Менеджер Bitwise называет $20B Крипто ликвидацию худшей ликвидацией в истории рынка

Драматическая продажа в пятницу вошла в исторические книги как то, что менеджер портфеля Bitwise описал как худшее событие ликвидации в истории криптовалют, стерев более чем $20 миллиард в стоимости, когда ликвидность исчезла и принудительное уменьшение заемных средств охватило рынок.

Менеджер, который курирует фонд Bitwise Multi-Strategy Alpha Fund, заявил, что Биткойн упал на 13% всего за один час, в то время как токены с меньшей капитализацией потерпели еще более резкие падения. На некоторых биржах такие активы, как Cosmos (ATOM), на короткое время рухнули "почти до нуля", прежде чем восстановиться, подчеркивая, насколько хрупкой стала ликвидность во время этого события.

По словам менеджера, ликвидация стерла почти $65 миллиард открытых позиций, сбросив спекулятивные позиции до уровней, не наблюдаемых с июля. Но он подчеркнул, что масштаб потерь был второстепенным по сравнению со структурным крахом, который их вызвал. "Когда неопределенность возрастает, поставщики ликвидности расширяют котировки или полностью отступают," объяснил он. "Органические ликвидации прекращают расчеты по ценам банкротства, и биржи вынуждены активировать аварийные инструменты."

Среди этих инструментов были системы автоматического уменьшения левереджа, механизмы, которые принудительно закрывают прибыльные контрпозиции, когда трейдеры, терпящие убытки, больше не могут выполнять маржинальные требования. Менеджер сказал, что эта защита была активирована на нескольких крупных платформах, когда пул обеспечения иссяк.

Он также отметил, что некоторые ликвидные хранилища, включая HLP Hyperliquid, воспользовались хаосом, поглощая проблемные активы по глубоким скидкам и продавая во время восстановления.

Хотя централизованные биржи понесли основной удар от волнений из-за истончения ордеров, платформы DeFi оставались в значительной степени стабильными. Протоколы, такие как Aave и Morpho, которые полагаются на ликвидные залоги, такие как BTC и ETH, избежали каскадных сбоев. Оба также получили выгоду от защитных механизмов смарт-контрактов, включая жестко закодированную $1 привязку USDe от Aave, которая помогла предотвратить заражение на децентрализованных рынках.

Менеджер пришел к выводу, что этот эпизод стал ярким напоминанием о системной хрупкости криптовалюты: когда волатильность возрастает, а кредитное плечо сокращается, настоящим испытанием является не цены, а устойчивость самой рыночной инфраструктуры.