Дилемма Ares Capital: стоит ли доходность 8,5%?

Смотря на Ares Capital сегодня, меня поражает одно - это Компания по развитию бизнеса (BDC) с поразительной доходностью дивидендов 8,5%. Но прежде чем вы поспешите добавить это в свой портфель, нам нужноexaminer, что на самом деле происходит под поверхностью.

Будучи BDC, Ares по сути выполняет функции кредитора для малого бизнеса, который не имеет доступа к традиционным вариантам финансирования. Хотя это создает возможности, оно также вводит значительные риски. Эти меньшие клиенты часто не могут получить банковские кредиты или доступ к капиталовому рынку, что заставляет их принимать жесткие условия кредитования Ares - часто около 10% процентов.

Я всегда считал модель BDC несколько хищнической. Эти мелкие предприятия сталкиваются с серьезными трудностями из-за таких высоких процентных ставок, что делает получение прибыли более сложным. Что еще хуже, почти 70% долгов Ares имеют плавающие ставки. Когда процентные ставки растут, их клиенты сталкиваются с еще большими финансовыми трудностями.

История дивидендов рассказывает тревожную историю. В период Великой рецессии 2007-2009 годов Ares резко сократил свои дивиденды. Это не только проблема конкретной компании, но и врожденный недостаток бизнес-модели BDC. Даже хорошо управляемые BDC, такие как Ares, могут потерпеть неудачу именно в тот момент, когда инвесторы больше всего нуждаются в стабильности.

Да, Ares диверсифицировался в более чем 560 компаний, и его первичное положение по почти 60% его кредитов обеспечивает некоторую защиту. Но основная проблема остается - когда ставки растут, клиентам трудно платить; когда ставки падают, доход Ares снижается. Любой из этих сценариев угрожает дивидендам.

При всех разговорах о том, что Ares “пользуется уважением”, волатильность его дивидендных выплат должна заставить любого серьезного инвестора по доходам задуматься. Модель BDC создает ситуацию, в которой все проигрывают, и даже опытное руководство не может полностью смягчить ее последствия.

Если вы ищете надежный доход, а не просто гонитесь за доходностью, Ares Capital может вас разочаровать в самый неподходящий момент. Доходность в 8,5% выглядит заманчиво, но помните - более высокая доходность обычно сигнализирует о более высоком риске, и в этом случае это предупреждение определенно актуально.