Исследование влияния политически связанных токенов на рынок криптоактивов

Недавно журнал Economics Letters опубликовал исследовательскую статью под названием "От нуля до героя: spillover-эффект мемкоинов на рынках криптоактивов". В статье анализируется событие выпуска Мем токена определенным политическим деятелем, раскрывая гетерогенные колебания spillover-эффекта, вызванные рыночным настроением и фундаментальными факторами, а также то, как политические сигналы усиливают спекулятивную динамику, подчеркивая все более важную роль политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

Введение

Политическая динамика все больше влияет на финансовые рынки, и рынок криптоактивов стал заметной областью пересечения политики и финансов. Президентские выборы в США в 2024 году еще больше подчеркивают эту связь, так как один из кандидатов от Республиканской партии беспрецедентно стал поддерживать цифровые активы. Он заявил, что сделает США "столицей криптовалюты на Земле" и поместит криптоактивы в центр своей экономической программы, в связи с чем рынок ожидает более дружелюбной политики в течение его потенциального срока.

Эти события ожидаются 18 января 2025 года, когда кандидат выпустит свой официальный Мем-токен на определенной блокчейне. В течение 24 часов цена токена взлетела на 900%, а объем торгов достиг 18 миллиардов долларов, что превысило рыночную капитализацию самого крупного Мем-токена на тот момент на 4 миллиарда долларов. На следующий день выпуск Мем-токена, связанного с его членами семьи, еще больше способствовал рыночным спекуляциям. Эти события носили не только спекулятивный характер, но и представляли собой значительный внешний шок, влияние которого выходило за пределы финансовой спекуляции, посылая сигналы о более широких регуляторных и политических повестках.

Данное исследование направлено на проверку того, как это событие одновременно служит политическим сигналом и финансовым событием, влияющим на рынок криптоактивов. Исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

1. Как выпуск этого Мем- токена влияет на доходность и волатильность основных криптоактивов?
2. Привело ли это событие к финансовому заражению на рынке криптоактивов?
3. Имеет ли это влияние гетерогенность, проявляющаяся в том, что различные криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технической основы, назначения или спекулятивной привлекательности?

Для ответа на эти вопросы в данной статье используется многомерная обобщенная авторегрессионная условная гетероскедастичность (MGARCH) модель Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), которая особенно подходит для анализа динамических взаимосвязей между волатильностью и корреляцией во времени.

Исследование выбрало десять криптоактивов с наибольшей рыночной капитализацией для эмпирического анализа и обнаружило, что после выпуска данного Meme-токена существует значительный эффект волатильности между криптоактивами, что указывает на наличие финансовой инфекции на рынке. Событие вызвало значительное изменение динамики рынка, при этом некоторые криптоактивы продемонстрировали наибольший рост из-за своей инфраструктуры и стратегических связей. В то же время такие основные криптоактивы, как Биткойн и Эфириум, проявили высокую устойчивость, их кумулятивная аномальная доходность (CARs) и дисперсия в последующий период стабилизировались. Напротив, некоторые другие Meme-токены продемонстрировали обесценение, и средства, вероятно, были перенаправлены на вновь выпущенные Meme-токены.

Действительно, выпуск этого Мем-токена произошел в условиях высокой политической поляризации в США, и этот бренд сам по себе тесно связан с ярко выраженными политическими настроениями, что увеличивает чувствительность инвесторов и усугубляет рыночную реакцию. Для некоторых инвесторов такая поддержка символизирует уникальную спекулятивную возможность, что порождает сильный эффект «паровозика»; в то время как другие инвесторы, осознавая политические и регуляторные риски из-за его спорного имиджа, занимают более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную рыночную реакцию — от энтузиазма по поводу ожидаемой политической поддержки до скептицизма по поводу репутации и политической неопределенности.

Данное исследование является первым, посвященным анализу влияния токенов с политической связью на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политические нарративы влияют на рынок децентрализованных финансов. В отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредотачивались на негативных шоках, данное исследование сосредоточено на влиянии позитивных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Особенно важно отметить, что имеются доказательства того, что позитивные шоки влияют на волатильность криптоактивов даже сильнее, чем негативные шоки. В конечном итоге, данное исследование предоставляет важные рекомендации для академической среды, практиков и политиков, раскрывая гетерогенность рыночной реакции токенов с политической связью и подчеркивая, как характеристики активов влияют на динамику финансовой инфекции.

Данные и методы

2.1 Данные и выбор образцов

В данном исследовании использовались уникальные данные о средних ценах закрытия за минуту, охватывающие 10 наиболее представительных Криптоактивы из 20 по рыночной капитализации: Биткойн, Эфириум, Риппл, Solana, Догикоин, Chainlink, Avalanche, Shiba Inu, Polkadot и Лайткойн. Данные предоставлены одной из централизованных торговых платформ США, конкретные данные были получены из базы данных LSEG Tick History.

Набор данных содержит в общей сложности 20,160 наблюдений, временной интервал с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года, охватывает симметричный временной промежуток за неделю до и после выпуска Мем-токена, что позволяет проводить сравнительный анализ до и после события.

Согласно практике, изложенной в существующей литературе, в данном исследовании используется следующая формула для расчета доходности криптоактивов:

Доходность = ln(Pt ∕ Pt-1)

Где Pt обозначает цену цифровых активов в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года в 2:44 по всемирному координированному времени (UTC), этот момент является официальным выпуском нового Meme-токена, впервые официально объявленного новым президентом США. Рассчитываются накопленные аномальные доходы для оценки эффекта каскадирования информации. В данной статье рассчитывается средняя базовая доходность каждого криптоактива за период с 1 по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную предварительную выборку. Затем из фактической доходности за период выборки вычитается эта базовая доходность, что дает избыточную доходность на рыночной базе, и путем накопления получаются CAR.

2.2 Метод

Использование модели BEKK-MGARCH для анализа влияния выпуска этого Мем-токена на рынок криптоактивов. Предполагается, что логарифмические доходности распределены нормально с нулевым средним и условной ковариационной матрицей Ht, модель установлена следующим образом:

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

В том числе,

H обозначает условную ковариационную матрицу. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0 и a+b<1, чтобы обеспечить стационарность и положительность модели. Затем проводится тест на эффект заражения. Учитывая возможные ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, в данной статье применяется более строгий уровень значимости α=0.001.

!7384155

Результат

3.1 Эффект волатильности

Первоначальные результаты анализа выявили взаимосвязи между криптоактивами, которые были оценены с помощью модели BEKK-MGARCH. В структуре ковариации взаимосвязь между активами значительно усиливается на этапе после события. Это открытие поддерживает гипотезу о том, что "событие вызвало эффект переноса волатильности". Аналогично, амплитуда колебаний стационарных логарифмических доходов увеличивается, что отражает рост нестабильности рынка и ускорение темпов корректировки. Все правые панели изображений показывают, что доходность различных криптоактивов резко колебалась в течение этого события, что еще больше подчеркивает системное влияние данного события.

Результаты динамической условной ковариации, оцененные с помощью модели BEKK-MGARCH, показывают, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффекты волатильности на рынке криптоактивов. Большинство коэффициентов ковариации в поздний период событий были значительными на уровне значимости 0.001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, где ковариация значительно возросла, показывая более сильную связь и более высокий уровень интеграции рынка. В то же время, SHIB и DOT, хотя и достигли значительного уровня 0.01, имели более слабое влияние. Некоторые активы, такие как LTC и XRP, после события показали снижение ковариации, что свидетельствует о том, что эффекты переноса не равномерно распределены между всеми активами. В целом, результаты подчеркивают структурное влияние этого события выпуска мем-тукена на весь рынок криптоактивов.

!7384156

3.2 Эффект каскадирования информации

Анализ накопленных аномальных доходов (CARs) дополнительно раскрывает каскадный эффект информации, вызванный выпуском этого Мем- токена. Результаты показывают, что это событие оказывает значительное структурное влияние на рыночную динамику, проявляющееся в специфических реакционных путях активов и усиленной волатильности.

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную доходность, возможно, благодаря спекулятивным ожиданиям или оптимизму рынка по поводу того, что определенный кандидат может быть избран 47-м президентом США. Это показывает, что даже при отсутствии убедительной информации инвесторы проявили явное спекулятивное покупательное поведение, что соответствует широко зафиксированной в рынке криптоактивов характеристике "страха упустить возможность".

На этапе после происшествия особенно выделяются три ключевые динамики:

1. SOL демонстрирует отличные результаты, превосходя все другие активы, что, вероятно, связано с его непосредственной технической связью как блокчейна для данного Мем-токена.

2. LINK также демонстрирует силу, что может быть связано с его связью с крупными технологическими компаниями США.

3. Биткойн, Эфириум, Рипл, Лайткойн и другие зрелые криптоактивы после умеренного роста постепенно стабилизировались, что отражает их рыночную стойкость и относительную изоляцию от влияния каскадной спекуляции.

В то же время DOGE и другие Мем-токены, такие как SHIB, оказались особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, то есть спекулятивные средства переходят от старых Мем-токенов к новым выпущенным токенам. Несмотря на то что AVAX и DOT имеют прочную техническую основу, они также не избежали этой тенденции к перемещению капитала, демонстрируя признаки потери стоимости.

Выпуск этого Мем-токена вызвал экзогенный шок, который нарушил предшествующие события рыночные корреляции. Перед событием активы демонстрировали высокую совместную волатильность; однако после его наступления CARs различных активов резко различались, от +20% для Solana до -20% для Dogecoin и Shiba Inu.

Эти результаты показывают, что специфические нарративы активов, технологическая взаимосвязанность и субъективное восприятие инвесторов могут значительно увеличивать различия в реакциях доходности активов в случае значительных информационных шоков.

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Вывод

Данное исследование рассматривает влияние выпуска криптоактивов, связанных с политическими деятелями, на рынок криптоактивов, с акцентом на анализ эффекта волатильности и эффекта каскадной информации.

Исследования показывают, что реакция рынка на это событие значительно различается. Например, из-за прямой технической связи с этим Мем-токеном, SOL значительно выиграл. А активы, которые используют ту же базовую инфраструктуру блокчейна, также получили поддержку, воспользовавшись "ветром в спину" этого события.

В то же время такие основные криптоактивы, как Биткойн и Эфириум, демонстрируют большую стабильность благодаря своей ключевой позиции на рынке и сыграли роль якоря в этом событии, стабилизировав общую рыночную структуру. Это указывает на то, что настроение инвесторов больше не зависит только от основных факторов технического анализа, но также начинает значительно зависеть от геополитики и политических нарративов, особенно когда эти нарративы исходят от высокосимволичных лидеров.

Таким образом, в статье раскрывается высокая чувствительность рынка криптоактивов к внешним событиям, а также его склонность к влиянию спекулятивного поведения. Поскольку цифровые активы все больше переплетаются с политическими и экономическими вопросами, постоянный мониторинг этого взаимодействия становится особенно важным для понимания влияния на стабильность рынка.