С падением процентных ставок доходность DeFi начинает становиться более привлекательной. Увеличение волатильности привело к большему количеству пользователей, доходности и кредитному плечу. Вдобавок к этому, более устойчивые доходности, предоставляемые RWA, сделали создание потребительских криптофинансовых приложений неожиданно намного проще.
Когда мы совмещаем эти макро-тренды с инновациями в области абстракции цепочки, интеллектуальных аккаунтов/кошельков и общего перехода на мобильные устройства, появляются очевидные возможности для создания потребительского DeFi-опыта.
Некоторые из самых успешных криптофинансовых приложений последних нескольких лет появились на стыке улучшения пользовательского опыта и спекуляции.
● Торговые роботы (например, Telegram) – предоставляют пользователям возможность торговать в процессе обмена сообщениями и социальных взаимодействий
● Лучший криптокошелек (например, Phantom) — улучшите существующий опыт работы с кошельками и предоставьте лучший опыт на нескольких цепочках.
● Новый терминал, трекер портфелей и слой обнаружения (например, Photon, Azura, Dexscreener и др.) – предоставляют продвинутым пользователям расширенные функции и позволяют пользователям получать доступ к DeFi через интерфейс, подобный CeFi.
● Robinhood для мемкойнов (например, Vector, Moonshot, Hype и т.д.) – на данный момент криптовалюты в основном ориентированы на настольные устройства, но мобильный опыт станет доминирующим в будущих торговых приложениях.
● Токен-лаунчпад – (например, Pump, Virtuals и т.д.) – предоставляет возможность создания токенов без разрешения для всех, независимо от их технических навыков.
С появлением все большего количества потребительских DeFi приложений они будут выглядеть как финансовые технологии, обладая стандартным пользовательским опытом, который нравится пользователям, но при этом на заднем плане они будут агрегировать и предоставлять персонализированный опыт DeFi протоколов. Эти приложения будут сосредоточены на опыте открытия, предлагаемых продуктах (например, типах дохода), привлекательности для продвинутых пользователей (например, предоставлении удобных функций, таких как мульти-залоговое кредитование) и, как правило, будут абстрагировать сложность взаимодействия на блокчейне.
RWA летательный круг: эндогенный рост и экзогенный рост
С 2022 года высокая процентная ставка способствовала массовому притоку цепочных реальных мировых активов (RWA). Но сейчас переход от оффшорного финансового к цепочному финансовому ускоряется, поскольку такие крупные управляющие активами, как BlackRock, осознают, что выпуск RWA на цепочке приносит значительные преимущества, включая: программируемые финансовые активы, низкую стоимость структуры выпуска и обслуживания активов, а также большую доступность активов. Эти преимущества, такие как стейблкоины, увеличили текущую финансовую структуру в 10 раз.
По данным RWA.xzy и DefiLlama, на долю RWA приходится 21-22% активов Ethereum. Эти RWA в основном представлены в форме казначейских облигаций США с рейтингом А, поддерживаемых правительством США. Этот рост во многом обусловлен высокими процентными ставками, которые облегчают инвесторам открытие длинных позиций по ФРС, а не по DeFi. В то время как макроэкономические ветры меняются, делая казначейские облигации менее привлекательными, троянский конь для токенизации ончейн-активов добрался до Уолл-стрит, открыв шлюзы для более рискованных активов.
С увеличением количества традиционных активов, переходящих на блокчейн, это вызовет композитный эффект маховика, медленно объединяя и заменяя традиционные финансовые треки с помощью DeFi-протоколов.
Почему это важно? Рост криптовалют сводится к экзогенным и эндогенным капиталам.
Большая часть DeFi является эндогенной (в основном цикличной в экосистеме DeFi) и способна расти самостоятельно. Однако исторически она имеет значительную рефлексивность: она будет расти, падать, а затем возвращаться к исходной точке. Но со временем новые примитивы постепенно увеличили долю DeFi.
Онлайн-кредитование через Maker, Compound и Aave расширяет использование крипто-родных залогов в качестве рычага.
Децентрализованные биржи, особенно AMM, расширили ассортимент торгуемых токенов и запустили ликвидность в сети. Но DeFi может развивать свой рынок только в определенной степени. Несмотря на то, что внутренний капитал (например, спекуляции на цепочечных активах) вывел крипто-рынок на сильную категорию активов, внешний капитал (капитал, существующий вне цепочечной экономики) необходим для следующей волны роста DeFi.
RWA представляет собой большой объем потенциального экзогенного капитала. RWA (сырьевые товары, акции, частный кредит, форекс и т. д.) предлагает DeFi самую большую возможность выйти за рамки ограничений оборотного капитала из розничных карманов в карманы трейдеров. Точно так же, как рынок стейблкоинов должен расти за счет более экзогенного использования, чем финансовые спекуляции в сети, другие виды деятельности DeFi (например, торговля, кредитование и т. д.) должны расти.
Будущее DeFi заключается в том, что все финансовые операции будут перемещены на блокчейн. DeFi продолжит наблюдать два параллельных расширения: экзогенное расширение, достигнутое за счет переноса реальных активов на блокчейн, и аналогичное эндогенное расширение, достигнутое за счет большего количества цепных оригинальных операций.
Платформенность DEFI
"Платформы сильны, потому что они способствуют отношениям между сторонними поставщиками и конечными пользователями." — Бен Томпсон
Криптопротоколы готовятся к своему моменту платформы.
Приложения DeFi развиваются по одному и тому же бизнес-модели, переходя от независимых приложенческих протоколов к зрелым платформенным протоколам.
Но как эти DeFi приложения стали платформами? Сегодня большинство DeFi протоколов относительно жесткие и предлагают универсальные услуги для приложений, которые хотят взаимодействовать с этими протоколами.
Во многих случаях приложения просто платят протоколу свои основные активы (например, ликвидность) так же, как стандартные пользователи, а не могут напрямую создавать дифференцированный опыт или программную логику внутри протокола.
Большинство платформ начинают с решения основных проблем для одного конкретного случая использования. Stripe изначально предоставлял платежный API, позволяя отдельным предприятиям (таким как интернет-магазины) принимать платежи на своих сайтах, но это подходило только для одного бизнеса. После запуска Stripe Connect предприятия смогли обрабатывать платежи от имени нескольких продавцов или поставщиков услуг, что сделало Stripe платформой, какой она является сегодня. Позже он предоставил разработчикам лучшие способы создания большего количества интеграций, что расширило его сетевой эффект. Точно так же такие DeFi-платформы, как Uniswap, сейчас переходят от независимых приложений для обмена (например, DEX) к созданию DeFi-платформ, позволяя любому разработчику или приложению создавать свои собственные DEX на основе ликвидности Uniswap.
Ключевыми факторами трансформации DeFi платформ являются изменения в бизнес-моделях и эволюция одиночных ликвидных примитивов.
Примитивы ликвидности Singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — агрегируют ликвидность для протоколов DeFi, позволяя получить доступ к двум модульным частям цепочки создания стоимости, таким как поставщики ликвидности и приложения/пользователи. Опыт поставщиков ликвидности стал более упорядоченным, они распределяют средства по одному протоколу, а не по протоколу с дифференцированными пулами или разрозненными хранилищами. Что касается приложений, то теперь они могут арендовать ликвидность у платформ DeFi, а не просто агрегировать основные услуги (например, DEX, кредитование и т. д.).
Вот несколько примеров новых протоколов DeFi-платформ:
Uniswap V4 продвигает модель единственного экземпляра ликвидности, с помощью которой приложения (например, хуки) могут арендовать ликвидность из протокола Uniswap V4, а не просто направлять ликвидность через протокол, как это делалось в Uniswap V2 и V3.
Morpho перешел к модели платформы, аналогичной другим, где MorphoBlue выступает в качестве основного слоя ликвидности, к которому можно получить неограниченный доступ через хранилище, созданное с помощью MetaMorpho (протокол, построенный на основе ликвидного оригинала MorphoBlue).
Хотя между этими платформами есть различия, их объединяет то, что новые DeFi платформы используют схожие модели, строя на верхнем уровне слой единого контракта ликвидности и разрабатывая на его основе более модульные протоколы для достижения большей гибкости и настройки приложений.
Эволюция протоколов DeFi от автономных приложений к полноценным платформам знаменует собой зрелость ончейн-экономики. Используя примитивы ликвидности и модульные архитектуры, такие протоколы, как Uniswap, Morpho и Fluid (ранее известный как Instadapp), открывают новые уровни гибкости и инноваций. Этот сдвиг отражает то, как традиционные платформы, такие как Stripe, позволяют сторонним разработчикам создавать приложения на основе основных сервисов, что приводит к большему сетевому эффекту и созданию ценности. По мере того, как DeFi вступает в эру платформ, способность облегчать настраиваемые, компонуемые финансовые приложения станет определяющей особенностью, расширяя рынок для существующих протоколов DeFi и позволяя новой волне приложений строиться на этих платформах DeFi.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Три основных тенденции Децентрализованных финансов
Автор: Мейсон Найстром, партнер Pantera; перевод: 0xjs@Золотая Финансовая
Потребительский DeFi
С падением процентных ставок доходность DeFi начинает становиться более привлекательной. Увеличение волатильности привело к большему количеству пользователей, доходности и кредитному плечу. Вдобавок к этому, более устойчивые доходности, предоставляемые RWA, сделали создание потребительских криптофинансовых приложений неожиданно намного проще.
Когда мы совмещаем эти макро-тренды с инновациями в области абстракции цепочки, интеллектуальных аккаунтов/кошельков и общего перехода на мобильные устройства, появляются очевидные возможности для создания потребительского DeFi-опыта.
Некоторые из самых успешных криптофинансовых приложений последних нескольких лет появились на стыке улучшения пользовательского опыта и спекуляции.
● Торговые роботы (например, Telegram) – предоставляют пользователям возможность торговать в процессе обмена сообщениями и социальных взаимодействий
● Лучший криптокошелек (например, Phantom) — улучшите существующий опыт работы с кошельками и предоставьте лучший опыт на нескольких цепочках.
● Новый терминал, трекер портфелей и слой обнаружения (например, Photon, Azura, Dexscreener и др.) – предоставляют продвинутым пользователям расширенные функции и позволяют пользователям получать доступ к DeFi через интерфейс, подобный CeFi.
● Robinhood для мемкойнов (например, Vector, Moonshot, Hype и т.д.) – на данный момент криптовалюты в основном ориентированы на настольные устройства, но мобильный опыт станет доминирующим в будущих торговых приложениях.
● Токен-лаунчпад – (например, Pump, Virtuals и т.д.) – предоставляет возможность создания токенов без разрешения для всех, независимо от их технических навыков.
С появлением все большего количества потребительских DeFi приложений они будут выглядеть как финансовые технологии, обладая стандартным пользовательским опытом, который нравится пользователям, но при этом на заднем плане они будут агрегировать и предоставлять персонализированный опыт DeFi протоколов. Эти приложения будут сосредоточены на опыте открытия, предлагаемых продуктах (например, типах дохода), привлекательности для продвинутых пользователей (например, предоставлении удобных функций, таких как мульти-залоговое кредитование) и, как правило, будут абстрагировать сложность взаимодействия на блокчейне.
RWA летательный круг: эндогенный рост и экзогенный рост
С 2022 года высокая процентная ставка способствовала массовому притоку цепочных реальных мировых активов (RWA). Но сейчас переход от оффшорного финансового к цепочному финансовому ускоряется, поскольку такие крупные управляющие активами, как BlackRock, осознают, что выпуск RWA на цепочке приносит значительные преимущества, включая: программируемые финансовые активы, низкую стоимость структуры выпуска и обслуживания активов, а также большую доступность активов. Эти преимущества, такие как стейблкоины, увеличили текущую финансовую структуру в 10 раз.
По данным RWA.xzy и DefiLlama, на долю RWA приходится 21-22% активов Ethereum. Эти RWA в основном представлены в форме казначейских облигаций США с рейтингом А, поддерживаемых правительством США. Этот рост во многом обусловлен высокими процентными ставками, которые облегчают инвесторам открытие длинных позиций по ФРС, а не по DeFi. В то время как макроэкономические ветры меняются, делая казначейские облигации менее привлекательными, троянский конь для токенизации ончейн-активов добрался до Уолл-стрит, открыв шлюзы для более рискованных активов.
С увеличением количества традиционных активов, переходящих на блокчейн, это вызовет композитный эффект маховика, медленно объединяя и заменяя традиционные финансовые треки с помощью DeFi-протоколов.
! qNysV0BlRSimwPB6IYYwNjmhgNUHuXxyIiTZZPrh.jpeg
Почему это важно? Рост криптовалют сводится к экзогенным и эндогенным капиталам.
Большая часть DeFi является эндогенной (в основном цикличной в экосистеме DeFi) и способна расти самостоятельно. Однако исторически она имеет значительную рефлексивность: она будет расти, падать, а затем возвращаться к исходной точке. Но со временем новые примитивы постепенно увеличили долю DeFi.
Онлайн-кредитование через Maker, Compound и Aave расширяет использование крипто-родных залогов в качестве рычага.
Децентрализованные биржи, особенно AMM, расширили ассортимент торгуемых токенов и запустили ликвидность в сети. Но DeFi может развивать свой рынок только в определенной степени. Несмотря на то, что внутренний капитал (например, спекуляции на цепочечных активах) вывел крипто-рынок на сильную категорию активов, внешний капитал (капитал, существующий вне цепочечной экономики) необходим для следующей волны роста DeFi.
RWA представляет собой большой объем потенциального экзогенного капитала. RWA (сырьевые товары, акции, частный кредит, форекс и т. д.) предлагает DeFi самую большую возможность выйти за рамки ограничений оборотного капитала из розничных карманов в карманы трейдеров. Точно так же, как рынок стейблкоинов должен расти за счет более экзогенного использования, чем финансовые спекуляции в сети, другие виды деятельности DeFi (например, торговля, кредитование и т. д.) должны расти.
Будущее DeFi заключается в том, что все финансовые операции будут перемещены на блокчейн. DeFi продолжит наблюдать два параллельных расширения: экзогенное расширение, достигнутое за счет переноса реальных активов на блокчейн, и аналогичное эндогенное расширение, достигнутое за счет большего количества цепных оригинальных операций.
Платформенность DEFI
"Платформы сильны, потому что они способствуют отношениям между сторонними поставщиками и конечными пользователями." — Бен Томпсон
Криптопротоколы готовятся к своему моменту платформы.
Приложения DeFi развиваются по одному и тому же бизнес-модели, переходя от независимых приложенческих протоколов к зрелым платформенным протоколам.
Но как эти DeFi приложения стали платформами? Сегодня большинство DeFi протоколов относительно жесткие и предлагают универсальные услуги для приложений, которые хотят взаимодействовать с этими протоколами.
! AYx90BfpmaKti8aaEH9EJl4omiIUrNaUZMEV0Ok6.jpeg
Во многих случаях приложения просто платят протоколу свои основные активы (например, ликвидность) так же, как стандартные пользователи, а не могут напрямую создавать дифференцированный опыт или программную логику внутри протокола.
Большинство платформ начинают с решения основных проблем для одного конкретного случая использования. Stripe изначально предоставлял платежный API, позволяя отдельным предприятиям (таким как интернет-магазины) принимать платежи на своих сайтах, но это подходило только для одного бизнеса. После запуска Stripe Connect предприятия смогли обрабатывать платежи от имени нескольких продавцов или поставщиков услуг, что сделало Stripe платформой, какой она является сегодня. Позже он предоставил разработчикам лучшие способы создания большего количества интеграций, что расширило его сетевой эффект. Точно так же такие DeFi-платформы, как Uniswap, сейчас переходят от независимых приложений для обмена (например, DEX) к созданию DeFi-платформ, позволяя любому разработчику или приложению создавать свои собственные DEX на основе ликвидности Uniswap.
Ключевыми факторами трансформации DeFi платформ являются изменения в бизнес-моделях и эволюция одиночных ликвидных примитивов.
Примитивы ликвидности Singleton — Uniswap, Morpho, Fluid — агрегируют ликвидность для протоколов DeFi, позволяя получить доступ к двум модульным частям цепочки создания стоимости, таким как поставщики ликвидности и приложения/пользователи. Опыт поставщиков ликвидности стал более упорядоченным, они распределяют средства по одному протоколу, а не по протоколу с дифференцированными пулами или разрозненными хранилищами. Что касается приложений, то теперь они могут арендовать ликвидность у платформ DeFi, а не просто агрегировать основные услуги (например, DEX, кредитование и т. д.).
! Ylnm5i4YIosiDTO9hnwDCXgSH5uiDmpu31Lhlbdb.jpeg
Вот несколько примеров новых протоколов DeFi-платформ:
Uniswap V4 продвигает модель единственного экземпляра ликвидности, с помощью которой приложения (например, хуки) могут арендовать ликвидность из протокола Uniswap V4, а не просто направлять ликвидность через протокол, как это делалось в Uniswap V2 и V3.
! 1oYCgLjaIoB7pmzonIUGxuQNGvjqfvnuXEmXaQyj.jpeg
Morpho перешел к модели платформы, аналогичной другим, где MorphoBlue выступает в качестве основного слоя ликвидности, к которому можно получить неограниченный доступ через хранилище, созданное с помощью MetaMorpho (протокол, построенный на основе ликвидного оригинала MorphoBlue).
! e9G6IU8v3hhvgfzlCM4eXZZqKV6XDU5q81HEFFzZ.jpeg
Аналогично, Fluid-протокол Instadapp создал общий уровень ликвидности, доступный для его кредитования и DEX-протоколов.
! o02y1FPg72FqdIZdkG2C6wE7B8YOjedA8nCdtrc2.jpeg
Хотя между этими платформами есть различия, их объединяет то, что новые DeFi платформы используют схожие модели, строя на верхнем уровне слой единого контракта ликвидности и разрабатывая на его основе более модульные протоколы для достижения большей гибкости и настройки приложений.
Эволюция протоколов DeFi от автономных приложений к полноценным платформам знаменует собой зрелость ончейн-экономики. Используя примитивы ликвидности и модульные архитектуры, такие протоколы, как Uniswap, Morpho и Fluid (ранее известный как Instadapp), открывают новые уровни гибкости и инноваций. Этот сдвиг отражает то, как традиционные платформы, такие как Stripe, позволяют сторонним разработчикам создавать приложения на основе основных сервисов, что приводит к большему сетевому эффекту и созданию ценности. По мере того, как DeFi вступает в эру платформ, способность облегчать настраиваемые, компонуемые финансовые приложения станет определяющей особенностью, расширяя рынок для существующих протоколов DeFi и позволяя новой волне приложений строиться на этих платформах DeFi.