Три пути преобразования финансов: как Владимир Тенев из Robinhood представляет будущее на следующие десять лет

Соучредитель Robinhood Влад Тенев недавно изложил убедительное видение пересечения традиционных финансов, децентрализованных систем и искусственного интеллекта — трех параллельных направлений, которые, по его мнению, определят финансовую инфраструктуру следующего десятилетия. Вместо того чтобы рассматривать их как конкурирующие силы, Тенев представляет их как взаимосвязанные слои, которые могут кардинально изменить способы доступа розничных инвесторов к рынкам и потоков капитала по всему миру.

Аргументы в пользу токенизации Layer 2: стратегическая ясность вместо скорости

Решение построить Robinhood Chain как сеть Layer 2, а не Layer 1, отражает сознательный философский выбор. В то время как конкуренты, такие как Stripe и Circle, создают цепочки Layer 1 для контроля каждой архитектурной детали, Тенев утверждает, что инфраструктурное решение важнее исполнения. Преимущества совместимости Layer 2 — опираясь на безопасность Ethereum и избегая необходимости изобретать заново базовые компоненты — обеспечивают прагматическую основу. В то же время Robinhood сохраняет контроль над промежуточным слоем, механизмами секвенсирования и логикой смарт-контрактов, где действительно определяется пользовательский опыт и экономические модели.

Это позиционирование раскрывает более глубокий инсайт: конкурентное преимущество Robinhood — не технологическая чистота, а пересечение двух огромных рынков. Как платформа, работающая в масштабах как криптовалют, так и традиционных активов, Robinhood обладает институциональными возможностями, которых лишены чисто блокчейн-строители — предотвращение мошенничества, бесшовное подключение, инфраструктура хранения и опыт навигации по регуляторным требованиям.

Реальная возможность: частные рынки в масштабе

Если публичная токенизация рынков — это заголовок, то доступ к частным рынкам представляет собой структурный переломной момент. Компании, такие как OpenAI и SpaceX, остаются постоянно частными отчасти потому, что публичные рынки стали обременительными, но также потому, что поздние стадии венчурного финансирования обеспечивают достаточный капитал без размывания долей акционеров или обязательств по раскрытию информации. В результате: обычные инвесторы упускают десятилетия роста стоимости в самых трансформирующих компаниях мира.

Токенизация решает эту проблему через несколько механизмов. Во-первых, она разбирает проблему ликвидности, которая мешала вторичным частным рынкам — традиционные платформы испытывают трудности с соединением продавцов и покупателей для неликвидных ценных бумаг. При подключении к глобальным on-chain сетям ограничения ликвидности исчезают. Во-вторых, она избегает проблему «неблагоприятного отбора», когда только struggling компании ищут розничный капитал, позволяя сотрудникам, ранним инвесторам и другим заинтересованным сторонам торговать без согласия компании. Эмитент токенизированных акций не обязательно должен быть сама компания; им может быть хранитель, держащий позиции, полученные через легальные каналы.

Эта модель не требует всеобщего участия частных компаний. Вместо этого она создает опциональность: основатели, которые поддерживают участие розничных инвесторов, могут включать его с начальных стадий, а другие сохраняют традиционный институциональный подход. Со временем, по мере того как институциональные инвесторы и сотрудники осознают ценность ликвидности, рыночные силы начнут сдвигать ситуацию.

Переформатирование границы между публичным и частным

Текущий раздел между публичными и частными рынками основан на регуляторных основах, созданных до интернета. Розничные инвесторы считались недостаточно информированными для оценки рисков частных компаний; более строгие правила раскрытия информации компенсировали информационное неравенство. Тенев утверждает, что эта логика устарела. Публичная информация о трансформирующих компаниях изобилует и доступна. Реальное неравенство теперь заключается не в информации, а в доступе.

Рассмотрим противоречие: розничные инвесторы могут свободно покупать мем-монеты с спекулятивным риском и без фундаментальной полезности, тогда как им запрещено владеть акциями OpenAI или Stripe, несмотря на то, что они взаимодействовали с этими сервисами и ясно понимают их ценностные предложения. Это создает извращенные стимулы — капитал течет в disconnected активы, в то время как настоящие инновации остаются закрытыми.

Предлагаемое решение — не устранить различие между публичным и частным, а реформировать его. Перейти к рамкам, основанным на раскрытии информации, где инвесторы самостоятельно подтверждают свое понимание, а не полагаются на бинарный статус квалифицированного/неквалифицированного. Это откроет возможность для более раннего доступа частных компаний к розничному капиталу по желанию, а те, кто предпочитает прозрачность, смогут отказаться.

Отсутствующий слой криптовалют: мост к реальным активам

Более десяти лет криптовалютные рынки развивались изолированно от традиционных финансов. Стейблкоины — исключение, которое стало прорывом: они функционируют как мостовая валюта для трансграничной передачи долларов, особенно за пределами США, где традиционный банкинг ограничен или дорог. Токенизированные ценные бумаги последуют по тому же пути: внедрение ускорится сначала в развивающихся рынках с валютным контролем, ограниченной банковской инфраструктурой или нестабильной валютой, а затем постепенно проникнет в развитые рынки по мере прояснения регуляторных рамок.

Точка входа Robinhood географически откалибрована. Первоначальные запуски ориентированы на юрисдикции, где ценностное предложение наиболее остро: страны, где доступ к акциям США или долям частных компаний обычно требует дорогих посредников или вообще недоступен. В конечном итоге рынок США последует за этим, когда регуляторные рамки станут яснее, но первые успехи будут достигнуты на глобальных рынках, где токенизация решает немедленные трения.

Этот подход также объясняет, почему контроль цепочки важен. Robinhood может обеспечить беспрепятственный обмен токенов и фиатных валют, работу механизмов маржи и интеграцию с системами хранения как криптовалют, так и традиционных расчетных систем. Вертикальная интеграция по всему стеку — хранение, токенизация, торговля и выкуп — дает ценовое влияние и пользовательский опыт, которые не может обеспечить чистая инфраструктура.

Вопрос ИИ: проверка как инфраструктура

Менее заметное, но потенциально более глубокое участие Тенева — его работа с Harmonic, компанией, занимающейся формальной проверкой через математическое доказательство теорем. Главный успех был заметен: модель Aristotle достигла уровня золотой медали Международной математической олимпиады по задачам, которые бы поставили в тупик ведущие крупные языковые модели.

Значение выходит за рамки математики. По мере того как системы ИИ генерируют экспоненциально больше кода, финансовых моделей и смарт-контрактов, человеческие аудиторы столкнутся с пределами возможностей. Ручной обзор кода старшими инженерами станет узким местом, а не воротами. Формальная проверка — использование теоремных доказателей Lean для генерации машинно-проверяемых доказательств — меняет проблему. Выходные данные больше не требуют человеческого построчного анализа; требуется подтверждение логической правильности доказательств.

В финансах это трансформирует ситуацию. Неудачи смарт-контрактов уничтожили сотни миллионов долларов стоимости, потому что традиционный аудит медленный и обнаруживает только очевидные ошибки. Текущая практика — нанимать внешние фирмы для месячного анализа кода — не масштабируется. Формальная проверка расчетов маржи, моделей оценки опционов, логики расчетов и механизмов ликвидации переходит от теоретической элегантности к операционной необходимости. Как только это станет возможным в масштабах, это станет стандартом для инфраструктуры институциональной торговли.

Пересечение этих трех векторов — on-chain активов, доступа розницы и проверяемого ИИ — становится очевидным, когда рассматриваем ИИ-агентов, осуществляющих торговлю автономно. Будь то боты, координирующие сделки, роботы, платящие друг другу за услуги, или смарт-контракты, выполняющие сложные финансовые операции, требование доказуемой правильности становится абсолютным.

Долгосрочная перспектива: горизонты на 10 лет

Стратегическое видение Тенева выходит за рамки квартальных отчетов. В течение десятилетия он предполагает, что доходы Robinhood за рубежом могут превысить американские, а бизнес с институциональными клиентами — значительно превзойти розничный. Для этого необходимо одновременное выполнение трех задач: токенизированные активы на Robinhood Chain, торговля 24/7 по всем классам активов и услуги институционального уровня по марже и хранению, которые уже требуют институциональные инвесторы у первичных дилеров. Инфраструктура, делающая розничных клиентов более эффективными трейдерами — устранение ограничений по времени рынка, дробное владение, доступ к микрокапам — также привлекательна для институтов.

Архитектура, поддерживающая это, кажется простым решением: по мере расширения Robinhood от хранения акций США до токенизированных акций, частных инвестиций, стейблкоинов и других on-chain активов платформа становится все больше инфраструктурой расчетов и клиринга, а не просто брокером. Появляются биржи для торговли; Robinhood обеспечивает базовые рельсы. Некоторые доходы поступают от торговых операций; все больше — от хранения, расчетных услуг и сетевых эффектов по мере концентрации ликвидности вокруг популярных активов.

Противоположный сценарий — частные компании могут сопротивляться токенизации; розничные инвесторы могут принимать плохие решения при доступе; регуляторы могут ужесточить, а не ослабить ограничения на участие розницы в частных рынках. Но рамки Тенева предполагают, что эти препятствия — лишь трения, а не конечные барьеры. Рынки, преодолевающие трения, как правило, расширяются. Стейблкоины сталкивались с постоянным регуляторным скепсисом, и их внедрение ускорялось независимо от этого. Вопрос не в том, произойдут ли эти изменения, а в том, будет ли Robinhood готов их организовать.

На данный момент стратегия сосредоточена на исполнении: инфраструктура Robinhood Chain, пилоты по токенизации частных рынков, международное расширение и ставка на то, что формальная проверка с помощью ИИ станет отраслевым стандартом. Если эти направления сойдутся, скромный текущий бизнес в области криптовалют, составляющий 20-30% дохода, легко может перевернуться за пять лет, и on-chain финансы станут доминирующим источником дохода, а не дополнительным.