Макроэкономический обзор: после заседания FOMC акцент на тарифной политике

Один. Макрообзор на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе наблюдается дифференциация в производительности различных классов активов:

• Американские акции немного выросли, индекс Доу-Джонса показал наилучший результат, увеличившись на 1.2%. Однако в целом рынок все еще находится в нисходящем тренде, торговая активность невысока. Соотношение Put/Call на опционах снизилось, что свидетельствует о том, что некоторые средства начали закупаться на дне.

• На товарном рынке золото продолжает расти после突破3000 долларов США за унцию, цена на медь увеличилась на 0,8%, за последние три месяца общий рост составил более 11%. Цены на нефть остаются около 68 долларов США за баррель, цена на природный газ снизилась.

• Рынок криптовалют находится в состоянии затишья, биткойн колеблется около 84 000 долларов, не имея восходящего импульса, другие цифровые валюты следуют за колебаниями биткойна.

2. Анализ встречи FOMC

Федеральная резервная система вносит изменения на стратегическом и тактическом уровнях, чтобы сбалансировать рыночные ожидания и экономические основы:

Стратегический уровень:

• Придерживаться принципа "зависимости от данных", избегая обязательств по конкретному времени снижения ставок.
• Искать баланс между замедлением экономического роста и рисками инфляции
• Сохранять гибкость политики для реагирования на неопределенности

Три основных изменения на тактическом уровне:

1. Подчеркнуть данные о пятилетних инфляционных ожиданиях Нью-Йоркской федеральной резервной системы, ослабить влияние индекса потребительской уверенности Мичиганского университета, уменьшить рыночный шум.
2. Повторное упоминание концепции "временной инфляции" как подготовки к снижению процентных ставок, ослабление долгосрочного влияния тарифов на инфляцию
3. Регулировка сокращения баланса (QT), возможные ликвидные удары, вызванные вопросами, связанными с ограничением долгов.

3. Изменения на рынке ликвидности и процентных ставок

• Восстановление ликвидности: общий объем ликвидности достиг 6,1 трлн, вывод средств из счета TGA Министерства финансов США способствовал улучшению ликвидности
• Использование дисконтного окна Федеральной резервной системы снизилось, что указывает на ослабление денежного давления на рынке.
• Рынок процентных ставок: вероятность снижения ставки в июне 67%, ожидается снижение ставки 3 раза в год.
• Рынок облигаций: короткие ставки падают быстрее длинных, кривая доходности становится более крутой
• Кредитный рынок: инвестиционные кредитные спреды расширяются, кредитный риск немного увеличился, но системные сигналы риска не наблюдаются.

II. Макроэкономический прогноз на следующую неделю

1. Таможенная политика становится центром внимания рынка

"Взаимные тарифы", вступающие в силу 2 апреля, являются предметом большого внимания на рынке:

• Уровень тарифов: уровень налоговой ставки и охват будут влиять на инфляцию и прибыль компаний
• Глобальные торговые споры: если это вызовет ответные меры от других стран, это может усугубить напряженность в цепочке поставок, увеличить инфляцию и угрожать глобальному экономическому росту

2. Рынок сохраняет осторожную позицию

• VIX снизился, но сигналы о рисках на кредитном рынке усилились, рынок еще не вышел из режима паники
• Инвесторы склоняются к уменьшению рискованной экспозиции, увеличивая долю золота, государственных облигаций и других защитных активов.

3. Направление политики Федеральной резервной системы

• Если пошлины увеличат инфляцию, ФРС может заранее ужесточить политику, что усугубит колебания на рынке
• Если инфляция контролируема, Федеральная резервная система может сохранить свою дезинфляционную позицию, предоставляя рынку буфер.

4. Рекомендации по стратегии

Рынок все еще находится на неустойчивой стадии ценообразования в условиях политики и рисков. Краткосрочная стратегия должна основываться на "защите + гибкой атаке", одновременно избегая хвостовых рисков и захватывая этапные возможности на рынке.