Bitmine большой памп на 37 раз! Обзор тех上市公司, которые после покупки токенов показали нелепый рост.

Автор: Оливер, Mars Finance

Введение

Капиталистические рынки всегда полны поразительных историй, но немного какая история может сравниться с той, что произошла с Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), которая за столь короткий срок развернулась в такой безумной манере. В июне 2025 года эта компания, ранее не имевшая известности, объявила о своей стратегии резервирования эфира (ETH), после чего её акции взлетели, как ракета. За день до объявления стратегии её закрывающая цена составила всего 4,26 доллара, а в последующие несколько торговых дней цена акций поднялась до 161 доллара, что привело к поразительному росту почти в 37 раз.

Катализатором этого драматического события стало объявление, опубликованное 30 июня 2025 года: Bitmine будет привлекать 250 миллионов долларов через частное размещение акций по цене 4,50 доллара за акцию, и единственным ключевым назначением этих средств станет приобретение эфира, который будет использоваться в качестве основного резервного актива компании. Этот шаг не только вывел акции из гравитации, но и, что более важно, он открыл глаза на глубокие изменения, которые тихо возникают и ускоренно развиваются в корпоративном мире.

Первый черновик сценария этой революции был написан MicroStrategy в 2020 году, что положило начало трансформации публичных компаний в инструменты для инвестирования в криптоактивы. Однако случай Bitmine стал знаковым моментом, обозначившим переход этого сценария к версии 2.0 — новому этапу, более радикальному и с сильным нарративным воздействием. Это уже не просто копирование пути MicroStrategy в биткойнах, а выбор эфира в качестве другого базового актива и удачное назначение известного аналитика Уолл-стрит Тома Ли (Tom Lee) на пост председателя, что создает уникальную комбинацию катализаторов для рынка.

Это действительно новая парадигма создания устойчивой ценности, которая искусно использует финансовую инженерию и глубокое понимание будущего цифровых активов? Или это опасный пузырь, движимый спекулятивными настроениями, при котором цены акций компаний полностью оторвались от фундаментальных показателей? В этой статье мы глубоко проанализируем это явление, начиная с "Биткойн-стандарта" пионера MicroStrategy, до различных судеб его последователей по всему миру, и до скрытых рыночных механизмов, стоящих за бурным ростом Bitmine, пытаясь раскрыть правду о алхимии цифровой эпохи.

Глава первая: Начало — Ковка MicroStrategy и "Биткойн стандарт"

Точка отсчета этой волны — компания MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) и ее дальновидный (или рассматриваемый как безрассудный) генеральный директор Майкл Сейлор. В 2020 году эта компания, страдающая от слабого роста основного программного бизнеса, начала рискованную игру, изменившую ее судьбу.

Летом 2020 года мир находился под давлением беспрецедентной политики количественного смягчения, вызванной пандемией COVID-19. Селлер остро осознавал, что 500 миллионов долларов наличных резервов компании подвергаются серьезной инфляционной эрозии. Он ярко сравнил эти деньги с «тающим ледяным кубиком», чья покупательская способность исчезает со скоростью от 10% до 20% в год. В этом контексте поиск средства хранения стоимости, способного противостоять обесцениванию валюты, стал первоочередной задачей для компании. Таким образом, 11 августа 2020 года MicroStrategy официально бросила в рынок тяжелую бомбу: компания потратила 250 миллионов долларов на покупку 21 454 биткойнов в качестве своего основного корпоративного резервного актива. За день до объявления новостей (10 августа) цена акций компании составила 12,36 долларов. Это решение стало не только смелой инновацией в финансовом управлении публичной компании, но и знаковым событием, которое нарисовало ориентир для последователей.

Стратегия MicroStrategy быстро изменилась от использования наличных запасов к более агрессивной модели: использовать капиталов рынок в качестве своего "банкомата" для биткойнов. Компания собрала десятки миллиардов долларов, выпуская конвертируемые облигации и проводя размещения акций по рыночной цене (At-the-Market, ATM), почти все из которых были использованы для продолжения увеличения запасов биткойнов. Эта модель создала уникальный маховик: использование растущих цен на акции для получения дешевых средств, которые затем вкладываются в биткойн, а рост цен на биткойн в свою очередь еще больше повышает цену акций. Тем не менее, этот путь не был легким. Криптовалютный зимний кризис 2022 года стал суровой проверкой для модели кредитного плеча MicroStrategy. С резким падением цен на биткойн, его акции также сильно пострадали, и внимание рынка на некоторое время сосредоточилось на риске дефолта по кредиту под залог биткойнов в размере 205 миллионов долларов.

Несмотря на суровые испытания, модель MicroStrategy в конечном итоге выстояла. К середине 2025 года, благодаря этому неустанному накоплению, его запасы биткойнов превышают потрясающие 590 000 монет, а рыночная капитализация компании выросла с менее чем 10 миллиардов долларов до более чем 100 миллиардов долларов. Его истинное новшество заключается не только в покупке биткойнов, но и в том, что вся структура компании была перестроена из программного обеспечения в "компанию по развитию биткойнов". Она предоставляет инвесторам уникальный, обладающий налоговыми преимуществами и дружественный к учреждениям доступ к биткойнам через открытый рынок. Сам Целлер даже сравнил это с "краткосрочным биткойн спотовым ETF с использованием заемных средств". Это не просто хранение биткойнов, а превращение компании в самый важный механизм для приобретения и хранения биткойнов на открытом рынке, создавая совершенно новый класс публичных компаний — прокси-инструменты для криптоактивов.

Глава 2: Глобальные ученики — Сравнительный анализ транснациональных случаев

Успех MicroStrategy зажег воображение мирового бизнес-сообщества. От Токио до Гонконга, а затем и до других уголков Северной Америки, появилось множество "учеников", которые либо полностью копируют, либо искусно адаптируют, разыгрывая захватывающие и разнообразные истории капитала.

Примечание: цена акций и объем удержания являются приблизительными значениями, рассчитанными на основе доступных данных, пиковый рост оценен грубо.

Японская инвестиционная компания Metaplanet (3350.T) получила признание на рынке как «японская версия MicroStrategy». С момента запуска биткойн-стратегии в апреле 2024 года ее акции показали невероятные результаты, увеличившись более чем в 20 раз. Успех Metaplanet обусловлен уникальным местным фактором: японское налоговое законодательство позволяет местным инвесторам косвенно инвестировать в биткойн, держать акции компании, что выгоднее, чем прямое владение криптовалютой.

Компания Meitu (1357.HK) является важным предупреждением. В марте 2021 года эта компания, известная своим программным обеспечением для редактирования изображений, объявила о покупке криптовалюты, но эта попытка не привела к ожидаемому росту цен на акции, а наоборот, из-за старых бухгалтерских стандартов она оказалась в финансовом отчете. Генеральный директор компании У Синьхонг позже размышлял, что эта инвестиция отвлекла внимание компании и привела к негативной корреляции акций с крипторынком — "Когда биткойн падает, наши акции сразу же падают, но когда биткойн растет, наши акции тоже не растут".

В США также появились два совершенно разных подражателя. Медицинская технологическая компания Semler Scientific (SMLR) является представителем радикальной трансформации, которая в мае 2024 года почти полностью скопировала сценарий MicroStrategy, и её акции мгновенно взлетели. В отличие от этого, финансовый технологический гигант Block, возглавляемый основателем Twitter Джеком Дорси, выбрал более ранний и умеренный путь интеграции, и его акции больше связаны со здоровьем его основного финансово-технологического бизнеса.

Японский игровой гигант Nexon (3659.T) предоставил идеальный образец для сравнения. В апреле 2021 года Nexon объявил о покупке биткойнов на сумму 100 миллионов долларов, но четко определил этот шаг как консервативную финансовую диверсификацию, при этом использованные средства составили менее 2% от его денежного резерва. Поэтому реакция рынка была также крайне сдержанной. Пример Nexon наглядно доказывает, что не "покупка монет" сама по себе взрывает акции, а именно нарратив "All in" — то есть агрессивная позиция компании, связывающая свою судьбу с криптоактивами.

Глава третья: Катализатор — Деконструкция бурного роста Bitmine

Теперь давайте вернемся в центр шторма — Bitmine (BMNR) и проведем тщательную анатомию его беспрецедентного роста цен на акции. Успех Bitmine не является случайным, а результатом тщательно подобранной "алхимической формулы".

Анатомия взлета — динамика цен акций BMNR (июнь-июль 2025 года)

Сначала это дифференцированное повествование о Эфириуме. На фоне того, что история о Биткойне как о корпоративном резервном активе уже не нова, Bitmine выбрала Эфириум, предлагая рынку новую историю, которая более ориентирована на будущее и имеет перспективы применения. Затем это «Эффект Тома Ли». Назначение основателя Fundstrat Тома Ли председателем стало самым мощным катализатором всего события. Его участие мгновенно придало этой небольшой компании огромную репутацию и спекулятивную привлекательность. Наконец, это поддержка ведущих институтов. Этот приватный размещение возглавил MOZAYYX, а в списке участников появились такие ведущие крипто-венчурные капитальные фирмы и учреждения, как Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital, что значительно подняло уверенность розничных инвесторов.

Эта серия операций показывает, что рынок таких крипто-агентских акций уже имеет высокую «рефлексивность», и его ценовые драйверы больше не ограничиваются лишь самими активами, которыми владеют, но также «качеством» рассказываемой истории и «потенциалом вирусного распространения». Истинным двигателем является этот идеальный коктейль нарратива, состоящий из «новых активов + эффекта знаменитостей + институционального консенсуса».

Глава четвертая: Невидимая машинное отделение — бухгалтерия, регулирование и рыночные механизмы

Формирование этой волны невозможно без некоторых незаметных, но жизненно важных структурных опор. В 2025 году новая волна корпоративных закупок криптовалют, за которой стоит самый важный структурный катализатор, была вызвана новым правилом, опубликованным Советом по финансовым бухгалтерским стандартам США (FASB): ASU 2023-08. Это правило, вступающее в силу в 2025 году, полностью изменяет подход к бухгалтерскому учету криптоактивов для публичных компаний. Согласно новому правилу, компании должны оценивать свои криптоактивы по справедливой стоимости (Fair Value), а изменения стоимости каждый квартал напрямую учитываются в отчете о прибылях и убытках. Это заменяет старое правило, которое беспокоило CFO, устраняя огромное препятствие для компаний, желающих внедрить стратегию криптоактивов.

На этой основе ядром функционирования этих крипто-акций является изящный механизм, на который указывают аналитики таких организаций, как Franklin Templeton, — «колесо премии к чистой стоимости активов» (Premium-to-NAV Flywheel). Акции этих компаний, как правило, торгуются по ценам, значительно превышающим их чистую стоимость активов (NAV). Эта премия придаёт им мощную «магическую силу»: компания может выпускать дополнительные акции по высокой цене и использовать полученные средства для покупки большего количества криптоактивов. Поскольку цена доп. эмиссии выше чистой стоимости активов, эта операция является «прибыльной» для существующих акционеров, что создаёт положительный обратный цикл.

В конце концов, в 2024 году биткойн-ETF на основе спотового рынка, возглавляемый BlackRock, был одобрен и стал большим успехом, что кардинально изменило ландшафт криптоинвестиций. Это создает сложное двойное влияние на стратегию корпоративных резервов. С одной стороны, ETF представляет собой прямую угрозу конкуренции, теоретически подрывая премию на акции-посредники. С другой стороны, ETF являются мощными союзниками, они приносят в биткойн беспрецедентные институциональные средства и легитимность, что, в свою очередь, делает действия компаний по включению его в баланс менее агрессивными и революционными.

Резюме

Анализируя эту серию кейсов, мы можем увидеть, что стратегия криптохранилищ компаний эволюционировала от узкоспециализированного инструмента хеджирования инфляции к радикальной новой парадигме капитального распределения, преобразующей ценность бизнеса. Она размывает границы между операционными компаниями и инвестиционными фондами, превращая открытый рынок акций в суперрычаг для массового накопления цифровых активов.

Эта стратегия демонстрирует свою удивительную двуличность. С одной стороны, такие пионеры, как MicroStrategy и Metaplanet, создают огромный эффект богатства за короткое время, мастерски управляя «премией за чистые активы». С другой стороны, успех этой модели неразрывно связан с резкими колебаниями криптоактивов и спекулятивными настроениями на рынке, которые также несут в себе огромные внутренние риски. Уроки компании Meitu, а также кризис с плечом, с которым столкнулась MicroStrategy в криптозимней буре 2022 года, ясно предупреждают нас: это игра с высоким уровнем риска.

Смотря в будущее, с полным внедрением новых бухгалтерских стандартов FASB и успешной реализацией нового сценария «Эфириум + лидеры мнений», представленным Bitmine, у нас есть основания полагать, что следующая волна корпоративного принятия, возможно, уже назревает. В будущем мы можем увидеть, как все больше компаний обращают внимание на более разнообразные цифровые активы и используют более зрелые нарративные техники для привлечения капитала. Этот грандиозный эксперимент на балансе компаний, безусловно, продолжит глубоко трансформировать пересечение корпоративных финансов и цифровой экономики.