Анализ инвестиционной логики DePIN: в будущем еще есть возможности для альфа

Грейд в своем исследовательском отчете DePIN, опубликованном в начале этого года, перечислил несколько ведущих проектов DePIN и их рыночную капитализацию. С 2022 года DePIN и ИИ рассматривались как два новых направления для инвестиций в криптовалюту. Тем не менее, в области DePIN, похоже, еще не появился действительно представительный проект. Хотя Helium считается ведущим проектом, его появление произошло даже раньше самого концепта DePIN; а упомянутые в отчете Bittensor, Render и Akash больше классифицируются как проекты в области ИИ.

Это указывает на то, что в области DePIN не хватает достаточно мощного ведущего проекта для повышения потенциала всей отрасли. Поэтому в области DePIN в течение следующих 1-3 лет все еще могут существовать некоторые нераскрытые инвестиционные возможности.

В данной статье будет подробно рассмотрена инвестиционная логика DePIN с нуля, включая причины, по которым DePIN стоит внимания, а также предложен простой аналитический каркас. Поскольку DePIN является комплексной концепцией, охватывающей несколько подполей, в статье будут объяснены соответствующие понятия с макроэкономической точки зрения, а также приведены некоторые конкретные примеры.

Почему стоит обратить внимание на инвестиции в DePIN

DePIN не просто модное слово

Прежде всего, необходимо четко понимать, что децентрализация инфраструктуры физического мира не является пустой концепцией и не является лишь "разговором". В DePIN действительно существуют некоторые сценарии, в которых децентрализация может реализовать или оптимизировать определенные функции.

Вот два простых примера:

Одной из основных областей DePIN является телекоммуникационная отрасль. Например, на американском рынке традиционные операторы связи обычно должны инвестировать огромные суммы в аукционы лицензий на спектр и развертывание базовых станций. Стоимость развертывания каждой макробазовой станции с радиусом покрытия 1-3 километра может достигать 200-500 тысяч долларов. В 2022 году один крупный оператор вложил 9 миллиардов долларов в аукцион 5G спектра на частоте 3.45GHz, проводимый Федеральной комиссией по связи США (FCC). Эта централизованная модель инфраструктуры приводит к высоким ценам на телекоммуникационные услуги.

В сравнении, одна мобильная сеть распределяет начальные затраты между каждым пользователем с помощью краудсорсинга сообщества. Пользователю достаточно купить точку доступа за 249 долларов или 499 долларов, чтобы подключиться к сети и стать "микрооператором", который с помощью токенов стимулирует сообщество к самостоятельному созданию сети, что значительно снижает общие инвестиции. Затраты традиционного оператора на развертывание одной макроячеистой станции составляют около 200 тысяч долларов, тогда как эта сеть может достичь аналогичного охвата, развернув около 100 точек доступа за 50 тысяч долларов (, что снижает затраты примерно на 75%.

В области данных ИИ традиционным компаниям ИИ для получения обучающих данных необходимо платить до 300 миллионов долларов в год за API на платформах социальных сетей и использовать услуги агентств данных для сбора данных. Кроме того, они сталкиваются с все большими ограничениями по авторским правам и технологиям, и соблюдение норм и разнообразие источников данных сложно обеспечить.

Некоторый распределённый сетевой проект решил эту проблему с помощью децентрализованного сбора веб-данных. Пользователи могут скачать расширение для браузера, чтобы делиться неиспользуемой пропускной способностью, помогать собирать открытые веб-данные и получать токеновые вознаграждения. Эта модель значительно снизила затраты на получение данных для AI-компаний, одновременно обеспечивая разнообразие и географическое распределение данных. По статистике, в настоящее время в этой сети участвует более 100 миллионов IP-адресов из 190 стран, которые в среднем вносят 1 000 ТБ интернет-данных в день.

Таким образом, основная точка отсчета для инвестирования в DePIN заключается в том, что децентрализованная физическая инфраструктура имеет возможность достигать лучших результатов, чем традиционная физическая инфраструктура, и даже достигать целей, которые невозможно реализовать традиционными способами.

) Точка пересечения инфраструктуры и потребительских приложений

В качестве двух основных направлений инвестиций в криптовалюту, инфраструктура и потребительские приложения сталкиваются с рядом проблем.

Инфраструктурные проекты обычно имеют две характеристики: во-первых, высокий технологический порог, такие как технологии ZK, FHE, MPC и т.д., существует определённый разрыв в восприятии рынка. Во-вторых, за исключением проектов Layer1/2, кросс-чейн мостов, стейкинга и т.д., которые могут непосредственно достигать конечных пользователей, большинство инфраструктуры на самом деле ориентированы на предприятия. Например, инструменты для разработчиков, уровень доступности данных, оракулы, сопроцессоры и т.д., относительно далеки от обычных пользователей.

Эти два момента затрудняют продвижение инфраструктурных проектов для повышения осведомленности пользователей и снижают их распространение. Несмотря на то, что качественные инфраструктурные проекты имеют определенную рыночную совместимость и доход, что позволяет им обойтись без внешнего финансирования в периоде циклов, в условиях нехватки внимания на рынке отсутствие осведомленности может привести к трудностям с выходом на рынок в будущем.

Напротив, потребительские приложения напрямую ориентированы на конечных пользователей и имеют естественное преимущество в привлечении внимания. Однако новые концепции легко могут быть проверены на рынке как непрактичные и могут быстро угаснуть даже после смещения интересов. Такие проекты часто попадают в цикл, переходя от нарративного подхода к краткосрочному всплеску, а затем к опровержению и снижению, и имеют короткий жизненный цикл. Типичными примерами являются некоторые социальные приложения.

Вопросы роста, осведомленности и выхода на рынок широко обсуждаются в этот период. В целом, DePIN может лучше сбалансировать вышеуказанные две стороны проблемы.

1. DePIN основан на реальных потребностях физического мира, таких как энергия, беспроводные сети и т.д. Качественные проекты DePIN имеют прочное соответствие рынку и доход, их трудно опровергнуть, и они легко понимаются рынком. Например, безлимитный тарифный план мобильной сети за 30 долларов в месяц явно более выгоден, чем предложения традиционных операторов.

2. DePIN также имеет потребность в использовании со стороны пользователей, что может привлечь внимание. Например, пользователи могут скачать определенное расширение браузера и внести свой неиспользуемый трафик, на данный момент проект достиг 2,5 миллиона конечных пользователей, многие из которых не являются коренными пользователями криптовалют. Другие направления, такие как eSIM, WiFi, данные для автомобилей и т. д., также относятся к этому, они тесно связаны с повседневной жизнью пользователей.

![Alpha возможности все еще есть, начинаем с нуля разбирать инвестиционную логику DePIN]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f6bbf6b46ece0525868fcfe5e9fef37c.webp(

Инвестиционная рамка DePIN

) направление

С интуитивной точки зрения, 5G и беспроводные сети представляют собой большой рынок, в то время как данные для автомобилей и метеорологические данные являются относительно небольшими рынками. Необходимо рассмотреть с точки зрения спроса, является ли это первоочередной необходимостью ###, как 5G ( или существует ли сильный спрос. Кроме того, учитывая, что в таких областях, как 5G, доля на традиционном рынке огромна, даже если DePIN сможет занять лишь небольшую часть, это будет довольно значительным в масштабах криптовалютного рынка.

![Возможности Alpha все еще есть, начинаем с нуля разбирать инвестиционную логику DePIN])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6a4e3d2fdd69e2774ac998ed946f6e2.webp(

) продукт

Согласно одному исследовательскому отчету, модель DePIN особенно подходит для отраслей с высоким капиталом, высокими барьерами для входа, явной монопольной структурой и недостаточным использованием ресурсов. Оценка соответствия продукта рынку в основном основывается на двух аспектах.

На стороне поставок, достиг ли DePIN того, что изначально было невозможно, или обладает ли он значительными преимуществами по сравнению с существующими решениями, такими как стоимость, эффективность и так далее ###. Например, в области сбора карт традиционные методы имеют как минимум три основные проблемы:

• Традиционно зависит от профессиональных команд и ручной разметки, что дорого и плохо масштабируется
• У известного сервиса карт длительный цикл обновления и низкое покрытие удаленных районов
• Централизованные картографические сервисы монополизируют право на ценообразование данных

Некоторые проекты DePIN позволяют пользователям собирать данные, продавая видеорегистраторы, и с помощью краудсорсинга превращают сбор данных в побочное действие повседневного вождения. С помощью токенов пользователи поощряются, и ресурсы в первую очередь направляются в районы с высоким спросом.

На стороне спроса продукты, предлагаемые DePIN, должны иметь реальный рыночный спрос, и желательно, чтобы была высокая готовность платить. В приведенном примере проект может продавать картографические данные компаниям в сфере автономного вождения, логистики, страхования и государственным учреждениям, что подтверждает ключевую потребность.

О железе можно рассматривать по временной линии "производство - продажа - распределение - обслуживание:"

Производство Является ли проектная сторона самостоятельно разрабатывающей и производящей оборудование или использует существующее оборудование? Например, определённая беспроводная сеть предлагает два типа собственных точек доступа и также поддерживает интеграцию существующих WiFi сетей. Проекты DePIN в области вычислений и хранения данных могут напрямую использовать существующие видеокарты, жесткие диски и т. д.

Продажа Прозрачная цена продажи означает, что пользователи будут рассчитывать период окупаемости на основе потенциальной прибыли. Домашняя мобильная точка доступа для беспроводной сети стоит 249 долларов, а автомобильный сборщик данных стоит 1,331 доллар.

Распределение Как распределять? Это связано со многими неопределёнными факторами: сроками логистики, транспортными расходами и периодом доставки с момента начала предзаказа и т. д. Для проектов, нацеленных на глобальный рынок, неудачный дизайн распределения может значительно замедлить ход проекта.

Поддержка Как пользователю поддерживать оборудование? Некоторые устройства могут подвергаться амортизации или повреждению. Самое простое обслуживание, такое как в случае с некоторыми сетями обмена данными, пользователю необходимо лишь загрузить расширение для браузера, без дополнительных действий; или, как в случае с некоторыми точками доступа беспроводной сети, достаточно простой установки для постоянной работы. Ситуации, связанные с солнечными батареями и т.д., могут быть более сложными.

В целом, самая простая модель заключается в том, чтобы напрямую использовать существующую пропускную способность сети, не нужно производить и распространять, пользователи могут начать без порога входа и не требуется продаж, что способствует быстрому расширению сети на ранних этапах проекта.

Каждое направление проектов требует различных аппаратных ресурсов. Однако аппаратное обеспечение связано с трением при первоначальном принятии. Чем меньше трение на ранних стадиях проекта, тем лучше; по мере роста проекта умеренное трение может привести к удержанию пользователей и определенной степени привязанности. Стартап-командам необходимо контролировать выбор пути и инвестиции в аппаратное обеспечение, постепенно продвигаясь вперед, а не стремясь к мгновенному результату.

Представьте себе, если "производство-продажа-распределение-обслуживание" очень трудно, то, если нет очень сильного и высоко вероятного стимула, почему пользователи должны участвовать?

( Токеномика

Дизайн механизма токенов является самым сложным аспектом проектов DePIN. В отличие от других областей, DePIN необходимо на ранних стадиях стимулировать всех участников сети, поэтому токены должны быть выпущены на очень раннем этапе проекта. Эта тема заслуживает отдельного обсуждения с примерами исследований.

) команда

В команде должно быть как минимум по одному основателю с каждым из следующих фонов: во-первых, кто-то с большим опытом работы в традиционной компании в соответствующей области, ответственный за технические и продуктовые вопросы; во-вторых, человек, имеющий опыт в криптовалютной индустрии, понимающий токеномику и строительство сообщества, способный различать предпочтения и ментальные модели крипто- и некрипто-пользователей.

другие

Также необходимо учитывать вопросы регулирования, например, сбор дорожных изображений и данных может быть очень чувствительным в некоторых странах.

Итог

В криптовалютной индустрии в этом цикле на самом деле не было приложений, которые бы действительно "вышли за пределы круга"; кажется, что нам еще далеко до массового принятия со стороны пользователей вне круга. Некоторые краткосрочные стимулы, предлагаемые крипто-приложениями, являются причиной их использования пользователями, но они трудно поддерживаются. А DePIN, происходящий из экономических выгод на базовом уровне, имеет потенциал заменить традиционную инфраструктуру на уровне пользователей, тем самым обеспечивая устойчивость приложений и осуществляя массовое принятие.

Несмотря на то, что особенности DePIN, связанные с реальностью, приводят к более длительному циклу разработки, мы уже увидели некоторые надежды из развития одной беспроводной сети: эта сеть сотрудничает с крупным оператором, и устройства пользователей могут бесшовно переключаться на общенациональную 5G сеть этого оператора. Например, когда пользователь покидает зону действия общественной точки доступа, он автоматически подключается к базовой станции этого оператора, избегая разрыва сигнала. В начале этого года эта сеть объявила о сотрудничестве с мировым телекоммуникационным гигантом для развертывания 5G точек доступа в одной стране, начав экспансию в Южной Америке. У местной дочерней компании этого телекоммуникационного гиганта около 2,3 миллиона пользователей, и это сотрудничество напрямую подключает этих пользователей к 5G сети этой беспроводной сети.

Кроме обсужденного выше, мы также считаем, что DePIN имеет два уникальных преимущества:

1. В отличие от традиционных монополистических крупных предприятий, DePIN имеет более гибкие способы развертывания и может выравнивать стимулы внутри экосистемы с помощью модели токенов. Например, традиционная телекоммуникационная отрасль обычно контролируется несколькими крупными игроками, что приводит к недостатку инновационного импульса. Рассмотрим сельские районы: из-за разрозненного населения традиционным операторам сложно получить высокую доходность от инвестиций, и срок окупаемости долгий, что снижает мотивацию к развертыванию. Однако с помощью должного проектирования токеномики можно стимулировать развертывание сети в местах с низкой плотностью пользователей. Аналогично, некоторые проекты карт могут устанавливать более высокие стимулы в регионах с дефицитом ресурсов.

2. ДеПИН