Последний раз, когда инвесторам пришлось справляться с стагфляцией, прошло десятилетие с момента появления биткойна. Это пугающее слово снова распространяется в кругах инвесторов. Что это может значить для цифрового золота?
Исторически биткойн не оправдал свои инвестиционные идеи как инструмент защиты от инфляции или укрытия от рисков. Однако тарифная политика Трампа может изменить эту ситуацию.
В то время как мировая экономика с нетерпением ожидает объявления тарифов президента Трампа, некоторые трейдеры уже думают о худшем. В текущих условиях это означает стагфляцию, то есть экономические проблемы, характеризующиеся высокой инфляцией и низким ростом.
“Тарифы представляют собой шок для экономики, вызывающий стагфляцию. Они снижают рост и повышают инфляцию.” Говорит Зак Пандель, руководитель исследований в компании по управлению цифровыми активами Grayscale и бывший старший экономист Goldman Sachs, “В настоящее время мы не уверены в конкретном соотношении стагнации и инфляции. В данный момент рынок больше обеспокоен экономической стагнацией, но в будущем мы можем увидеть усиление устойчивости инфляции.”
Для многих инвесторов, особенно для тех, кто владеет биткойнами, ключевым вопросом является то, как этот класс активов будет вести себя в такой среде. В конце концов, последний раз, когда США столкнулись с стагфляцией, был в 1970-х годах, вызванной эмбарго на нефть, введенным арабскими странами против США. Это проблема, с которой не сталкивались в течение 50 лет — задолго до того, как Сатоши Накамото написал знаменитую белую книгу о биткойне.
В периоды рыночной нестабильности исторические показатели биткойна не всегда были удовлетворительными. Когда в 2020 году разразилась пандемия COVID, рыночный спад привел к кратковременному падению биткойна ниже 4000 долларов. В августе 2024 года, во время закрытия арбитражных сделок с йеной, а также в период общего падения рынка в 2022 году, биткойн проявлял себя скорее как спекулятивный актив, чем как инструмент "сохранения стоимости", которым он заявляет быть.
Но Пандел считает, что на этот раз у биткойна есть основания для осторожного оптимизма. "Как 1970-е годы были периодом бумов для золота (когда годовая доходность золота достигала 31%), я верю, что следующие десять лет будут периодом бумов для биткойна. Это идеальный актив в текущей макроэкономической среде, и значительные улучшения рыночной структуры существенно увеличили доступность для инвесторов."
Стагфляция = Золотая лихорадка
Даже в условиях экономического спада стагфляция является чрезвычайно редким явлением. США пережили 16 экономических рецессий за последние 100 лет, но стагфляция наблюдалась только в 1970-х годах. Учитывая текущую устойчивость экономики, эта проблема пока не представляет собой значительной угрозы.
«Несмотря на обеспокоенность по поводу стагфляции, мы далеки от ситуации 70-х годов XX века. Тогда США переживали экономический перегрев 60-х годов, Вьетнамскую войну, а затем столкнулись с последствиями нефтяного эмбарго арабских стран. Цены на энергоресурсы резко возросли, и страна была к этому не готова», - заявил главный стратег Interactive Brokers Стив Соссник. Он также отметил, что текущий уровень безработицы в США составляет всего 4%, что остается относительно здоровым уровнем. Кроме того, хотя инфляция в последние годы поднималась до уровней 1970-х годов, в настоящее время она снизилась до 2%-3%.
Тем не менее, даже Сосник признает, что стандарты стагфляции не обязательно должны достигать крайних уровней 1970-х годов. "Если вы определяете стагфляцию как период, когда экономический застой и рост цен сосуществуют, то это действительно проблема, на которую стоит обратить внимание."
Итак, как же рынок отреагировал на шок от нефтяного эмбарго 1973 года? Инвесторы устремились к золоту, держась подальше от фондового рынка. ** Данные показывают, что S&P 500 вырос чуть более чем на 26,99% в течение 70-х годов, со среднегодовым темпом роста чуть более 2%. Учитывая двузначный уровень инфляции в то время, инвесторы, которые держали акции, фактически теряли деньги. Напротив, золото достигло годовой доходности в 30% в 70-х годах, а в конце десятилетия цена на золото взлетела более чем на 500% из-за усиления опасений по поводу устойчивой инфляции.
Обратная связь между золотом и акциями оставалась стабильной на протяжении последних нескольких десятилетий. Единственным исключением был период пандемии, когда Федеральная резервная система вливала в рынок триллионы долларов, что почти поддерживало все классы активов в мире, что привело к одновременному росту золота и акций.
В настоящее время, на фоне беспокойства рынка по поводу тарифной политики президента Трампа, эта модель вновь возникла в 2025 году. Цены на золото продолжают устанавливать исторические максимумы, достигнув 3 171 долларов за унцию, в то время как результаты биткойна по-прежнему отстают от S&P 500 и Nasdaq 100, ориентированного на технологические акции.
Будет ли ситуация на этот раз иной? Прежде всего, нам нужно прояснить некоторые основные предположения. Во-первых, независимо от того, снизится ли уверенность рынка в экономике США или Федеральная резервная система примет решение о снижении процентных ставок для поддержки экономики, доллар может ослабнуть.
Пандерл, говоря о заседании FOMC в начале этого месяца, сказал: "Заявление Пауэлла звучит так, будто они больше готовы снижать процентные ставки для поддержки экономики, а не повышать их для сдерживания инфляции."
Это означает, что доллар, который с 2008 года сохраняет восходящую тенденцию, возможно, скоро достигнет переломного момента. Вопрос возникает: какие активы инвесторы будут использовать вместо доллара?
Сосник отметил, что другие валюты могут частично заполнить пустоту доллара: в торговле на Форекс это всегда игра А против Б. Сильным соперником может стать евро – он вырос почти на 4% по отношению к доллару с 2025 года, а такие большие колебания за короткий промежуток времени для основных валют крайне редки. Кроме того, основные европейские фондовые индексы также превзошли рынок США. Однако большинство аналитиков по-прежнему скептически относятся к этому ралли на европейских фондовых рынках, и почти никто не верит, что евро сможет заменить глобальное доминирование доллара.
Таким образом, обсуждение снова вернулось к сравнению золота и биткойна.
С пессимистической точки зрения, историческая динамика биткойна не соответствует заявленным характеристикам актива как "средства хранения стоимости". Кроме того, в последние годы большая часть средств, поступивших в биткойн, исходит от американских инвесторов, стремящихся к высокой доходности, а не от глобальных инвесторов, желающих хеджировать валютные риски.
Но с оптимистичной точки зрения несколько факторов заслуживают внимания. Во-первых, основными покупателями золота в последнее время являются не розничные инвесторы, а центральные банки мира — они стремятся уменьшить зависимость от доллара. В настоящее время порог для розничных инвесторов для покупки золота ниже, чем когда-либо, но, похоже, они не выбирают золото, а, возможно, ищут другие инструменты хеджирования, такие как биткойн.
Тем не менее, этот новый спрос на биткойн, вероятно, в основном исходит от розничных инвесторов за пределами развитых экономик, и в настоящее время эта категория инвесторов по-прежнему занимает малую долю на крипторынке. В конце концов, их цель покупки биткойна заключается в хеджировании, а не в спекуляциях. Многие инвесторы по-прежнему предпочитают стейблкоины для защиты от обесценивания своей валюты, но с снижением барьеров для входа в криптоиндустрию спрос на биткойн и стейблкоины может возрасти, хотя на это может потребоваться время.
Логика бычьего рынка биткойна заключается в том, что стагфляция может ослабить доллар до критической точки, сделав биткойн более привлекательным средством хранения ценностей для инвесторов из развивающихся рынков.
Но в условиях нарастающей экономической неопределенности всем инвесторам необходимо смотреть на рыночные колебания с более широкой перспективы. Действительно, в 70-х годах золото показывало результаты, значительно превышающие акции, но в 80-х годах ситуация изменилась (см. рисунок ниже). Если трейдеры уверены в долгосрочной позиции биткойна, то есть в том, что он может одновременно обладать свойствами «цифрового золота» и «спекулятивного актива», то он может стать идеальным убежищем в их инвестиционном портфеле.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Почему говорят, что BTC получит выгоду от стагфляции, вызванной Трампом?
Автор: Стивен Эрлих Источник: unchainedcrypto Перевод: Шань Обба, Золотая Финансовая
Последний раз, когда инвесторам пришлось справляться с стагфляцией, прошло десятилетие с момента появления биткойна. Это пугающее слово снова распространяется в кругах инвесторов. Что это может значить для цифрового золота?
Исторически биткойн не оправдал свои инвестиционные идеи как инструмент защиты от инфляции или укрытия от рисков. Однако тарифная политика Трампа может изменить эту ситуацию.
В то время как мировая экономика с нетерпением ожидает объявления тарифов президента Трампа, некоторые трейдеры уже думают о худшем. В текущих условиях это означает стагфляцию, то есть экономические проблемы, характеризующиеся высокой инфляцией и низким ростом.
“Тарифы представляют собой шок для экономики, вызывающий стагфляцию. Они снижают рост и повышают инфляцию.” Говорит Зак Пандель, руководитель исследований в компании по управлению цифровыми активами Grayscale и бывший старший экономист Goldman Sachs, “В настоящее время мы не уверены в конкретном соотношении стагнации и инфляции. В данный момент рынок больше обеспокоен экономической стагнацией, но в будущем мы можем увидеть усиление устойчивости инфляции.”
Для многих инвесторов, особенно для тех, кто владеет биткойнами, ключевым вопросом является то, как этот класс активов будет вести себя в такой среде. В конце концов, последний раз, когда США столкнулись с стагфляцией, был в 1970-х годах, вызванной эмбарго на нефть, введенным арабскими странами против США. Это проблема, с которой не сталкивались в течение 50 лет — задолго до того, как Сатоши Накамото написал знаменитую белую книгу о биткойне.
В периоды рыночной нестабильности исторические показатели биткойна не всегда были удовлетворительными. Когда в 2020 году разразилась пандемия COVID, рыночный спад привел к кратковременному падению биткойна ниже 4000 долларов. В августе 2024 года, во время закрытия арбитражных сделок с йеной, а также в период общего падения рынка в 2022 году, биткойн проявлял себя скорее как спекулятивный актив, чем как инструмент "сохранения стоимости", которым он заявляет быть.
Но Пандел считает, что на этот раз у биткойна есть основания для осторожного оптимизма. "Как 1970-е годы были периодом бумов для золота (когда годовая доходность золота достигала 31%), я верю, что следующие десять лет будут периодом бумов для биткойна. Это идеальный актив в текущей макроэкономической среде, и значительные улучшения рыночной структуры существенно увеличили доступность для инвесторов."
Стагфляция = Золотая лихорадка
Даже в условиях экономического спада стагфляция является чрезвычайно редким явлением. США пережили 16 экономических рецессий за последние 100 лет, но стагфляция наблюдалась только в 1970-х годах. Учитывая текущую устойчивость экономики, эта проблема пока не представляет собой значительной угрозы.
«Несмотря на обеспокоенность по поводу стагфляции, мы далеки от ситуации 70-х годов XX века. Тогда США переживали экономический перегрев 60-х годов, Вьетнамскую войну, а затем столкнулись с последствиями нефтяного эмбарго арабских стран. Цены на энергоресурсы резко возросли, и страна была к этому не готова», - заявил главный стратег Interactive Brokers Стив Соссник. Он также отметил, что текущий уровень безработицы в США составляет всего 4%, что остается относительно здоровым уровнем. Кроме того, хотя инфляция в последние годы поднималась до уровней 1970-х годов, в настоящее время она снизилась до 2%-3%.
Тем не менее, даже Сосник признает, что стандарты стагфляции не обязательно должны достигать крайних уровней 1970-х годов. "Если вы определяете стагфляцию как период, когда экономический застой и рост цен сосуществуют, то это действительно проблема, на которую стоит обратить внимание."
Итак, как же рынок отреагировал на шок от нефтяного эмбарго 1973 года? Инвесторы устремились к золоту, держась подальше от фондового рынка. ** Данные показывают, что S&P 500 вырос чуть более чем на 26,99% в течение 70-х годов, со среднегодовым темпом роста чуть более 2%. Учитывая двузначный уровень инфляции в то время, инвесторы, которые держали акции, фактически теряли деньги. Напротив, золото достигло годовой доходности в 30% в 70-х годах, а в конце десятилетия цена на золото взлетела более чем на 500% из-за усиления опасений по поводу устойчивой инфляции.
! IpN9ALw4lffNGj8MvPqIyrbcLf2eboCLAOrEaqpJ.png
Обратная связь между золотом и акциями оставалась стабильной на протяжении последних нескольких десятилетий. Единственным исключением был период пандемии, когда Федеральная резервная система вливала в рынок триллионы долларов, что почти поддерживало все классы активов в мире, что привело к одновременному росту золота и акций.
! NNoinJyoZ3f90k0sGkVtnwrqP1gAY9Lvj8H3aPfi.png
В настоящее время, на фоне беспокойства рынка по поводу тарифной политики президента Трампа, эта модель вновь возникла в 2025 году. Цены на золото продолжают устанавливать исторические максимумы, достигнув 3 171 долларов за унцию, в то время как результаты биткойна по-прежнему отстают от S&P 500 и Nasdaq 100, ориентированного на технологические акции.
! x9KWfoY4XOe8bIimGftah90JjOv8NNC9f154Q1gA.png
Биткойн: наконец-то стал безопасным убежищем?
Будет ли ситуация на этот раз иной? Прежде всего, нам нужно прояснить некоторые основные предположения. Во-первых, независимо от того, снизится ли уверенность рынка в экономике США или Федеральная резервная система примет решение о снижении процентных ставок для поддержки экономики, доллар может ослабнуть.
Пандерл, говоря о заседании FOMC в начале этого месяца, сказал: "Заявление Пауэлла звучит так, будто они больше готовы снижать процентные ставки для поддержки экономики, а не повышать их для сдерживания инфляции."
Это означает, что доллар, который с 2008 года сохраняет восходящую тенденцию, возможно, скоро достигнет переломного момента. Вопрос возникает: какие активы инвесторы будут использовать вместо доллара?
! SS44vLr0thw7a6KCzfgGJnG7u7XQLsTcJnbrvG0U.png
Сосник отметил, что другие валюты могут частично заполнить пустоту доллара: в торговле на Форекс это всегда игра А против Б. Сильным соперником может стать евро – он вырос почти на 4% по отношению к доллару с 2025 года, а такие большие колебания за короткий промежуток времени для основных валют крайне редки. Кроме того, основные европейские фондовые индексы также превзошли рынок США. Однако большинство аналитиков по-прежнему скептически относятся к этому ралли на европейских фондовых рынках, и почти никто не верит, что евро сможет заменить глобальное доминирование доллара.
Таким образом, обсуждение снова вернулось к сравнению золота и биткойна.
! b9Gh0mdv9dP4NKCk6aKqhizDe55edqQr5tq7RJ5X.png
Плохие новости vs. Хорошие новости
С пессимистической точки зрения, историческая динамика биткойна не соответствует заявленным характеристикам актива как "средства хранения стоимости". Кроме того, в последние годы большая часть средств, поступивших в биткойн, исходит от американских инвесторов, стремящихся к высокой доходности, а не от глобальных инвесторов, желающих хеджировать валютные риски.
Но с оптимистичной точки зрения несколько факторов заслуживают внимания. Во-первых, основными покупателями золота в последнее время являются не розничные инвесторы, а центральные банки мира — они стремятся уменьшить зависимость от доллара. В настоящее время порог для розничных инвесторов для покупки золота ниже, чем когда-либо, но, похоже, они не выбирают золото, а, возможно, ищут другие инструменты хеджирования, такие как биткойн.
Тем не менее, этот новый спрос на биткойн, вероятно, в основном исходит от розничных инвесторов за пределами развитых экономик, и в настоящее время эта категория инвесторов по-прежнему занимает малую долю на крипторынке. В конце концов, их цель покупки биткойна заключается в хеджировании, а не в спекуляциях. Многие инвесторы по-прежнему предпочитают стейблкоины для защиты от обесценивания своей валюты, но с снижением барьеров для входа в криптоиндустрию спрос на биткойн и стейблкоины может возрасти, хотя на это может потребоваться время.
Логика бычьего рынка биткойна заключается в том, что стагфляция может ослабить доллар до критической точки, сделав биткойн более привлекательным средством хранения ценностей для инвесторов из развивающихся рынков.
Но в условиях нарастающей экономической неопределенности всем инвесторам необходимо смотреть на рыночные колебания с более широкой перспективы. Действительно, в 70-х годах золото показывало результаты, значительно превышающие акции, но в 80-х годах ситуация изменилась (см. рисунок ниже). Если трейдеры уверены в долгосрочной позиции биткойна, то есть в том, что он может одновременно обладать свойствами «цифрового золота» и «спекулятивного актива», то он может стать идеальным убежищем в их инвестиционном портфеле.
! 9NRcL5YOqWnyCZYpJGzL8Cuf0AChrrsqd3otxYhk.png