значительно выросли.

Самым важным индикатором остается поток TGA. После окончания остановки Казначейство возобновит расходы, и деньги, накопленные на TGA, начнут поступать на рынок. Это пополнит банковские резервы и вдохнет жизнь в финансовую систему.

Также стоит следить за снижением SOFR до нормальных уровней. Если он опустится ниже 3%, это будет сигналом, что межбанковская ликвидность восстанавливается. Значительное снижение использования SRF также укажет на то, что Федеральная резервная система уменьшает использование аварийных инструментов, и ликвидность восстанавливается.

Важно также отслеживать скорость выпуска государственных облигаций и остатки RRP)— обратных репо(. Параллель «массовый выпуск облигаций + значительное сокращение RRP» означает, что ликвидность переходит из денежного рынка в безопасные активы, что негативно для рисковых активов, таких как биткоин.

Процедуры еще не завершены

Сенат одобрил бюджет, но до полного завершения процедуры — голосования в Палате представителей, подписания президентом и фактического вступления в силу — еще много этапов. Каждый из них вызывает около 30 часов обсуждений, и если Демократическая партия решит затянуть, возможны дополнительные задержки.

Оптимистичный сценарий — сегодня вечером все процедуры завершатся, и правительство сможет открыть двери уже завтра. Консервативный сценарий предполагает задержку в несколько дней или даже неделю. В любом случае, «риск повторного закрытия» еще не исчез.

Эта зона неопределенности может стать последним «подъемом» криптовалют. Когда правительство откроется и ликвидность начнет возвращаться, скопившийся спрос и слабая психология могут привести к небольшому росту. Однако в текущей ситуации, когда политическая неопределенность сочетается с техническим слабым настроем, важно внимательно следить за ходом процедур и потоками TGA, чтобы правильно интерпретировать рыночные сигналы.