Слабая уверенность тянет рост кредитования в Китае к многолетним минимумам

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Слабое доверие тянет рост кредитования в Китае к многолетним минимумам Оригинальная ссылка: Кредитный механизм Китая больше не сдерживается осторожными банками. Вместо этого заемщики сами начинают отступать.

На уровне домохозяйств, компаний и местных правительств аппетит к новым долгам настолько ослаб, что 2025 год стал самым тихим годом для банковского кредитования за почти десятилетие. Даже неожидственный рост кредитования в декабре не смог изменить общую картину экономики, испытывающей трудности с созданием спроса на кредиты.

Основные выводы

• Самый слабый рост кредитов за годы отражает отсутствие спроса со стороны заемщиков, а не жесткую банковскую политику.
• Кредитование домохозяйств снизилось до уровней, наблюдавшихся два десятилетия назад, поскольку спад на рынке недвижимости углубляется.
• Очистка долгов местных правительств устраняет один из основных источников роста банковских кредитов.
• Центральный банк делает упор на качество кредитов и целевую поддержку, а не на агрессивные стимулы.

Заемщики отступают по мере снижения доверия

В основе замедления лежит крах в сфере домашних заимствований. Физические лица взяли меньше новых долгов, чем в любой момент с середины 2000-х годов, что является ярким сигналом того, насколько глубоко спад на рынке недвижимости изменил поведение. Падение цен на жилье заставило многих домохозяйств опасаться ипотечных кредитов, в то время как другие сталкиваются с риском задолженности, превышающей стоимость их домов.

Этот отток в сфере домашних кредитов стал структурным тормозом. Без роста стоимости жилья или улучшения доходных перспектив потребители видят мало стимулов для заимствований, что ограничивает любой рост расходов и усиливает дефляционные давления.

Бизнес и местные правительства чувствуют давление

Кредитование предприятий также не осталось в стороне. Слабый внутренний спрос и сжатые прибыльные маржи заставляют компании неохотно расширяться или инвестировать, даже несмотря на доступность финансирования. В то же время местные правительства берут меньше кредитов через банки, поскольку Пекин принял меры по очистке внебалансовых обязательств.

Кампания по реструктуризации долгов подтолкнула местные власти к замене непрозрачных займов выпуском облигаций, что устраняет один из ключевых источников роста банковских кредитов. По словам Xing Zhaopeng из Australia & New Zealand Banking Group Ltd, этот процесс сам по себе достаточно для снижения показателей кредитования и может продолжать оказывать давление на кредитование до тех пор, пока очистка не завершится позже в десятилетии.

Сильный декабрь скрывает слабый год

На фоне этого декабрьские показатели кредитования выделяются, но не меняют тенденцию. Банки выдали около 908 миллиардов юаней новых кредитов за месяц, что значительно превышает ожидания и более чем вдвое превышает итог за ноябрь. Значительную роль в этом сыграли государственное и корпоративное финансирование.

Однако в целом 2025 год рассказывает другую историю. Общий объем новых юаневых кредитов за год снизился примерно до 16,3 триллионов юаней — самого слабого результата с 2018 года. Общий рост кредитов также замедлился, даже с учетом выпуска облигаций и других каналов финансирования.

Политика кредитования смещается с скорости на эффективность

Вместо того чтобы реагировать агрессивно, Народный банк Китая, похоже, доволен замедлением. Представители власти заявили, что важнее улучшать использование кредитов, чем быстро их расширять, даже если это означает терпеть более слабые показатели.

Мишель Лам из Societe Generale SA не ожидает значительного ускорения кредитования в следующем году, отмечая, что политики сосредоточены на направлении средств в приоритетные сектора, а не на восстановлении широкого заимствования.

Целевое смягчение заменяет крупные стимулы

Хотя экономисты все еще ожидают умеренных снижений ставок в 2026 году, центральный банк ясно дал понять, что масштабные стимулы маловероятны. Заместитель губернатора Zou Lan недавно повторил, что есть возможность снизить ставки и резервные требования, но подчеркнул использование целевых инструментов вместо всеохватывающего смягчения.

Этот подход оставляет фискальную политику основной движущей силой в поддержке роста, в то время как монетарная политика играет второстепенную роль в экономике, приспосабливающейся к более медленному и более неравномерному расширению.