Шифрование резервов: новые способы и риски для上市公司.

В последние годы в криптопроектах возникла новая модель капитального управления, ставшая новым нарративным движком проектов. Эта модель отличается от традиционных стратегий, таких как ребрендинг или выкуп и уничтожение, и заключается в включении криптоактивов в баланс компании.

От технологий до медицины, от финансов до развлечений, все больше публичных компаний начинают подражать методам одной известной технологической компании, включая биткойн, эфириум и другие шифрование активы в свой баланс, открывая капиталистическую игру по переоценке. По статистике, в настоящее время 30 публичных компаний на американском фондовом рынке официально объявили о планах по накоплению шифрования.

Компании с малой и средней капитализацией коллективно копируют "эффект шифрования резервов"

В качестве пионера этой стратегии, одна известная технологическая компания еще в августе 2020 года включила биткойн в свой баланс. В то время этот шаг рассматривался как альтернативный финансовый эксперимент, но через пять лет эта стратегия начинает становиться основным путем, который компании из разных отраслей стремятся имитировать. Все больше компаний, особенно малые и средние по капитализации публичные компании, начинают включать шифрование активов в свою резервную систему, пытаясь реконструировать свою оценочную логику с помощью "шифрование резервов + рычаг капитального рынка".

Согласно статистике 30 компаний,上市在美股, помимо технологических и финансово-технологических компаний, такие традиционные отрасли, как здравоохранение, биофармацевтика, электронная коммерция, образование, автомобили с альтернативным топливом, торговля сельскохозяйственной продукцией и развлекательные медиа, также постепенно включают шифрование активов в свою инвестиционную стратегию.

Большинство этих компаний сталкиваются с общими вызовами, такими как слабый рост основной деятельности, стагнация оценки и нехватка ликвидности. На фоне блокировки традиционных путей, внедрение шифрования активов является как финансовой стратегией, так и попыткой переосмысления нарратива капитального рынка. В качестве примера можно привести одну игровую компанию, которая почти оказалась на грани делистинга из-за неудачных результатов, но после объявления в конце 2024 года о том, что Ethereum станет основным резервным активом, быстро заключила финансирование на сумму до 425 миллионов долларов, внимание рынка резко возросло, а капитализация выросла с 2 миллионов долларов до десятков миллионов долларов, логика оценки полностью перестроилась.

Текущая структура резервов шифрования активов по-прежнему в значительной степени основана на биткойне. Около 20 публичных компаний явно включили биткойн в свой корзину активов. Эфириум постепенно становится вторым по популярности резервным активом. Некоторые компании выбирают более диверсифицированную стратегию портфеля активов, создавая смешанные резервы шифрования через биткойн, эфириум и другие токены, стремясь найти баланс между способностью к управлению рисками и потенциалом рыночной спекуляции.

С точки зрения временной динамики, несмотря на то что одна известная технологическая компания начала резервирование биткойнов еще в 2020 году, в последующие годы откликнувшихся было немного, и только к четвертому кварталу 2024 года цена биткойна вернулась к высоким значениям, что привело к резкому росту доходности ее модели акций и к интенсивному всплеску волны шифрования резервов.

В этой группе компаний большинство рыночных капитализаций сосредоточено в диапазоне от 100 миллионов до 1 миллиарда долларов, а цели по резервам варьируются от нескольких миллионов до десятков миллиардов долларов. Стоит отметить, что у некоторых компаний цели по резервам значительно превышают их рыночную капитализацию, создавая явный эффект рычагов риска, что, хотя и может стимулировать ожидания рыночных спекуляций, также усугубляет риск пузырьковой оценки.

С точки зрения динамики акций, большинство компаний после публикации планов по резервам испытали краткосрочный сильный рост, средний максимальный рост составил 438,53%. Среди них, одна известная технологическая компания с момента первой публикации достигла максимального роста на уровне 4315,85%. Однако у многих компаний динамика акций осталась незначительной, рынок может испытывать нехватку доверия к их способности к постоянному исполнению и достоверности повествования.

Кроме самого поведения резервирования, некоторые компании дополнительно усиливают свой рыночный эффект благодаря стратегической поддержке со стороны криптограндов или известных капиталов. Эти инъекции из криптофона приносят компаниям экосистемный голос, выходящий за рамки финансового распределения, и повышают степень взаимодействия их ончейн-активов и капитальных рынков.

Можно заметить, что все больше публичных компаний больше не удовлетворяются тем, что просто включают такие основные шифрования, как биткойн и эфир, в свой баланс, но начинают накапливать другие новые шифрования. В будущем шифровальные проекты через лоббирование или поиск публичных компаний для создания резервов могут стать новой тенденцией.

В целом, массовый вход публичных компаний в сферу шифрования резервов на первый взгляд свидетельствует о признании шифрованных активов, однако за этим стоит умелое использование механизмов капитального рынка, особенно на фоне слабых финансовых результатов и ограниченной рыночной капитализации. Популярные практики, такие как криптовалютные акции, могут в значительной степени изменить логику оценки. В краткосрочной перспективе это предоставляет многим компаниям с небольшой капитализацией новые пути финансирования и возможности для повествования; в долгосрочной перспективе станет решающим фактором, сможет ли структура резервов компаний быть устойчивой, будут ли активы увеличиваться в стоимости и будет ли прозрачным поведение на блокчейне, что определит, сможет ли эта тенденция развиваться здоровым образом.

Рынок рисков и споров о манипуляциях

С быстрым распространением тенденции включения шифрования активов в балансы компаний также возникли широкие споры на рынке по поводу управления рисками, манипуляции рынком и соответствия институтам.

Некоторые сторонники биткойна считают, что эта тенденция представляет собой парадигмальный сдвиг в капитальной структуре. Они полагают, что компании, владеющие биткойном, постепенно заменяют традиционные компании на рыночных индексах, и в будущем присоединение к этой тенденции может стать неизбежным выбором для бизнеса.

Однако некоторые специалисты в отрасли указывают на то, что эта тенденция может быть лишь краткосрочным увлечением. В каждом рыночном цикле основатели стремятся привлечь горячие деньги. В предыдущем цикле выпуск токенов был в центре внимания; а в этом цикле введение токенов на фондовый рынок стало новой тенденцией. Ожидается, что эта тенденция может продлиться 1-2 года, пока интерес не утихнет.

Что касается управления рисками для компаний, занимающихся шифрованием резервов, некоторые эксперты отрасли советуют не раскрывать доказательства резервов на блокчейне, так как это может создать долгосрочные риски отслеживания для учреждений. В то же время отдельная информация о резервах может оказаться бессмысленной, если не была проверена авторитетной аудиторской компанией.

Некоторые лидеры в области шифрования подчеркивают, что эти компании берут на себя риски, но риски не являются бинарным состоянием, а представляют собой непрерывный диапазон. Ключевым моментом является нахождение правильного баланса для достижения наиболее подходящего соотношения риска/доходности.

Некоторые аналитики указывают на то, что для некоторых малых и средних публичных компаний, объявивших о значительном резервировании в малонаселенные шифрование, эти так называемые планы резервирования, вероятно, являются лишь способом повышения цен на акции компаний с малой капитализацией. Если рыночная капитализация ничтожна, и не раскрыты новые инвесторы, может возникнуть риск манипуляций инсайдеров.

Некоторые финансовые учреждения также предупреждают, что практика постоянного увеличения шифрования активов через выпуск облигаций и другие заемные способы может отдалить её от финансовой стратегии традиционных компаний. Эта практика может снизить применимость шифрования активов в качестве резервного актива, а чрезмерная концентрация владения может привести к снижению ликвидности рынка и усилению колебаний цен.

В целом, шифрование активов переходит от финансовых резервов к корпоративной стратегии, но успех или провал стратегии в конечном итоге зависит от рынка. При погоне за этой новой тенденцией компаниям необходимо осторожно оценивать риски и балансировать краткосрочную прибыль с долгосрочной устойчивостью.