В начале декабря пришли две важные новости, которые могут изменить расстановку сил на рынке в ближайшие месяцы.

Сначала о первом событии: программа количественного ужесточения (QT) ФРС подошла к концу. Баланс в размере 6,6 трлн долларов больше не будет сокращаться, что означает полное завершение трёхлетней "откачки" ликвидности, начавшейся в 2022 году. Напомним, тогда ФРС ежемесячно изымала из рынка 95 млрд долларов ликвидности, и биткоин упал с максимума в 126 000 долларов до 83 000, а весь крипторынок потерял 1,5 трлн долларов капитализации. Массовые ликвидации позиций с плечом, крахи институционалов, панические продажи розничных инвесторов — всё это в итоге вызвано дефицитом ликвидности.

Второе событие ещё более конкретное: на заседании ФРС 11 декабря рынок заложил более 85% вероятности снижения ставки на 25 базисных пунктов. Вдобавок к этому недавно была однократно влита ликвидность через операции обратного выкупа на 13,5 млрд долларов за сутки (второй по размеру однодневный объём с 2020 года), что чётко сигнализирует — "кран" снова открыт.

Что ещё важнее — закрепление баланса на уровне 6,6 трлн, фактически, равноценно скрытому количественному смягчению. Каждый месяц 60 млрд долларов, высвобождаемых от погашения ипотечных бумаг (MBS), теперь возвращаются на рынок, а не изымаются ФРС, как было раньше. Для рискованных активов это долгожданный позитивный сигнал.

Действия институциональных игроков сейчас даже важнее официальных заявлений. Инвестиционный гигант Vanguard, управляющий 11,6 трлн долларов, недавно объявил об отмене запрета на криптовалюты и официально открыл клиентам доступ к ETF на $BTC, $ETH, $SOL, $XRP. BlackRock за последнюю неделю незаметно докупила 1,2 млн эфира, JPMorgan выпустил структурные ноты на биткоин с плечом 1,5x, а ончейн-данные показывают, что киты добавили 47 292 биткоина на некастодиальные адреса. Потоки в ETF также перешли на этой неделе из чистого оттока в чистый приток в размере 176 млн долларов. Всё это вместе говорит о том, что крупный капитал уже начал забег на опережение.

Однако стоит предостеречь: действия Банка Японии остаются потенциальным риском. Если на заседании 18-19 декабря Банк Японии действительно повысит ставку на 25 базисных пунктов, "кэрри-трейдеры" могут устроить очередной краткосрочный "обрыв сети". Но если взглянуть на историю, обычно эффект "раздачи воды" ФРС перевешивает ужесточение Банка Японии. 2019 год — наглядный пример: в итоге иена сдалась, а биткоин после этого вырос на 250%.

С точки зрения тайминга, коррекция в ноябре больше похожа на обычную "протряску". После наступления декабря, если ожидания по снижению ставки реализуются, баланс перестанет сокращаться, а институциональные деньги продолжат поступать, рынок может перейти в фазу восстановления. А вот крупная фаза роста, вероятно, наступит лишь к 2026 году.

Сейчас главный вопрос — не "стоит ли участвовать", а "сколько кэша у вас осталось для размещения". Ликвидность на рынке меняется фундаментально, и разумнее всего — участвовать умеренно, сохраняя достаточную подушку безопасности. Окно возможностей перед Рождеством уже открылось, возможности и риски всегда идут рука об руку, всё зависит от того, как вы поймаете ритм.