Рынок облигаций в последнее время напряжённый — трейдеры оценивают аукционы японских государственных облигаций так, как будто каждый из них может стать последним занавесом. Есть это скрытое напряжение, которое можно почувствовать по всему рабочему месту. Каждая продажа JGB ощущается как тяжесть экзистенциального ужаса, как будто рынок готовится к чему-то разрушительному.

Это не просто паранойя. Когда настроение на аукционах становится таким хрупким, это сигнализирует о более глубоких тревогах относительно фискальной устойчивости и аппетита инвесторов. Люди больше не просто покупают облигации — они хеджируют свои риски против сценариев, при которых вся структура может пошатнуться. Краткосрочные позиции стали более оборонительными, спрэды колеблются, а ликвидности меньше, чем должно быть.

Будь то опасения по поводу растущих уровней долга, изменения политики центрального банка или глобальная волатильность ставок, влияющая на JGB, настроение очевидно: никто не хочет оказаться с пустыми руками, когда музыка остановится. Рынки ненавидят неопределенность, и в настоящее время неопределенность занимает передний ряд на каждом аукционе.