Tóm tắt

Phân biệt mạng mãtừcác token được hỗ trợ bởi công tyCó thể khó khăn, vì cả hai loại mã thông báo đều có tiện ích và thu được một số giá trị từ cả hoạt động trên chuỗi của một chuỗi khối và nỗ lực ngoại chuỗi của một công ty. Nhưng quan trọng là phải phân biệt giữa chúng: Mã mạng và mã được hỗ trợ bởi công ty đối diện với những rủi ro khác nhau đối với người giữ và do đó nên được xử lý khác nhau theo luật pháp áp dụng. Vậy, đường nào là đường dây?

Điểm đặc biệt của các token mạng mà phân biệt chúng với các token được hỗ trợ bởi công ty là các token mạng chủ yếu tích lũy giá trị từ một blockchain hoặc giao thức hợp đồng thông minh. Điều này quan trọng vì các hệ thống này có khả năng hoạt động tự động và phi tập trung — hoạt động mà không có sự can thiệp hoặc kiểm soát của con người. Do đó, các mạng dựa trên blockchain có thể thực sự mở cửa: The tác động mạng lướicủa hệ thống được ghi lại trên chuỗi và được cấp cho chủ sở hữu token, và những hiệu ứng mạng đó về cơ bản có thể được truy cập và phát triển bởi bất kỳ ai.

Ngược lại, các token được hỗ trợ bởi công ty chủ yếu tích luỹ giá trị từ các hệ thống hoặc nguồn không thể hoạt động tự động - các hệ thống tập trung yêu cầu sự can thiệp và kiểm soát của con người. Mối quan hệ này thường là rõ ràng nhất - ví dụ, khi giá của token liên kết với lợi nhuận từ một ứng dụng, sản phẩm hoặc dịch vụ nằm ngoài chuỗi, hoặc khi token có tính hữu ích trong các hệ thống đó. Nhưng nó cũng có thể là rõ ràng - ví dụ, một token không có mục đích hoặc tính hữu ích mà sử dụng thương hiệu của một công ty có thể ngụ ý rằng công ty sẽ tạo ra giá trị cho token đó. Trong cả hai trường hợp, nếu một token mắc kẹt với một hệ thống không thể tự động hoạt động và chủ yếu phát sinh giá trị từ hệ thống đó, hoặc được kỳ vọng sẽ phát sinh giá trị từ hệ thống đó, thì token đó là một token được hỗ trợ bởi công ty. Sự thiếu tự động hóa có nghĩa là bất kỳ mạng lưới liên quan nào, mặc dù có vẻ công khai, thực tế là đóng - giống như trong mạng xã hội web2 được kiểm soát bởi một công ty duy nhất - và do đó hiệu ứng mạng của token tích luỹ cho công ty kiểm soát hệ thống và không phải người dùng của nó.

Những sự khác biệt trong thiết kế mạng lưới (đóng vs mở) có những hậu quả kinh tế và quy định thực tế. Bởi vì các token mạng lưới liên quan đến các mạng lưới mở không được kiểm soát bởi bất kỳ ai, chúng tương tự như hàng hóa - chúng có khả năng hoạt động một cách mà không giới hạn bởi bất kỳ bên nào một cách đơn phương.ảnh hưởng hoặc cấu trúc hóa rủi roliên kết với token của mạng. Việc loại bỏ sự phụ thuộc vào niềm tin này phân biệt token mạng khỏi chứng khoán, và việc loại bỏ niềm tin được củng cố nếu mạng tạo ra giá trị cho token mạng thông qua hoạt động của nó, chẳng hạn qua một chương trình mua và đốt.

Để biết thêm về các loại token, đọc bài viết của chúng tôi định nghĩa mã thông báo.

Ngược lại, các token được hỗ trợ bởi công ty có phụ thuộc vào sự tin cậy tương tự như chứng khoán: Nếu một token lấy giá trị của mình từ mạng lưới đóng cửa được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất, thì thực thể đó có thể thay đổi một cách đơn phương giá trị dự kiến của token. Ví dụ, thực thể kiểm soát có thể thay đổi tính hữu ích của token hoặc làm phình phạt cung cấp của token - hoặc thậm chí tắt hệ thống hoàn toàn - theo ý muốn. Điều này mạnh mẽ cho thấy rằng pháp luật chứng khoán nên áp dụng khi mọi người đầu tư vào các token được hỗ trợ bởi công ty.

Hai ví dụ giúp làm nổi bật thêm sự phân biệt:

• ETH là một ví dụ rõ ràng về một token mạng. Nó cho phép người giữ token thực hiện giao dịch trên Mạng Ethereum và cung cấp cho họ một lợi ích kinh tế trong mạng lưới. Mạng lưới phân quyền và hoạt động tự động (không có một người hoặc nhóm quản lý nào kiểm soát nó). Kết quả là, SEC đã kết luận rằng luật chứng khoán không áp dụng cho nó.
• FTT, trong khi đó, là một ví dụ rõ ràng về một token được hỗ trợ bởi công ty. Giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào hoạt động liên tục của sàn giao dịch FTX, mà chính nó là một sàn giao dịch tập trung được vận hành và kiểm soát bởi một công ty. FTX, công ty, đã lấy một phần lợi nhuận của công ty từ việc vận hành sàn giao dịch và sử dụng chúng để mua lại FTT, từ đó thúc đẩy giá trị kinh tế của nó. Kết quả là, FTT về cơ bản là một lợi ích lợi nhuận trong FTX - tiện ích và giá trị của nó được kiểm soát bởi FTX - và nên phải tuân thủ theo luật chứng khoán.

Giữa những điều này có thể trở nên mơ hồ. Nhưng việc xác định xem một token là token mạng hay token do công ty hỗ trợ thông thường có thể được xác định bằng cách trả lời ba câu hỏi:

1. Hệ thống thiết kế mạng mở không?
2. Các hiệu ứng mạng của hệ thống có tích lũy cho giao thức và chủ sở hữu token không?
3. Hệ thống có cho phép giá trị độc lập tích lũy cho giao thức và chủ sở hữu mã token không?

Nếu câu trả lời cho tất cả các câu hỏi trên đều là có, lý thuyết thì hệ thống sẽ có khả năng tiếp tục hoạt động, ngay cả khi ở dạng giảm sút, mà không cần đến nhóm phát triển ban đầu. Điều này rất quan trọng, vì nó có nghĩa là hệ thống có khả năng hoạt động mà không cần sự kiểm soát.

Các ví dụ bổ sung giúp minh họa những khái niệm này:

Các token liên quan đến hầu hết các giao thức hợp đồng thông minh trao đổi phi tập trung (DEXs) là token mạng mặc dù các nhóm phát triển ban đầu thường vận hành các trang web frontend và phần mềm định tuyến ngoại tuyến cho các giao thức đó. Tại sao?

Các giao thức DEX thường là mạng mở, có nghĩa là bất kỳ ai, không chỉ là nhóm phát triển ban đầu, có thể vận hành một trang web frontend và phần mềm định tuyến riêng trên giao thức. Điều đó có nghĩa là hiệu ứng mạng của hầu hết các DEX phát sinh cho giao thức và chủ sở hữu token, không phải là các công ty đã xây dựng chúng. Cụ thể, tính thanh khoản quan trọng đối với hoạt động của DEX kiểm soátbởi giao thức chính nó, không phải là nhóm phát triển ban đầu.

Giá trị có thể tăng ở nhiều nơi, nhưng câu hỏi quan trọng là: Liệu nó có thể tích lũy cho giao thức và chủ sở hữu token một cách độc lập với nhóm phát triển ban đầu không? Các sàn giao dịch phi tập trung thường có các cơ chế kinh tế theo chương trình riêng được nhúng trong giao thức (thường được gọi là “công tắc phí”), và các nhà điều hành trang web frontend cũng thường xuyên thu phí từ người dùng.

Một cách quan trọng, việc thu phí này ở mức giao diện không bị loại trừ nếu cơ chế kinh tế dưới đáy giá trị của token mạng hoạt động độc lập và không phụ thuộc vào các sản phẩm và dịch vụ ngoại chuỗi của nhóm phát triển ban đầu.

Nói cách khác, nếu công tắc phí giao thức được bật, giá trị của mã thông báo mạng sẽ tích luỹ độc lập với người giữ mã thông báo, không phụ thuộc vào bất kỳ hoạt động nào của một công ty cụ thể trên giao diện (bao gồm cả giao diện của đội ngũ phát triển ban đầu). Điều đó có nghĩa là mã thông báo mạng là độc lập về mặt kinh tếkhông phải từ và không được kiểm soát bởi nhóm phát triển ban đầu.

Do đó, ngay cả khi một nhóm phát triển ban đầu bỏ một DEX đáp ứng tất cả các tiêu chí trên, DEX đó vẫn có thể tiếp tục hoạt động. Vì vậy, token của hệ thống nên được phân loại đúng đắn như một token mạng.

Hoặc xem xét chơi game. Mặc dù có nhiều trường hợp trò chơi onchain hoàn toàn, nhưng hầu hết các trò chơi web3 phụ thuộc vào các dịch vụ offchain (ví dụ: máy chủ) để hoạt động. Nhưng chỉ vì một trò chơi không hoàn toàn onchain không có nghĩa là trò chơi không thể có token mạng. Nếu các tài sản cốt lõi - vật phẩm, nhân vật, v.v. - được phát hành và ghi lại trên chuỗi và không bị kiểm soát bởi bất kỳ bên nào, thì hệ thống có thể được nói là hoạt động giống như một mạng onchain. Do đó, mạng có thể mở và cho phép bất kỳ ai xây dựng bằng tài sản cốt lõi của mạng (tức là nếu đặc quyền đó không được dành cho nhóm phát triển ban đầu), có nghĩa là các hiệu ứng mạng của trò chơi có thể tích lũy cho chủ sở hữu token hơn là nhà phát triển trò chơi ban đầu. Các cơ chế kinh tế có lập trình được thiết kế để tích lũy giá trị cho token của trò chơi sau đó sẽ hỗ trợ phát hiện ra rằng token là token mạng - hệ thống sẽ có khả năng tiếp tục hoạt động và tạo ra giá trị mà không cần nhóm phát triển ban đầu.

Hoặc xem xét giao thức truyền thông xã hội phi tập trungNhiều giao thức như vậy sử dụng sự kết hợp giữa các thành phần trên chuỗi và ngoài chuỗi. Để mạng xã hội trở nên mở và hiệu ứng mạng của nó tập trung vào người nắm giữ token thay vì một công ty tập trung, người dùng phải có khả năngtìm thấy nhau và giao tiếp, ngay cả khi phần còn lại của mạng muốn ngăn chặn nó. Một cách để thực hiện điều này là duy trì các đăng ký tài khoản người dùng và các khóa xác thực liên quan để đăng các tin nhắn trên mạng xã hội trên chuỗi, và cho phép bất kỳ nhà phát triển nào xây dựng các ứng dụng riêng trên cơ sở của mạng — trong khi đó, lưu trữ các bài đăng và tương tác người dùng khác qua mạng lưới các “trung tâm” ngoại chuỗi, mỗi trung tâm sao chép dữ liệu và trạng thái của mạng. Nhờ những tính năng này, mạng có thể được coi là mở — bất kỳ ai cũng có thể tạo tài khoản bằng cách sử dụng các hợp đồng thông minh blockchain mở cung cấp, sau đó sử dụng tài khoản đó để đăng bài. Và mạng có sự bảo vệ mạnh mẽ chống lại kiểm soát tập trung vì các trung tâm được duy trì bởi một loạt các bên. Một mạng như vậy có thể có một mã thông báo mạng, mặc dù có các ứng dụng người dùng kiểm soát trung tâm cung cấp quyền truy cập vào mạng. Hệ thống có thể được củng cố hơn nữa bằng cách thêm các cơ chế kinh tế theo chương trình để tăng giá trị cho mã thông báo mạng, khiến chúng trở nên độc lập về mặt kinh tế.

Ngược lại, hãy xem xét điều gì sẽ xảy ra nếu Apple tung ra mã thông báo App Store. Việc nắm giữ mã thông báo có thể cho phép người dùng được giảm giá trong App Store hoặc nó có thể được sử dụng để thanh toán cho các ứng dụng và một tỷ lệ phần trăm của tất cả các khoản thanh toán dựa trên blockchain cho các ứng dụng trong cửa hàng ứng dụng có thể được chuyển hướng thông qua một hợp đồng thông minh sau đó phân phối giá trị trở lại cho các chủ sở hữu mã thông báo. Bất chấp việc sử dụng công nghệ blockchain này, token của Apple sẽ được công ty hậu thuẫn: Hệ thống đã đóng cửa và không có gì về việc sử dụng đường ray blockchain sẽ cho phép các bên thứ ba tận dụng hiệu ứng mạng của Apple và xây dựng các cửa hàng ứng dụng cạnh tranh trong một hệ thống như vậy. Hơn nữa, giá trị sẽ bắt nguồn từ các sản phẩm và dịch vụ offchain độc quyền do Apple (cửa hàng ứng dụng) kiểm soát. Ngay cả với các cơ chế kinh tế có lập trình trên chuỗi, nếu Apple chỉ đơn giản là đóng cửa cửa hàng ứng dụng, tất cả các khoản tích lũy giá trị sẽ chấm dứt. Do đó, hồ sơ rủi ro của token sẽ gần với một cổ phần của APPL và rất khác với token mạng và luật chứng khoán có thể sẽ được áp dụng.

Trước khi tin vào ai đó rằng token của họ là phi tập trung, hãy suy nghĩ xem chuỗi giá trị của nó có thể hoạt động thực sự mà không cần sự kiểm soát hoặc can thiệp của con người. Nếu giá trị của nó phụ thuộc vào hoạt động ngoại chuỗi của một ứng dụng, sản phẩm, hoặc dịch vụ mà không thể tự tự động, đó không phải là token mạng lưới.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [Gatea16zcrypto]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Miles Jennings, Scott Duke Kominers, Eddy Lazzarin]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái in này, vui lòng liên hệ Gate Họcđội, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Bảo Đảm Trách Nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không hề được coi là tư vấn đầu tư nào.
3. Nhóm Gate Learn thực hiện dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác. Việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch là không được phép trừ khi được đề cập.