Предположим, что крах акций DAT был неизбежен, как инвесторам следует реагировать? Какие стратегии следует применять? Какие алгоритмы и стандарты существуют? Есть ли успешные примеры на рынке? Каковы их ключевые конкурентные преимущества?
Чтение справочника:
Тем, кто еще не читал предыдущую статью, рекомендуется сначала ознакомиться с: «Скрытая биография токенов: скрытая в «разводнении долей» и алгоритме mNAV методика усечения»
Если вы просто хотите посмотреть анализ случаев, можете продолжать читать.
Часть четвертая: Истина о «защитной стене» и будущее модели DAT
Поняв механизм работы и риски "криптовалютных акций", возникает ключевой вопрос: какова долгосрочная конкурентоспособность компаний типа DAT и что является их "защитным барьером"? Каково будущее этих компаний?
4.1. Истина о крепостном рву: «капитальный маховик», зависящий от рыночных эмоций
Настоящая «защитная стена» DATs не исходит из самого бизнеса, а является高度 контекстуальным и уязвимым финансовым преимуществом. Их основное конкурентное преимущество заключается в мощном цикле ликвидности и стоимости финансирования: «способность финансирования → покупка большего количества монет → повышение ожиданий доходности инвесторов → привлечение большего количества ликвидности → снижение стоимости финансирования → дальнейшее усиление способности финансирования». Этот механизм, известный как «капитальный маховик», является сущностью их бизнес-модели.
Положительная цикличность (в бычьем рынке):
Этот маховик может создать мощный положительный импульс на бычьем рынке.
Высокая премия является топливом: акции компании торгуются по ценам, превышающим их чистую стоимость цифровых активов (NAV), что формирует «премию за капитал» (mNAV Premium). Эта премия является ключевым топливом для запуска всего маховика.
Активирована способность к финансированию: благодаря высокой премии компания может осуществлять «добавочную» (Accretive) финансирование, выпуская новые акции или низкопроцентные конвертируемые облигации, то есть обменивать переоцененные акции на капитал для приобретения большего количества цифровых активов, тем самым расширяя баланс без размывания или даже увеличения количества монет на акцию.
Ликвидность и низкие издержки: Когда рыночные настроения высоки, а ликвидность акций отличная, компании могут легко продавать большое количество новых акций на открытом рынке без значительного влияния на цену, что значительно снижает трение в процессе финансирования.
«Покупай-покупай-покупай» усиливает нарратив: средства, которые компания соберет, будут постоянно использоваться для покупки большего количества цифровых активов, что не только увеличивает чистую стоимость активов компании, но и усиливает ее рыночный нарратив как «двигателя роста», привлекая больше инвесторов, что в свою очередь повышает цену акций и премию, создавая мощный положительный обратный цикл.
Обратное разрушение (в медвежьем рынке):
Однако у этого мощного двигателя есть одна смертельная слабость: он полностью зависит от постоянного бычьего рынка и высоких акционных премий. Как только рынок изменится, маховик быстро развернется обратно, превратившись в «смертельную спираль»:
Премия исчезает, топливо иссякает: когда цена базовой монеты падает, цена акций «криптоакций» падает еще сильнее, что приводит к быстрому сокращению премии mNAV, а иногда даже к образованию дисконта.
Способности к финансированию заморожены: как только премия исчезает, любое финансирование через выпуск акций становится «размывающим» (Dilutive). В этот момент компания больше не может проводить увеличивающее финансирование, и ее основная история роста оказывается разрушенной. Способности к финансированию — единственная защита — внезапно иссякает.
Отрицательная обратная связь: исчерпание каналов финансирования и разрушение нарратива о росте могут вызвать паническую распродажу со стороны инвесторов, что еще больше подавит цены акций, создавая порочный круг, который в конечном итоге может привести к краху цен акций.
Поэтому защитный барьер DATs крайне узок и нестабилен, так как он полностью зависит от переменчивого настроения капитального рынка. Как только рыночные настроения изменятся, премия исчезнет, и этот защитный барьер мгновенно иссякнет, в результате чего компания потеряет свое единственное конкурентное преимущество.
4.2. Сравнительное исследование случаев: практика и вариации стратегии
Хотя основные модели схожи, различные DAT показывают значительные различия в конкретной реализации стратегий, которые отражают их различное понимание собственного позиционирования, рыночной среды и регуляторных ограничений.
Strategy Inc. (MSTR) - Агрессивный первопроходец
Будучи пионером в этой модели, стратегия MicroStrategy является самой агрессивной. Она не только активно использует различные долговые инструменты (такие как конвертируемые облигации) для максимизации левереджа, но и её основатель Майкл Сейлор через свой мощный личный бренд и постоянные проповеди создал для компании «мягкую защитную стену». Ему удалось глубоко связать MicroStrategy с BTC, что сделало её самой известной акцией-заместителем BTC в глазах глобальных инвесторов, и эта известность бренда в определенной степени укрепила её премию mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Гибкие международные адаптеры
Кейс Metaplanet демонстрирует, как модель DAT может инновационно адаптироваться к рыночной среде конкретной страны или региона. Его стратегия искусно использует уникальную макроэкономическую и регуляторную среду Японии:
Арбитражная торговля иеной (Yen Carry Trade): на фоне длительного поддержания сверхнизких процентных ставок Банком Японии, Metaplanet занимает иены почти без затрат и конвертирует их в BTC, который, как ожидается, будет долго укрепляться, тем самым осуществляя макроарбитраж.
«Долговые опционы с движущей ценой исполнения» (Moving Strike Warrants): Поскольку японское регулирование не допускает распространенной на рынке акций США механики дополнительного размещения акций по цене исполнения на уровне рыночной цены (ATM), Metaplanet инновационно использует опцион, цена исполнения которого привязана к цене закрытия предыдущего дня. Эта конструкция гарантирует, что опционы будут реализованы только при росте цен на акции, что обеспечивает эффект размывательного финансирования на высоких уровнях цен, аналогичный ATM.
Налоговые преимущества: Япония взимает высокие прогрессивные налоги с доходов, полученных от прямого владения криптовалютой, в то время как налог на прирост капитала от инвестиций в акции значительно ниже (около 20%). Это налоговое различие делает для японских инвесторов покупку акций Metaplanet более привлекательной с налоговой точки зрения, чем прямая покупка BTC, создавая локализованный спрос на их акции.
Semler Scientific представляет собой еще одну более консервативную стратегию — модель «медленных денег» (Slow Money). Компания планирует использовать стабильный денежный поток, генерируемый ее основным бизнесом в области здравоохранения, для постепенной и осторожной покупки BTC, с целью достижения более «ценного» накопления активов для акционеров. Эта модель теоретически более устойчива, поскольку она не полностью зависит от внешнего финансирования. Однако ее сложность заключается в том, что основной бизнес компании сталкивается с ограничениями роста и регуляторным давлением, что усложняет нарратив о достаточном денежном потоке для поддержки крупных покупок BTC.
Tron Inc. (TRON) - Обратное объединение и смешанный режим
Кейс Tron Inc. демонстрирует нетрадиционный путь выхода на рынок и бизнес-структуру. Компания была основана как SRM Entertainment и вышла на открытый рынок через обратное слияние с TRON DAO, изменив свое название на Tron Inc. Эта стратегия позволила ей быстро стать публичной компанией на NASDAQ и сосредоточиться на создании финансовых резервов для токена TRX. Особенность заключается в смешанной бизнес-модели: она сохранила первоначальную деятельность по проектированию и производству индивидуальных товаров для крупных развлекательных площадок, таких как Дисней и Универсальные студии, одновременно развивая стратегию блокчейн-финансирования. Кроме того, компания активно использует свои резервы TRX для стейкинга, получая до 10% годовых через такие платформы, как JustLend, что обеспечивает ее операционную деятельность нефинансовым денежным потоком. (С точки зрения общего обзора, токен $TRX не покинул сеть Tron.)
BitMine (BTMR) представляет собой радикальное расширение модели DAT за пределы активов BTC. Компания трансформировалась из бизнеса по добыче BTC, сосредоточив внимание на том, чтобы стать крупнейшим в мире корпоративным держателем эфира (ETH), поставив перед собой грандиозную цель обладать 5% от общего объема ETH в обращении. Ее стратегия отличается удивительной скоростью финансирования, накапливая за короткое время запасы ETH стоимостью в десятки миллиардов долларов через масштабные частные размещения (PIPE) и акционерное финансирование. Эта агрессивная стратегия накопления привлекла высококачественных инвесторов, включая Founders Fund Питера Тиля и Стэнли Дракена, и председателем стал Том Ли из Fundstrat. Тем не менее, акции BMNR демонстрируют крайнюю нестабильность, после тысяч процентных скачков они резко откатываются, подчеркивая свои характеристики высокого риска и высокой доходности. Поскольку доходы от ее основной деятельности (добычи) незначительны и убыточны, ее оценка почти полностью зависит от рыночных ожиданий по цене ETH и доверия к ее финансовым возможностям.
С учетом внутренней уязвимости стратегии пассивного удержания, модель DAT переживает важную эволюцию, переходя от «пассивного казначейства» (Passive Treasury) к «производительному казначейству» (Productive Treasury).
Традиционная финансовая стратегия BTC по сути является пассивной стратегией «цифрового золота», актив сам по себе не генерирует никакого денежного потока. В то время как модель «производительных финансов» сосредоточена на удержании цифровых активов, которые могут приносить доход через родные механизмы сети, в основном это токены публичных цепей, использующих механизм консенсуса POS, такие как ETH и SOL.
Ставя ETH или SOL на стейкинг, компания может напрямую получать вознаграждения в токенах от протокола. Эти доходы от стейкинга представляют собой эндогенные, крипто-родные «проценты», которые не зависят от традиционного кредитного рынка, предоставляя компании стабильный, недилюционный источник денежного потока. Появление этой модели знаменует собой возможный переход DAT от чисто финансового инженерного носителя к операционной компании с настоящим крипто-родным бизнесом. Например, компании, такие как DeFi Development Corp. (DFDV), сосредоточены на накоплении SOL и получении доходов от стейкинга через эксплуатацию валидаторских узлов. (TRON Inc также можно считать на переднем крае времени)
Эта эволюция в сторону «производительного финансирования» является стратегическим ответом на реальность, что модель пассивного удержания слишком слаба. Создавая внутренние денежные потоки, не зависимые от настроений на капиталовом рынке, эти компании пытаются построить более широкую и глубокую экономическую защиту, снижая свою крайнюю зависимость от способности финансирования в условиях бычьего рынка и обеспечивая более прочную основу для своего долгосрочного выживания и развития.
Часть пятая: Резюме — Преодолевая туман, видим суть
Для инвесторов, желающих вложить средства в такие компании, необходимо отказаться от мнения о том, что их следует рассматривать как простые «криптоактивные акции», и вместо этого оценивать их как высокоспекулятивные активно управляемые фондов с плечом. Их конечные инвестиционные результаты зависят от сложного взаимодействия четырех основных переменных:
Ценовое поведение основных криптоактивов: это основа для определения чистой стоимости активов компании (NAV).
Финансовые инженерные возможности руководства: это скорость, с которой компания привлекает средства, стоимость этого процесса и степень размывания акций.
Рынок акций и рыночные настроения: это ключевой фактор, определяющий уровень премии mNAV компании, который напрямую влияет на ее финансовые возможности и силу «эффекта маховика».
Чистое содержание криптоактивов на акцию: это определяет уровень криптоактивов, распределенных на одну акцию.
Например, в случае Strategy Inc BTC, при оценке «криптоакций» следует сосредоточить внимание на следующих ключевых показателях, а не только на общем количестве BTC, объявленном компанией:
Количество криптоактивов на акцию (после полной разводки): это самый важный показатель для оценки реальной экспозиции акционеров. Инвесторы должны внимательно следить за историческими изменениями, чтобы определить, являются ли финансовые операции компании позитивными или негативными в долгосрочной перспективе.
Тенденция премии mNAV: премия увеличивается или уменьшается? Постоянное сжатие премии является ясным признаком ослабления рыночной уверенности и увеличения рисков. Сравнение с аналогичными компаниями и связанными ETF поможет лучше оценить, является ли ее оценка разумной.
Условия финансирования/дополнительной эмиссии: внимательно изучите конкретные условия каждого выпуска облигаций или дополнительной эмиссии компании, включая цену конвертации конвертируемых облигаций, процентную ставку, а также объем и цену реализации программы ATM. Эти детали раскрывают риски разводнения и финансового давления на компанию в будущем.
Знать, что это так, и знать, почему это так.
Движущая сила роста цен на акции DAT в период бычьего рынка — это "капитальный маховик", который, как раз наоборот, является основной причиной их быстрого падения в период медвежьего рынка. Основная бизнес-модель — использование высоких премий на акции для финансирования покупки большего количества активов — сама по себе является двусторонним мечом. Эта крайняя зависимость от настроений на капиталовом рынке определяет, что их судьба неизбежно будет тесно связана с циклическими колебаниями рынка.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Острие размывания акций и бесконечный защитный вал в модели DAT
Автор: danny
Предположим, что крах акций DAT был неизбежен, как инвесторам следует реагировать? Какие стратегии следует применять? Какие алгоритмы и стандарты существуют? Есть ли успешные примеры на рынке? Каковы их ключевые конкурентные преимущества?
Чтение справочника:
Тем, кто еще не читал предыдущую статью, рекомендуется сначала ознакомиться с: «Скрытая биография токенов: скрытая в «разводнении долей» и алгоритме mNAV методика усечения»
Если вы просто хотите посмотреть анализ случаев, можете продолжать читать.
Часть четвертая: Истина о «защитной стене» и будущее модели DAT
Поняв механизм работы и риски "криптовалютных акций", возникает ключевой вопрос: какова долгосрочная конкурентоспособность компаний типа DAT и что является их "защитным барьером"? Каково будущее этих компаний?
4.1. Истина о крепостном рву: «капитальный маховик», зависящий от рыночных эмоций
Настоящая «защитная стена» DATs не исходит из самого бизнеса, а является高度 контекстуальным и уязвимым финансовым преимуществом. Их основное конкурентное преимущество заключается в мощном цикле ликвидности и стоимости финансирования: «способность финансирования → покупка большего количества монет → повышение ожиданий доходности инвесторов → привлечение большего количества ликвидности → снижение стоимости финансирования → дальнейшее усиление способности финансирования». Этот механизм, известный как «капитальный маховик», является сущностью их бизнес-модели.
Положительная цикличность (в бычьем рынке):
Этот маховик может создать мощный положительный импульс на бычьем рынке.
Высокая премия является топливом: акции компании торгуются по ценам, превышающим их чистую стоимость цифровых активов (NAV), что формирует «премию за капитал» (mNAV Premium). Эта премия является ключевым топливом для запуска всего маховика.
Активирована способность к финансированию: благодаря высокой премии компания может осуществлять «добавочную» (Accretive) финансирование, выпуская новые акции или низкопроцентные конвертируемые облигации, то есть обменивать переоцененные акции на капитал для приобретения большего количества цифровых активов, тем самым расширяя баланс без размывания или даже увеличения количества монет на акцию.
Ликвидность и низкие издержки: Когда рыночные настроения высоки, а ликвидность акций отличная, компании могут легко продавать большое количество новых акций на открытом рынке без значительного влияния на цену, что значительно снижает трение в процессе финансирования.
«Покупай-покупай-покупай» усиливает нарратив: средства, которые компания соберет, будут постоянно использоваться для покупки большего количества цифровых активов, что не только увеличивает чистую стоимость активов компании, но и усиливает ее рыночный нарратив как «двигателя роста», привлекая больше инвесторов, что в свою очередь повышает цену акций и премию, создавая мощный положительный обратный цикл.
Обратное разрушение (в медвежьем рынке):
Однако у этого мощного двигателя есть одна смертельная слабость: он полностью зависит от постоянного бычьего рынка и высоких акционных премий. Как только рынок изменится, маховик быстро развернется обратно, превратившись в «смертельную спираль»:
Премия исчезает, топливо иссякает: когда цена базовой монеты падает, цена акций «криптоакций» падает еще сильнее, что приводит к быстрому сокращению премии mNAV, а иногда даже к образованию дисконта.
Способности к финансированию заморожены: как только премия исчезает, любое финансирование через выпуск акций становится «размывающим» (Dilutive). В этот момент компания больше не может проводить увеличивающее финансирование, и ее основная история роста оказывается разрушенной. Способности к финансированию — единственная защита — внезапно иссякает.
Отрицательная обратная связь: исчерпание каналов финансирования и разрушение нарратива о росте могут вызвать паническую распродажу со стороны инвесторов, что еще больше подавит цены акций, создавая порочный круг, который в конечном итоге может привести к краху цен акций.
Поэтому защитный барьер DATs крайне узок и нестабилен, так как он полностью зависит от переменчивого настроения капитального рынка. Как только рыночные настроения изменятся, премия исчезнет, и этот защитный барьер мгновенно иссякнет, в результате чего компания потеряет свое единственное конкурентное преимущество.
4.2. Сравнительное исследование случаев: практика и вариации стратегии
Хотя основные модели схожи, различные DAT показывают значительные различия в конкретной реализации стратегий, которые отражают их различное понимание собственного позиционирования, рыночной среды и регуляторных ограничений.
Strategy Inc. (MSTR) - Агрессивный первопроходец
Будучи пионером в этой модели, стратегия MicroStrategy является самой агрессивной. Она не только активно использует различные долговые инструменты (такие как конвертируемые облигации) для максимизации левереджа, но и её основатель Майкл Сейлор через свой мощный личный бренд и постоянные проповеди создал для компании «мягкую защитную стену». Ему удалось глубоко связать MicroStrategy с BTC, что сделало её самой известной акцией-заместителем BTC в глазах глобальных инвесторов, и эта известность бренда в определенной степени укрепила её премию mNAV.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Гибкие международные адаптеры
Кейс Metaplanet демонстрирует, как модель DAT может инновационно адаптироваться к рыночной среде конкретной страны или региона. Его стратегия искусно использует уникальную макроэкономическую и регуляторную среду Японии:
Арбитражная торговля иеной (Yen Carry Trade): на фоне длительного поддержания сверхнизких процентных ставок Банком Японии, Metaplanet занимает иены почти без затрат и конвертирует их в BTC, который, как ожидается, будет долго укрепляться, тем самым осуществляя макроарбитраж.
«Долговые опционы с движущей ценой исполнения» (Moving Strike Warrants): Поскольку японское регулирование не допускает распространенной на рынке акций США механики дополнительного размещения акций по цене исполнения на уровне рыночной цены (ATM), Metaplanet инновационно использует опцион, цена исполнения которого привязана к цене закрытия предыдущего дня. Эта конструкция гарантирует, что опционы будут реализованы только при росте цен на акции, что обеспечивает эффект размывательного финансирования на высоких уровнях цен, аналогичный ATM.
Налоговые преимущества: Япония взимает высокие прогрессивные налоги с доходов, полученных от прямого владения криптовалютой, в то время как налог на прирост капитала от инвестиций в акции значительно ниже (около 20%). Это налоговое различие делает для японских инвесторов покупку акций Metaplanet более привлекательной с налоговой точки зрения, чем прямая покупка BTC, создавая локализованный спрос на их акции.
Semler Scientific (SMLR) - Осторожный бизнес-интегратор
Semler Scientific представляет собой еще одну более консервативную стратегию — модель «медленных денег» (Slow Money). Компания планирует использовать стабильный денежный поток, генерируемый ее основным бизнесом в области здравоохранения, для постепенной и осторожной покупки BTC, с целью достижения более «ценного» накопления активов для акционеров. Эта модель теоретически более устойчива, поскольку она не полностью зависит от внешнего финансирования. Однако ее сложность заключается в том, что основной бизнес компании сталкивается с ограничениями роста и регуляторным давлением, что усложняет нарратив о достаточном денежном потоке для поддержки крупных покупок BTC.
Tron Inc. (TRON) - Обратное объединение и смешанный режим
Кейс Tron Inc. демонстрирует нетрадиционный путь выхода на рынок и бизнес-структуру. Компания была основана как SRM Entertainment и вышла на открытый рынок через обратное слияние с TRON DAO, изменив свое название на Tron Inc. Эта стратегия позволила ей быстро стать публичной компанией на NASDAQ и сосредоточиться на создании финансовых резервов для токена TRX. Особенность заключается в смешанной бизнес-модели: она сохранила первоначальную деятельность по проектированию и производству индивидуальных товаров для крупных развлекательных площадок, таких как Дисней и Универсальные студии, одновременно развивая стратегию блокчейн-финансирования. Кроме того, компания активно использует свои резервы TRX для стейкинга, получая до 10% годовых через такие платформы, как JustLend, что обеспечивает ее операционную деятельность нефинансовым денежным потоком. (С точки зрения общего обзора, токен $TRX не покинул сеть Tron.)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - Радикальный эфириум кит
BitMine (BTMR) представляет собой радикальное расширение модели DAT за пределы активов BTC. Компания трансформировалась из бизнеса по добыче BTC, сосредоточив внимание на том, чтобы стать крупнейшим в мире корпоративным держателем эфира (ETH), поставив перед собой грандиозную цель обладать 5% от общего объема ETH в обращении. Ее стратегия отличается удивительной скоростью финансирования, накапливая за короткое время запасы ETH стоимостью в десятки миллиардов долларов через масштабные частные размещения (PIPE) и акционерное финансирование. Эта агрессивная стратегия накопления привлекла высококачественных инвесторов, включая Founders Fund Питера Тиля и Стэнли Дракена, и председателем стал Том Ли из Fundstrat. Тем не менее, акции BMNR демонстрируют крайнюю нестабильность, после тысяч процентных скачков они резко откатываются, подчеркивая свои характеристики высокого риска и высокой доходности. Поскольку доходы от ее основной деятельности (добычи) незначительны и убыточны, ее оценка почти полностью зависит от рыночных ожиданий по цене ETH и доверия к ее финансовым возможностям.
4.3. Следующая эволюция: «производительное финансирование»
С учетом внутренней уязвимости стратегии пассивного удержания, модель DAT переживает важную эволюцию, переходя от «пассивного казначейства» (Passive Treasury) к «производительному казначейству» (Productive Treasury).
Традиционная финансовая стратегия BTC по сути является пассивной стратегией «цифрового золота», актив сам по себе не генерирует никакого денежного потока. В то время как модель «производительных финансов» сосредоточена на удержании цифровых активов, которые могут приносить доход через родные механизмы сети, в основном это токены публичных цепей, использующих механизм консенсуса POS, такие как ETH и SOL.
Ставя ETH или SOL на стейкинг, компания может напрямую получать вознаграждения в токенах от протокола. Эти доходы от стейкинга представляют собой эндогенные, крипто-родные «проценты», которые не зависят от традиционного кредитного рынка, предоставляя компании стабильный, недилюционный источник денежного потока. Появление этой модели знаменует собой возможный переход DAT от чисто финансового инженерного носителя к операционной компании с настоящим крипто-родным бизнесом. Например, компании, такие как DeFi Development Corp. (DFDV), сосредоточены на накоплении SOL и получении доходов от стейкинга через эксплуатацию валидаторских узлов. (TRON Inc также можно считать на переднем крае времени)
Эта эволюция в сторону «производительного финансирования» является стратегическим ответом на реальность, что модель пассивного удержания слишком слаба. Создавая внутренние денежные потоки, не зависимые от настроений на капиталовом рынке, эти компании пытаются построить более широкую и глубокую экономическую защиту, снижая свою крайнюю зависимость от способности финансирования в условиях бычьего рынка и обеспечивая более прочную основу для своего долгосрочного выживания и развития.
Часть пятая: Резюме — Преодолевая туман, видим суть
Для инвесторов, желающих вложить средства в такие компании, необходимо отказаться от мнения о том, что их следует рассматривать как простые «криптоактивные акции», и вместо этого оценивать их как высокоспекулятивные активно управляемые фондов с плечом. Их конечные инвестиционные результаты зависят от сложного взаимодействия четырех основных переменных:
Ценовое поведение основных криптоактивов: это основа для определения чистой стоимости активов компании (NAV).
Финансовые инженерные возможности руководства: это скорость, с которой компания привлекает средства, стоимость этого процесса и степень размывания акций.
Рынок акций и рыночные настроения: это ключевой фактор, определяющий уровень премии mNAV компании, который напрямую влияет на ее финансовые возможности и силу «эффекта маховика».
Чистое содержание криптоактивов на акцию: это определяет уровень криптоактивов, распределенных на одну акцию.
Например, в случае Strategy Inc BTC, при оценке «криптоакций» следует сосредоточить внимание на следующих ключевых показателях, а не только на общем количестве BTC, объявленном компанией:
Количество криптоактивов на акцию (после полной разводки): это самый важный показатель для оценки реальной экспозиции акционеров. Инвесторы должны внимательно следить за историческими изменениями, чтобы определить, являются ли финансовые операции компании позитивными или негативными в долгосрочной перспективе.
Тенденция премии mNAV: премия увеличивается или уменьшается? Постоянное сжатие премии является ясным признаком ослабления рыночной уверенности и увеличения рисков. Сравнение с аналогичными компаниями и связанными ETF поможет лучше оценить, является ли ее оценка разумной.
Условия финансирования/дополнительной эмиссии: внимательно изучите конкретные условия каждого выпуска облигаций или дополнительной эмиссии компании, включая цену конвертации конвертируемых облигаций, процентную ставку, а также объем и цену реализации программы ATM. Эти детали раскрывают риски разводнения и финансового давления на компанию в будущем.
Знать, что это так, и знать, почему это так.
Движущая сила роста цен на акции DAT в период бычьего рынка — это "капитальный маховик", который, как раз наоборот, является основной причиной их быстрого падения в период медвежьего рынка. Основная бизнес-модель — использование высоких премий на акции для финансирования покупки большего количества активов — сама по себе является двусторонним мечом. Эта крайняя зависимость от настроений на капиталовом рынке определяет, что их судьба неизбежно будет тесно связана с циклическими колебаниями рынка.