Понимание кредитных спредов: балансировка риска и вознаграждения

Я торгую опционами уже много лет, и позвольте мне сказать, кредитные спрэды — это не просто абстрактная финансовая концепция; это мощный инструмент, который спасал мой портфель больше раз, чем я могу сосчитать. Но их также широко неправильно понимают, поэтому позвольте мне объяснить это с моей точки зрения.

Спреды кредитных облигаций: Индикатор страха

Когда речь идет о облигациях, кредитные спрэды в основном служат детектором ерунды на рынке. Это премия, которую рискованные заемщики должны платить по сравнению с "безопасными" казначейскими облигациями. Я ставлю "безопасные" в кавычки, потому что больше ничего не является по-настоящему безопасным, но это обсуждение для другого дня.

Когда я вижу, как кредитные спреды резко расширяются, это мой сигнал стать более осторожным. Почему? Потому что умные деньги уже бегут к выходу. В последний раз, когда спреды увеличились, я наблюдал, как якобы "стабильные" компании были совершенно уничтожены, поскольку инвесторы требовали более высокую доходность для компенсации воспринимаемого риска.

Возьмем типичный пример: если казначейство платит 3%, а корпоративная облигация - 5%, то этот разрыв в 2% - это не просто бесплатные деньги - это рыночная цена на шанс, что вы никогда больше не увидите свой капитал. И поверьте, иногда этих 2% недостаточно, чтобы компенсировать головную боль.

Экономический сигнальный свет

Я заметил, что кредитные спрэды часто начинают краснеть перед тем, как более широкие рыночные индикаторы догонят. Когда спрэды начинают раздуваться, это обычно значит, что вечеринка почти закончилась. Корпоративные облигации сбрасываются, доходности госбумаг падают, поскольку деньги бегут в безопасные активы, и внезапно этот разрыв спрэда становится каньоном.

В хорошие времена все чувствуют себя смелыми, и спреды сжимаются почти до нуля. Я видел, как инвесторы принимают смехотворно низкие премии за принятие значительных рисков - классическое поведение в конце цикла, которое никогда не заканчивается хорошо.

Торговля опционами: Моя личная игровая площадка

Теперь переходим к интересной части. В опционах кредитные спреды — это мой хлеб и масло. Вот мой подход: я продаю завышенные опционы лохам, которые переплачивают за них, но я покупаю более дешевые опционы в качестве страховки на случай беды.

Например, когда я настроен пессимистично по отношению к акции, которая разрекламирована без причины, я:

• Продать колл-опцион по страйку $55 (, собрав, возможно, $400)
• Купите опцион колл по страйку $60 , заплатив, возможно, $150(
• Уходите с ) впереди

Красота? Мой риск ограничен. Если акция упадет или останется на месте, я получу полные $250. Если она немного вырастет, я все равно получу прибыль. Только если она взлетит за пределы $250 , я понесу максимальные убытки - которые были заранее определены при входе в сделку.

Но вот что учебники не скажут вам: эти сделки могут взорваться зрелищно, если вы не сможете правильно выбрать момент для выхода. Я наблюдал, как казалось бы безопасные кредитные спрэды превращаются в кошмары, когда волатильность взрывается или рынок движется против вас быстрее, чем ожидалось.

Что на самом деле имеет значение

Кредитные спрэды как в облигациях, так и в опционах — это не просто числа; они отражают психологию рынка. Когда страх охватывает рынок, спрэды расширяются, так как инвесторы требуют большую компенсацию за риск. Когда жадность берёт верх, спрэды сужаются, так как инвесторы бросают осторожность на ветер.

Я делал свои лучшие сделки, пристально следя за этими спредами и занимая позиции против крайностей в любом направлении. Когда все в панике, и спреды исторически широкие? Это часто время, чтобы стать жадным. Когда спреды бумажно-тонкие, и все самодовольны? Вот тогда я начинаю проявлять оборонительные действия.

Итог: Кредитные спрэды — это способ рынка оценивать страх. Научитесь правильно их читать, и вы будете на несколько шагов впереди среднего трейдера, который только следит за ценовым движением.