Инцидент XPL: Взгляд в будущее постоянных протоколов и рынка распределения прибыли в $30 миллиард.

В ранние часы 26 августа рынок криптовалют стал свидетелем значительного события, связанного с XPL на платформе Hyperliquid. Этот инцидент выявил структурные уязвимости децентрализованных бессрочных контрактов и стал поводом для обсуждения будущего направления этих Протоколов.

Краткий обзор роста цены XPL

Цена XPL пережила резкий рост всего за 19 минут. На рынок хлынули крупные ордера на покупку, что привело к увеличению цены почти на 200%. Этот стремительный рост спровоцировал цепную реакцию ликвидаций коротких позиций, что привело к значительным убыткам для некоторых трейдеров и неожиданным прибылям для других.

Основные проблемы в модели книги заказов

Инцидент XPL выявил несколько структурных недостатков в текущих протоколах бессрочных контрактов, основанных на ордерной книге:

1. Эффективная глубина и распределение токенов: Хотя ордерные книги могут казаться глубокими, фактическая ликвидность может быть значительно ниже, если токены сосредоточены среди нескольких крупных держателей.

2. Зависимость от привязки цены: На тонких рынках внутренние сделки могут непропорционально влиять на рыночную цену, даже при наличии внешних оракулов.

3. Положительная обратная связь: Ордеры на ликвидацию, входящие в книгу ордеров, могут дополнительно подталкивать цены, вызывая больше ликвидаций в самоусиливающемся цикле.

Эти проблемы подчеркивают, что риски заложены в проектирование протокола, а не только вызваны манипуляциями на рынке со стороны недобросовестных участников.

Переосмысление бессрочных контрактов

Чтобы решить эти проблемы, важно вновь рассмотреть основную цель бессрочных контрактов и то, как они функционируют. Ключевые соображения включают:

1. Источник прибыли и убытков
2. Механизмы определения цены
3. Роль оракулов и их ограничения
4. Управление базисом и ставками фондирования

Иллюзия глубины в цепочке

Вопреки распространенному мнению, даже активы высшего уровня в популярных экосистемах могут не иметь достаточной ликвидности в цепочке, чтобы выдержать крупные рыночные колебания. Эта нехватка эффективной глубины делает всю экосистему уязвимой для манипуляций с ценами и экстремальной волатильности.

Будущие направления для Перпетуальных Протоколов

Учитывая уроки, извлеченные из инцидента XPL, протоколы бессрочного действия следующего поколения должны учитывать следующие принципы проектирования:

1. Проактивное управление рисками: Реализуйте предварительные оценки рисков перед выполнением, чтобы предотвратить потенциально дестабилизирующие сделки.

2. Интеграция с ликвидностью спота: Создайте более крепкие связи между контрактными позициями и спотовыми рынками, чтобы смягчить резкие колебания цен.

3. Улучшенная защита LP: Приоритизируйте безопасность поставщиков ликвидности, внедряя механизмы управления рисками на уровне протокола.

Новые возможности на рынке

Рынок бессрочных свопов генерирует значительные ежегодные доходы, традиционно контролируемые централизованными биржами и профессиональными маркет-мейкерами. Однако инновационные Протоколы, использующие технологию AMM, могут демократизировать доступ к этому прибыльному рынку, позволяя более широкому кругу участников делиться доходами.

Новые проекты уже исследуют эти концепции. Например, AZEx разрабатывает Протокол, основанный на механизме Uniswap v4 Hook, сочетая контроль рисков до выполнения, динамические процентные ставки и экстренные заморозки рынка с пулом LP и распределением прибыли.

Заключение

Инцидент с XPL служит сигналом тревоги для индустрии DeFi, подчеркивая необходимость более надежных и справедливых протоколов бессрочных контрактов. Следующее поколение этих платформ должно не только учитывать присущие риски, но и работать над более справедливым распределением выгод.

Ведется гонка по созданию протокола, который сможет эффективно управлять ценообразованием, рисками и защитой LP, открывая рынок в $30 миллиард долларов для более широкой аудитории. Какой бы проект ни добился успеха в этом начинании, он, возможно, определит будущее децентрализованных бессрочных контрактов в экосистеме DeFi.