Капитализация Nvidia превысила 5 триллионов: вспомним о ее былом романе с криптоактивами

Автор | Aki 吴 сказал Блокчейн

В конце октября 2025 года акции компании Nvidia достигли исторического рекорда, а рыночная капитализация впервые превысила 5 триллионов долларов, став первой в мире компанией, преодолевшей этот рубеж. С момента появления ChatGPT в конце 2022 года акции Nvidia увеличились более чем в 12 раз. Революция в области ИИ не только способствовала новому рекорду индекса S&P 500, но также вызвала обсуждение вокруг пузыря оценок технологий. На сегодняшний день рыночная капитализация Nvidia даже превысила общую стоимость всего криптовалютного рынка, а по мировому ВВП Nvidia занимает третье место после США и Китая. Примечательно, что эта суперзвезда эпохи ИИ имела свои «медовые месяцы» и в области криптовалют. В этой статье мы вспомним о бурном прошлом Nvidia и индустрии криптомайнинга, а также о том, почему компания выбрала перейти к основному бизнесу в области ИИ.

Крипто-бычий рынок: игровые видеокарты превращаются в “машины для печатания денег”

Обзор истории развития NVIDIA является легендой, в которой непрерывно эволюционирует технологический нарратив. NVIDIA была основана в 1993 году и начала свой путь с изобретения GPU (графического процессора), воспользовавшись всплеском популярности ПК-игр в конце 90-х годов. Серия видеокарт GeForce от NVIDIA имела огромный успех, и компания быстро поднялась до статуса лидера на рынке видеокарт. Однако, когда рынок игр постепенно насытился и рост замедлился, NVIDIA также столкнулась с проблемой нераспроданных запасов. К счастью, возможности всегда приходят к подготовленным — значительным поворотным моментом стал бум криптовалют.

В 2017 году цены на криптовалюты, такие как Биткойн и Эфир, резко возросли, что вызвало «минеральный» бум. Поскольку GPU идеально подходит для параллельных вычислений при майнинге, глобальные майнеры начали соревноваться за видеокарты, и в одночасье GPU стал печатной машиной, спрос превысил предложение, а цены взлетели. Nvidia стала одним из крупнейших победителей этого криптовалютного бычьего рынка, получая огромные доходы от продаж карт.

Во второй половине 2020 года крипторынок снова начал подниматься после двухлетней зимы. Цена биткойна с середины года менее 15 000 долларов резко возросла и в начале 2021 года превысила 60 000 долларов, а эфириум вырос с нескольких сотен долларов до более чем 2000 долларов. Новый раунд роста цен на монеты вновь разжег безумие по добыче с помощью видеокарт. Майнеры массово скупали новое поколение видеокарт GeForce RTX 30, что привело к дефициту высококлассных карт, предназначенных для геймеров, и рынок снова оказался в состоянии “недостатка предложения”. Когда видеокарты RTX 30 от NVIDIA были выпущены, они удивили геймеров своей высокой производительностью и ценой, но с резким увеличением доходов от добычи эфириума, их фактические цены были повышены до абсурдного уровня. Рекомендуемая цена RTX 3060 в 2499 юаней на рынке достигла 5499 юаней, а флагманский RTX 3090 даже оценивался почти в 20 000 юаней.

Однако продолжающийся дефицит видеокарт вынудил игроков и майнеров выйти на первый план с их противоречиями. NVIDIA выбрала стратегию “двухпоточного подхода”, снижая хешрейт Ethereum для видеокарт GeForce (начиная с RTX 3060), ориентированных на игроков, но позже оказалось, что это лишь отмазка, на самом деле, майнеры обнаружили, что вставляя “дубликат HDMI” (dummy HDMI) в RTX 3060, они заставляют видеокарту думать, что другие видеокарты также работают в качестве адаптеров отображения, тем самым обходя ограничения по вычислительной мощности в сценариях с несколькими картами и позволяя проводить майнинг на полной скорости.

Андреас продемонстрировал эту демонстрацию в своем Твиттере

На другой стороне специально для майнеров была запущена серия Cryptocurrency Mining Processor (CMP), пытаясь реализовать “разделение потоков”. Официальный блог в тот же день четко заявил: “GeForce создан для игроков, CMP создан для профессионального майнинга.” CMP отменит выходы для отображения, откроет панели для улучшения воздушного потока в густонаселенных шахтах и снизит пиковое напряжение/частоту в обмен на стабильность энергопотребления, но именно из-за того, что CMP не имеет выходов для отображения и короткий срок гарантии, для майнеров выход становится сложнее, тогда как GeForce может как майнить, так и после обновления быть перепроданным несчастным игрокам, что делает остаточную стоимость и ликвидность более выгодными. Поэтому в конечном итоге этот проект оказался громким, но безрезультатным и в конечном итоге исчез из поля зрения людей.

Согласно отчету NVIDIA, в первом финансовом квартале 2021 года продажи видеокарт, используемых для “майнинга”, составили четверть от общего объема поставок за квартал, а продажи специализированных криптовалютных чипов ( CMP серии ) составили 155 миллионов долларов. На фоне криптовалютного бума доходы NVIDIA за 2021 год резко возросли до 26,9 миллиарда долларов, что на 61% больше, чем в предыдущем году, а рыночная капитализация компании на какое-то время превысила 800 миллиардов долларов.

Тем не менее, этот благоприятный момент не продлился долго. 21 мая 2021 года на заседании финансового комитета Государственного совета Китая было предложено жестко бороться с майнингом и торговлей биткойнами. Вскоре после этого в Синьцзяне, Цинхае, Сычуане и других местах начали закрывать шахты, и бизнес по майнингу быстро «сбросил скорость». В течение мая и июня мощность биткойнов и цена на них оказались под давлением, и майнеры были вынуждены покинуть свои места или распродать оборудование. К 24 сентября Народный банк и несколько министерств выпустили совместное уведомление, в котором все операции, связанные с виртуальными валютами, были квалифицированы как незаконная финансовая деятельность, и было выдвинуто требование о «упорядоченном закрытии майнинга» по всей стране, что еще больше «заделало дыры» на уровне политики.

Для работников, занимающихся майнинг-оборудованием в районе Хуацянбэй, циклы резкого роста и падения уже никого не удивляют. Те, кто пережил крах “майнинговой катастрофы” в начале 2018 года, до сих пор помнят об этом: некоторые тихо покинули рынок, но есть и немногие стойкие, которые выдержали суровую зиму, вложив невостребованное оборудование в собственные майнинг-фермы и ожидая следующего цикла. Факты показывают, что большой бычий рынок 2020–2021 годов вновь позволил игрокам, которые остались, изменить свою судьбу.

В сентябре 2022 года в криптоиндустрии произошло знаковое событие: блокчейн Эфириума завершил обновление “Слияние”, перейдя от механизма доказательства работы (PoW) к доказательству доли (PoS), что исключило необходимость большого количества видеокарт для майнинга. Это ознаменовало конец эпохи GPU-майнинга, которая длилась многие годы, и, лишившись особого спроса со стороны криптомайнеров, глобальный рынок видеокарт резко охладился, что оказало непосредственное влияние на результаты Nvidia. Выручка Nvidia в третьем квартале 2022 года упала на 17% по сравнению с прошлым годом и составила 5,93 миллиарда долларов, а чистая прибыль составила лишь 680 миллионов долларов, что на 72% меньше по сравнению с прошлым годом. Акции Nvidia в 2022 году однажды упали до 165 долларов, что почти вдвое ниже максимума, а когда-то прибыль от криптовалюты мгновенно превратилась в бремя для результатов компании.

Очертить границы: расставание Nvidia с майнингом

Столкнувшись с безумством майнинг-круга и жалобами игроков, а также проблемами, возникающими из-за циклической прибыльности, Nvidia постепенно осознала необходимость искать баланс в волне криптовалютного майнинга и своевременно «провести черту». С учетом опасений пузыря, вызванных резким ростом цен на монеты, компания также испытала трудности с финансовой отчетностью. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) позже выяснила, что Nvidia в течение двух последовательных кварталов в 2018 финансовом году не полностью раскрыла долю вклада криптовалютного майнинга в рост доходов от продаж игровых видеокарт. Это было признано недостаточным раскрытием информации. В мае 2022 года Nvidia согласилась уладить дело с SEC и выплатить штраф в размере 5,5 миллиона долларов. Этот инцидент заставил Nvidia пересмотреть свое сложное отношение к криптоиндустрии: хотя крипто-майнинг приносил значительную прибыль, с другой стороны, его волатильность и риски регулирования могли негативно сказаться на репутации и результатах компании.

После перехода Ethereum на PoS в 2022 году спрос на GPU для майнинга обрушился, и бизнес по продаже игровых видеокарт NVIDIA быстро вернулся к нормальному спросу и предложению. Хуан Жэньсюн также неоднократно подчеркивал, что будущими двигателями роста компании станут в основном искусственный интеллект, центры обработки данных и автономное вождение, а не спекулятивные бизнесы, такие как криптовалюты. Можно сказать, что после волны «ажиотажа вокруг карт для майнинга» NVIDIA решительно провела черту между собой и этой высоковолатильной отраслью, вложив больше ресурсов в более широкую и социально ценную область AI вычислений. В то же время на официальном сайте последней программы Inception для AI стартапов NVIDIA также четко перечислены «неквалифицированные типы организаций», в числе которых указаны «компании, связанные с криптовалютами», что показывает, что NVIDIA явно хочет дистанцироваться от своих прежних крипто-друзей.

Так что после полного принятия индустрии ИИ, осталась ли связь между бизнесом чипов Nvidia и криптоиндустрией? На первый взгляд, с тех пор как Ethereum попрощался с “эпохой майнинга”, связь между GPU и традиционным криптомайнингом значительно ослабла. Такие основные криптовалюты, как Биткойн, уже используют специализированные ASIC-майнеры, и GPU больше не является “горячим пирожком”, за которым в прошлом гонялись криптомайнеры. Тем не менее, между двумя областями все же есть пересечения, и новые точки слияния появляются в различных формах.

Некоторые компании, которые ранее глубоко занимались криптовалютным майнингом, теперь перенаправляют свои усилия на услуги вычислительной мощности для ИИ, становясь новыми клиентами Nvidia. Более того, традиционные биткойн-майнинговые компании также начали исследовать возможность использования избыточной электроэнергии и площадей для выполнения задач вычислений ИИ. Некоторые крупные майнинговые компании недавно заменили часть оборудования с чипов, специально предназначенных для майнинга, на графические процессоры (GPU), используемые для обучения моделей ИИ, поскольку они считают, что по сравнению с нестабильным криптовалютным майнингом, обучение ИИ может обеспечить более стабильный и надежный источник дохода.

Самые прибыльные люди в золотой лихорадке ИИ — это те, кто продает “лопаты”, как Nvidia.

В ноябре 2022 года OpenAI представила ChatGPT, и большие модели ИИ произвели огромный резонанс по всему миру. Для NVIDIA это безусловно еще одна “вековая” возможность, подаренная судьбой. Весь мир внезапно осознал, что для того, чтобы управлять этими “монстрами ИИ, которые потребляют вычислительные ресурсы, как вода”, невозможно обойтись без аппаратной поддержки GPU от NVIDIA.

После того как ChatGPT стал популярным, крупные технологические компании и стартапы начали массово входить на рынок “больших моделей”, и потребность в вычислительной мощности для обучения AI моделей выросла в геометрической прогрессии. NVIDIA остро уловила эту суть — независимо от того, как меняются технологии, вычислительная мощность всегда будет основным валютным средством цифрового мира.

В настоящее время Nvidia занимает более 90% рынка чипов для обучения крупных моделей. GPU A100, H100 и новое поколение Blackwell/H200 стали отраслевым стандартом для ускоренных вычислений AI. Из-за спроса, значительно превышающего предложение, Nvidia обладает исключительной ценовой властью и маржей прибыли на высококачественные AI чипы. По прогнозам Goldman Sachs, с 2025 по 2027 год капитальные расходы только пяти крупнейших облачных провайдеров: Amazon, Meta, Google, Microsoft и Oracle, ожидаются на уровне почти 1,4 трлн долларов, что почти в три раза больше, чем за предыдущие три года. Эти значительные инвестиции укрепляют основу за заоблачной капитализацией Nvidia.

Но в области ИИ произошла волна «снижения затрат и повышения эффективности» — стремительный успех открытой модели DeepSeek. Проект DeepSeek утверждает, что ему удалось обучить модель DeepSeek V3, производительность которой сопоставима с GPT-4, всего за примерно 5,576 миллиона долларов, а затем была представлена модель R1 с крайне низкими затратами на вывод.

В отрасли тогда царила волнение, многие предсказывали крах NVIDIA, считая, что появление таких недорогих AI-моделей означает, что малые и средние предприятия смогут развертывать большие модели с меньшим количеством GPU, что может повлиять на спрос на высококлассные GPU от NVIDIA. “Будет ли спрос на AI-вычислительные мощности заменен революцией в эффективности?” стал популярной темой обсуждения. В результате этих ожиданий акции NVIDIA на время резко упали, закрывшись с падением примерно на 17%, потеряв около 5890 миллиардов долларов рыночной капитализации за один день (что считается одной из крупнейших потерь рыночной капитализации за один день в истории американского рынка).

Однако, всего через несколько месяцев стало ясно, что эти опасения были ошибочными. DeepSeek не снизил спрос на вычислительные мощности, а наоборот, стал причиной нового взрыва спроса на них. Его технологическая линия по сути реализовала “равенство вычислительных мощностей” — благодаря инновациям в алгоритмах и дистилляции моделей значительно снизились аппаратные требования для больших моделей, что позволило большему количеству организаций и компаний позволить себе AI-приложения. На первый взгляд, благодаря повышению эффективности моделей, кажется, что “нужно меньше вычислительных мощностей”; но на самом деле явление DeepSeek значительно расширило применение AI, что привело к экспоненциальному росту спроса на вычислительные мощности. Множество компаний стремится подключиться к DeepSeek, что вызвало волну AI-приложений, и вычислительные вычисления быстро стали новым основным потребителем мощности. Это как раз подтверждает знаменитый “парадокс Джевонса” — повышение эффективности технологий, наоборот, ускоряет消耗 ресурсов. DeepSeek снизил порог входа в AI и вызвал взрыв приложений, и в результате ресурсы вычислительных мощностей стали еще более недостаточными.

Доказано, что каждый раз, когда появляется новая AI модель, это часто означает, что новые заказы на GPU следуют один за другим. Чем больше инноваций в AI, тем сильнее Nvidia, что еще раз подтверждается в этот раз с волной DeepSeek. Финансовый отчет Nvidia, опубликованный в феврале 2025 года, показывает, что бизнес центров обработки данных значительно превысил ожидания. Более глубоко, успех DeepSeek не является угрозой для Nvidia, а наоборот, показывает, что “снижение затрат и повышение эффективности” приведет к более масштабному расширению применения, что, в свою очередь, увеличит общий спрос на вычислительные мощности. На этот раз DeepSeek стал новым топливом для империи вычислительных мощностей Nvidia.

Как сказал пионер искусственного интеллекта Эндрю Нг: «ИИ — это новая энергия». В эпоху, когда ИИ является энергией, такие поставщики вычислительных мощностей, как NVIDIA, безусловно, играют роль энергетических компаний. Через огромные центры обработки данных и кластеры GPU они бесперебойно поставляют «энергию» для различных отраслей, способствуя интеллектуальной трансформации. Это также является основной логикой, благодаря которой рыночная капитализация NVIDIA смогла за два года вырасти с 1 триллиона до 5 триллионов долларов — глобальный спрос на вычислительные мощности для ИИ переживает качественный скачок, и технологические гиганты стран соревнуются в закупках вычислительных мощностей, подобно гонке вооружений.

После того как рыночная капитализация достигла 5 триллионов долларов, влияние и масштаб Nvidia стали настолько велики, что даже превзошли экономическое влияние многих правительств стран. Nvidia больше не просто производитель “графических карт”, делающий игровые графики более плавными, а превратилась в топливо эпохи ИИ, став признанным “продавцом лопат” в этой золотой лихорадке. С увеличением масштаба миф о богатстве сотрудников Nvidia продолжает распространяться в отрасли, и стоимость акций, которыми владеют многие сотрудники Nvidia, уже превышает их годовую зарплату. А сама Nvidia, постоянно “рассказывая” новые технологические истории, достигла очередного саморазвития: игровые графические карты открыли для нее первую дверь, биткойн-бум дал второй рост, а ИИ поднял Nvidia на настоящий пик.