Биржевые продукты Биткойн (ETF) могли фундаментально изменить концепцию "альткоин сезона" на криптовалютном рынке.

В течение многих лет криптовалютный рынок следовал знакомому циклу — вращение капитала было почти предсказуемым. Биткойн рос, привлекая внимание и ликвидность основных игроков, после чего капитал перетекал в альткоины. Спекулятивные средства ливнули в активы с низкой капитализацией, подняв их цены в рамках того, что трейдеры с восторгом называли "сезоном альткоинов".

Однако этот ранее предполагаемый цикл теперь показывает признаки структурного краха.

В 2024 году спотовые биткоин-ETF побили рекорды, привлекя $129 млрд притока капитала. Это предоставило как розничным, так и институциональным инвесторам беспрецедентный доступ к биткоину, но также создало вакуум, выкачивая капитал из спекулятивных активов. У институциональных инвесторов теперь есть безопасный и регулируемый способ получить доступ к криптовалюте без рисков «Дикого Запада», характерных для рынка альткоинов. В то же время многие розничные инвесторы считают биткоин-ETF более привлекательными, чем погоню за очередным 100-кратным альткоином. Даже PlanB, известный аналитик биткоина, конвертировал свои реальные биткоины в спотовые ETF.

Этот сдвиг происходит в реальном времени, и если капитал продолжит быть заблокированным в структурированные продукты, альткоины будут сталкиваться с сниженной рыночной ликвидностью и более низкой корреляцией с движениями цен на биткойн.

Альтсезон закончился? Возрастание структурированных криптоинвестиций

Биткойн ETF предоставляют альтернативу высокорискованным активам с низкой капитализацией рынка, позволяя инвесторам получить доступ к кредитованию, ликвидности и регулирующей прозрачности через структурированные продукты. Розничные инвесторы, которые ранее стимулировали спекуляции на альткоинах, теперь могут инвестировать непосредственно в Биткойн и Эфириум ETF, что устраняет проблемы самостоятельного доверительного управления, уменьшает контрагентные риски и соответствует традиционным инвестиционным рамкам.

Институты еще больше мотивированы избегать риска альткоинов. Хедж-фонды и профессиональные торговые платформы, которые раньше преследовали более высокие доходы в неликвидных альткоинах, теперь могут использовать деривативы для маржинальной экспозиции или получить доступ к крипто через ETF в традиционных финансовых каналах.

Поскольку возможность обеспечения себя опционами и фьючерсами улучшается, мотивация спекулировать на малоликвидных, низколиквидных альткоинах значительно ослабла. Этот тренд был дополнительно усилен в феврале, когда рекордные $2,4 миллиарда оттоков и погашений ETF создали арбитражные возможности, выталкивая рынок криптовалют на уровень дисциплины, никогда прежде не виденный.

Традиционный рыночный цикл начинается с Биткойна, прежде чем перейти в сезон альткоинов. Источник: Исследование Cointelegraph

Бросят ли венчурные капиталы стартапы по криптовалютам?

Венчурные капиталы (ВК) исторически были жизненной силой сезонов альткоинов, вливая ликвидность в новые проекты и создавая грандиозные повествования для новых токенов.

Однако по мере того, как плечо становится более доступным и эффективность капитала становится приоритетной, венчурные капиталисты пересматривают свои стратегии.

Венчурные капиталисты стремятся максимизировать свою доходность инвестиций (ROI), обычно нацеливаясь на диапазон от 17% до 25%. В традиционной финансовой сфере безрисковая ставка служит ориентиром для всех инвестиций, часто представленная доходностями по облигациям США.

В криптосекторе историческая скорость роста Биткойна действует как аналогичный показатель ожидаемой доходности. Фактически, это выступает в качестве безрисковой ставки отрасли. За последнее десятилетие среднегодовая ставка роста (CAGR) Биткойна составила 77%, что значительно превосходит традиционные активы, такие как золото (8%) и S&P 500 (11%). Даже за последние пять лет, включая как бычьи, так и медвежьи рынки, CAGR Биткойна осталась на уровне 67%.

Используя этот эталон, венчурные капиталисты, инвестирующие в Биткойн или биткойн-связанные бизнесы, могут ожидать общую окупаемость инвестиций за пять лет около 1 199%, что означает, что их инвестиции могут вырасти почти в 12 раз за этот период.

Несмотря на волатильность Биткойна, его долгосрочная успешная производительность делает его фундаментальным эталоном для оценки скорректированных по риску доходов в крипто. С большим количеством арбитражных возможностей и более низкими рисками ВК может все больше отдавать предпочтение более безопасным ставкам.

В 2024 году количество сделок венчурного капитала сократилось на 46%, хотя общий объем инвестиций восстановился в четвертом квартале. Этот сдвиг отражает предпочтение выборочных, высоко ценных проектов, а не спекулятивного финансирования.

Стартапы Web3 и AI-крипты продолжают привлекать внимание, но эпоха безразличного финансирования каждого токена с белой книгой может подходить к концу. Если ВК инвестируют в структурированные инвестиции через ETF, а не непосредственно финансируют стартапы высокого риска, новые проекты альткоинов могут столкнуться с серьезными последствиями.

Тем временем немногие проекты альткоинов, которые привлекли внимание институциональных инвесторов, такие как Aptos, который недавно подал заявку на ETF, являются скорее исключениями, чем правилом. Даже крипто-ETF, разработанные для обеспечения более широкого рыночного покрытия, испытывают трудности с привлечением значительных капиталовложений, что подчеркивает, что ликвидность становится все более концентрированной, а не широко распространенной.

Проблемы избытка предложения и новая реальность рынка

Ландшафт рынка фундаментально изменился. Большое количество альткоинов, конкурирующих за внимание, привело к проблеме насыщенности. По данным Dune Analytics, в настоящее время в обращении находится более 40 миллионов токенов. Только в 2024 году в среднем каждый месяц было запущено 1,2 миллиона новых токенов, и с начала 2025 года уже было создано более 5 миллионов новых токенов.

С учреждениями, отдающими предпочтение структурированным инвестициям, и снижающимся спекуляциям, генерируемым розничными инвесторами, ликвидность больше не поступает в альткоины так, как это было раньше.

Это подчеркивает жесткую реальность: большинство альткоинов не выживут. Генеральный директор CryptoQuant Ки Янг Чжу недавно предупредил, что без фундаментального изменения структуры рынка большинство этих активов вряд ли смогут выжить. «Эра всего роста закончилась», - заявил Чжу в недавнем посте на X. В рынке, где капитал заблокирован в ETF и постоянные контракты, а не свободно перетекает в спекулятивные активы, старая стратегия ожидания снижения доминирования Биткойна перед переходом в альткоины может больше не быть эффективной.

Криптовалютный рынок больше не тот, что был раньше. Дни легких, циклических взлетов альткоинов могут быть заменены экосистемой, основанной на капитальной эффективности, структурированных финансовых продуктах и регулятивной прозрачности. ETF не просто изменяют способ инвестирования людей в Биткойн — они переформатируют динамику ликвидности всего рынка. Для тех, кто строил свои стратегии на предположении, что взлеты альткоинов всегда следуют за ралли Биткойна, возможно, пришло время пересмотреть этот подход. По мере зрелости рынка, правила могли уже измениться.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепоставлена из [ Блок Единорог], с авторскими правами, принадлежащими оригинальному автору [Брайан Дотерти]. Если у вас есть какие-либо вопросы относительно этого повторного публикации, пожалуйста, свяжитесь сGate Учитькоманда, и они оперативно обработают запрос в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционными советами.
3. Другие языковые версии этой статьи были переведены командой Gate Learn. Если не указано иноеGate.io, переведенные версии не могут быть скопированы, распространены или украдены.