أعد إرسال العنوان الأصلي: ساسا

تقدم بوابات الجبال الخلفية في منتجعات التزلج في هوكايدو تضاريس ممتازة، وتكون في معظمها قابلة للوصول بالتلفريك. في بداية الموسم، السؤال المحرقة هو متى ستكون هناك تغطية ثلجية كافية لفتح البوابات. المشكلة بالنسبة للمتزلجين هي انتشار الساسا، وهو الكلمة اليابانية لنوع من الخيزران. السوق الرقيقة وشبيهة بالقصبة لكنها تمتلك أوراقًا خضراء حادة يمكن أن تقطع جلدك إذا لم تكن حذراً. محاولة التزلج فوق الساسا خطيرة لأن حافة التزلج الخاصة بك قد تنزلق وتدخلك في جولة من لعبة أسميها "الإنسان مقابل الشجرة". لذلك، إذا لم يكن هناك ثلج كافي لتغطية الساسا، فإن الجبال الخلفية خطيرة للغاية.

تساقط الثلوج في هوكايدو بكميات لم تشهدها منذ ما يقرب من سبعين عامًا. البودرة عميقة جدًا. وبالتالي، تم فتح بوابات الخلفية في أواخر ديسمبر بدلاً من الأسبوع الأول أو الثاني من يناير. مع بداية عام 2025، يتساءل المستثمرون في عملة الكريبتو عما إذا كان من الممكن أن يستمر ضخ ترامب. في مقالي الأخير، "crypto market".حقيقة ترامبأجادل أن التوقعات العالية لاتخاذ إجراءات سياسية من معسكر ترامب تعد السوق لخيبة الأمل. ما زلت أعتقد أن هذا عامل سلبي محتمل قد يؤثر على السوق على المدى القصير، ولكن ضد ذلك، يجب أن أوازن زخم السيولة الدولارية. بيتكوين، في الوقت الحالي، يستجيب ويتخلص من تغيرات وتيرة طبع الدولار. الساسة النقديون الذين يمارسون السلطة في مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (الفيدرالي) ووزارة الخزانة الأمريكية يحددون كمية الدولارات المزودة لأسواق الأوراق المالية العالمية.

تحققت القاع في بيتكوين في الربع الثالث من عام 2022 عندما وصل مرفق الإقراض العكسي (RRP) للفدرالي إلى ذروته. بناءً على طلب باد جورل يلين، وزيرة الخزانة الأمريكية، أصدرت وزارتها سندات أقل طولاً وأكثر صفرية العائد، مما أدى إلى سحب أكثر من 2 تريليون دولار من RRP. هذا حقنة سيولة في الأسواق المالية العالمية. ارتفعت العملات المشفرة والأسهم، وخاصة أسهم التكنولوجيا الكبرى المُدرجة في الولايات المتحدة، نتيجة لذلك. يوضح الرسم البياني أعلاه بيتكوين (LHS، أصفر) مقابل RRP (RHS، أبيض، مقلوب)؛ كما يمكنك رؤية ارتفاع بيتكوين مع انخفاض RRP.

السؤال الذي أسعى للإجابة عليه، على الأقل خلال الربع الأول من عام 2025، هو ما إذا كان النبض الإيجابي في سيولة الدولار يمكن أن يخمد خيبة أمل في سرعة التنفيذ والتأثير من سياسات ترامب المفترضة المتعلقة بالعملات الرقمية والأعمال. إذا كان الأمر كذلك، فمن الآمن التخلص منه، ويجب على Maelstrom زيادة المخاطر في كتبها.

أولاً، سأناقش المركزي الأمريكي، وهو اعتبار ثانوي في تحليلي. ثم، سأ aborse كيف ستستجيب وزارة الخزانة الأمريكية لسقف الدين. إذا تراجع السياسيون في رفع سقف الدين، ستقوم وزارة الخزانة بإنفاق حسابها العام (TGA) في المركزي، وحقن سيولة في النظام وخلق زخم إيجابي للعملات الرقمية.

من أجل الإيجاز، لن أشرح لماذا الخصائص والمديونيات من RRP و TGA هي سلبية وإيجابية من السيولة الدولارية على التوالي. إذا كنت لست قارئًا متكررًا لمقالاتي، يرجى الرجوع إلى تعلمني يا أبيلفهم الميكانيكا.

الاحتياطي الفيدرالي

تستمر وتيرة سياسة التشديد الكمي (QT) لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عند 60 مليار دولار شهريا ، وهو انخفاض في حجم ميزانيته العمومية. لم يكن هناك أي تغيير في التوجيه المستقبلي من بنك الاحتياطي الفيدرالي حول وتيرة QT. سأشرح السبب لاحقا في المقال ، لكن توقعي هو أن السوق يبلغ ذروته في منتصف إلى أواخر مارس ، لذا فإن هذا يعادل إزالة 180 مليار دولار من السيولة بسبب QT من يناير إلى مارس.

انخفض RRP تقريبًا إلى الصفر. لتصريف المرفق بالكامل ، قامت الفدرالية بتغيير سعر RRP بشكل متأخر. في اجتماعها في 18 ديسمبر 2024 ، خفضت الفدرالية سعر RRP بنسبة 0.30٪ ، وهو 0.05٪ أكثر من خفض سعر السياسة. كان هذا لربط سعر RRP بحد السفلي لسعر الفدرالية (FFR).

إذا كنت متحمسًا لمعرفة سبب انتظار البنك المركزي الأمريكي حتى تكاد تكون النسبة العكسية للتمويل العكسي فارغة لإعادة ضبط السعر مع الحد الأدنى للسعر الفيدرالي للتمويل العكسي وجعله أقل جاذبية لإيداع الأموال في المنشأة، أنصحك بقراءة مقال زولتان بوزار الغش في سندريلاإن استنتاجي من مقاله هو أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يستنفد جميع الأدوات المتاحة في تصدير الطلب على إصدار ديون الخزانة الأمريكية قبل اللجوء إلى وقف QT، منح إعفاء نسبة الرافعة التشغيلية الإضافية مرة أخرى لفروع البنوك التجارية الأمريكية، وربما استئناف التيسير الكمي (QE) المعروف أيضًا بـ طابعة الأموال تذهب بررر.

في الوقت الحالي ، هناك مجموعتان من الأموال التي ستساعد في إبقاء عائدات السندات تحت السيطرة. بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، لا يمكن السماح لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بتجاوز 5٪ لأن هذا هو المستوى الذي تنفجر فيه تقلبات سوق السندات (مؤشر MOVE). طالما أن هناك سيولة في RRP و TGA ، لا يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي تغيير سياسته النقدية بشكل جذري والاعتراف بأن الهيمنة المالية تلعب دورا. تؤكد الهيمنة المالية بشكل أساسي وضع باول كصبي عاهرة منشفة بيتا لفتاة سيئة يلين وبعد 20 يناير ، سكوت بيسنت. سيحصل سكوتي بوي على لقب في مرحلة ما ، لم أفكر في أي شيء جذاب حتى الآن. إذا كان هذا يؤثر على عملية صنع القرار ، فسأكون أكثر إغراء في اختيار اللقب إذا جعلني في العصر الحديث Scrooge McDuck من خلال خفض قيمة الدولار مقابل الذهب.

بمجرد استنفاد TGA (سيولة الدولار إيجابية) وتجديدها لاحقا (سيولة الدولار سلبية) بسبب الوصول إلى سقف الديون ثم رفعه ، سيكون بنك الاحتياطي الفيدرالي خارج الإجراءات المؤقتة لوقف المسيرة العنيدة في العوائد بعد قرارهم ببدء دورة التيسير في سبتمبر الماضي. هذا ليس مهما لظروف السيولة بالدولار في الربع الأول ولكنه مجرد فكرة عابرة حول كيفية تطور سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من العام إذا استمرت العوائد في الارتفاع.

يظهر الحد الأعلى للسعر الأساسي للسياسة النقدية (RHS، أبيض، مقلوب) مقابل عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات (LHS، أصفر) بوضوح أن عوائد السندات قد ارتفعت مع تخفيض الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في مواجهة معدل التضخم الذي تجاوز هدفه بأكثر من 2٪.

السؤال الحقيقي هو سرعة الانخفاض التدريجي لـ RRP من ~ 237 مليار دولار إلى الصفر. أتوقع أن يصل إلى الصفر تقريبًا في وقت ما في الربع الأول حيث تقوم صناديق سوق النقد (MMF) بتحقيق أقصى عائد لها من خلال سحب الأموال وشراء سندات خزانة ذات عائد أعلى (T-bill). لنكن واضحين للغاية ، فإن هذا يمثل حقنة بقيمة 237 مليار دولار من السيولة النقدية في الربع الأول.

بعد تغيير معدل RRP في 18 ديسمبر، تتميز فواتير التحصيل الزمني القصيرة التي تقل عن اثني عشر شهرًا بعوائد تزيد عن 4.25٪ (الأبيض)، وهو الحد الأدنى لل FFR.

سوف يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإزالة 180 مليار دولار من السيولة بسبب QT وتشجيع إضافي بقيمة 237 مليار دولار من السيولة بسبب تقليص أرصدة RRP الناجم عن تلاعبهم بمعدل الجائزة. يبلغ إجمالي الحقن الصافي 57 مليار دولار في السيولة.

الخزانة

قالت باد جورل يلين للسوق إنها تتوقع أن تبدأ وزارة الخزانة فيإجراءات استثنائيةلتمويل الحكومة الأمريكية بين 14 يناير و 23 يناير. لدى الخزانة خياران فيما يتعلق بكيفية دفع فواتير الحكومة. يمكنهم إما إصدار ديون (سلبية سيولة الدولار) أو إنفاق الأموال من حسابها الجاري في البنك المركزي (إيجابية سيولة الدولار). نظرًا لأن إجمالي مبلغ الدين لا يمكن أن يرتفع إلا عندما يزيد الكونغرس الأمريكي سقف الدين ، يمكن للخزانة إنفاق الأموال فقط من حسابها الجاري ، TGA. حاليًا ، يبلغ رصيد TGA 722 مليار دولار.

الافتراض الكبير الأول هو متى يوافق الساسة على رفع سقف الديون. سيكون هذا أول اختبار لمدى صلابة دعم ترامب بين المشرعين الجمهوريين. تذكر أن هامش حكمه - أي غالبية الجمهوريين على الديمقراطيين في مجلسي النواب والشيوخ - ضئيل للغاية. هناك جناح من الحزب الجمهوري يحب أن ينفخ صدورهم ، ويتبخترون ، ويزعم أنهم يهتمون بتقليص حجم الحكومة المتضخمة في كل مرة يطرح فيها سقف الديون للنقاش. سوف يحجمون عن التصويت لصالح الزيادة حتى يحصلوا على شيء مثير لمنطقتهم. فشل ترامب بالفعل في إقناعهم بنسف فاتورة الإنفاق في نهاية العام 2024 ما لم يتم رفع سقف الديون. الديمقراطيون ، بعد تلقيهم ركل مؤخرتهم في حمام محايد بين الجنسين خلال الانتخابات السابقة ، لن يكونوا في حالة مزاجية لمساعدة ترامب على إطلاق الأموال الحكومية لتحقيق أهداف سياسته. هاريس 2028 ، أي شخص؟ في الواقع ، سيكون المرشح الرئاسي الديمقراطي هو الثعلب الفضي ، جافين نيوسوم. لذلك ، لإنجاز الأمور ، سوف يستبعد ترامب بحكمة قضية سقف الديون من أي تشريع مقترح حتى الضرورة القصوى.

رفع سقف الدين يصبح ضروريًا عندما يؤدي عدم القيام بذلك إلى حدوث عجز فني في ديون الخزانة الناضجة أو إغلاق حكومي كامل. باستخدام 2024'sالإيصالات والنفقاتوبناءً على تقديري، بناءً على النشرة التي قدمها الخزانة كدليل، أتوقع أن تحدث مثل هذه الحالة بين مايو ويونيو من هذا العام عندما ينفد رصيد TGA تمامًا.

من المفيد تصوّر وتحليل وتقدير وتوقع كيفية استخدام إدارة الخزانة الأمريكية للقروض الخارجية لتمويل الحكومة والتنبؤ بموعد حدوث السحب بأقصى تأثير لها. الأسواق تتطلع إلى المستقبل. نظرًا لأن هذه كلها بيانات عامة، ونحن نعلم كيف تعمل وزارة الخزانة عندما لا تستطيع زيادة المبلغ الكلي لديون الولايات المتحدة عندما يكون الحساب قريبًا من الإنفاق، ستبحث السوق عن مصدر جديد للحصول على سيولة دولار. عندما يكون النفاد بنسبة 76%، يبدو أن شهر مارس سيكون وقتًا يطلب فيه السوق: “ماذا بعد؟”.

إذا قمنا بإضافة مبالغ السيولة الدولارية من الاحتياطي الفيدرالي والخزانة حتى نهاية الربع الأول، فإن الإجمالي يبلغ 612 مليار دولار.

ماذا يحدث بعد؟

مرة واحدة الافتراضي والإغلاق وشيكة، سيتم التوصل إلى صفقة في اللحظة الأخيرة، وسيتم رفع سقف الدين. في ذلك الوقت، ستكون وزارة الخزانة حرة للاقتراض على أساس صافي مرة أخرى ويجب أن تعيد ملء TGA. سيكون هذا سلبيًا بالنسبة لسيولة الدولار.

التاريخ الرئيسي الآخر في الربع الثاني هو 15 أبريل، عندما تستحق مدفوعات الضرائب. من الجدول أعلاه، فمن الواضح أن الأوضاع المالية للحكومة تتحسن بشكل كبير في شهر أبريل، وهو سلبي لسيولة الدولار.

إذا كانت العوامل التي تؤثر على رصيد TGA هي المسؤولة الوحيدة عن تحديد أسعار العملات الرقمية ، فأتوقع الذروة المحلية للسوق في نهاية الربع الأول. في عام 2024 ، وصل سعر بيتكوين إلى ذروة محلية تبلغ حوالي 73،000 دولار في منتصف مارس ، ثم تداولت بشكل جانبي ، وبدأت انخفاضها لعدة أشهر في 11 أبريل قبل الموعد النهائي لدفع الضرائب في 15 أبريل.

تكتيكات التداول

المشكلة في هذا التحليل هي أنه يفترض أن السيولة الدولارية هي العامل الحاسم الأكثر أهمية للسيولة الفيات العالمية. هناك بعض العوامل الأخرى التي يجب مراعاتها:

• هل ستسرع الصين أو تبطئ من كمية الائتمان اليواني المنشأ؟

• هل ستبدأ بنك اليابان في رفع سعر الفائدة السياسية، مما سيؤدي إلى تقوية الدولار-الين وإلغاء التجارة المحملة بالرافعة؟

• هل سيقوم ترامب وبيسينت بتخفيض ضخم للدولار بالمقابل الذهب أو العملات الورقية الرئيسية الأخرى خلال الليل؟

• مدى فعالية فريق ترامب في الحد بسرعة من الإنفاق الحكومي وتمرير الفواتير إلى قانون؟

لا يمكن معرفة أيًا من هذه المشاكل الاقتصادية الكبرى مسبقًا، ولكن لدي ثقة في الرياضيات وراء كيفية تغير أرصدة RRP وTGA مع مرور الوقت. تتعزز ثقتي بشكل إضافي من سلوك السوق من سبتمبر 2022 حتى الآن: زيادة السيولة الدولارية، نتيجة انخفاض رصيد RRP، أدت مباشرة إلى الارتفاع في العملات المشفرة والأسهم، على الرغم من رفع الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى للأسعار بأسرع وتيرة منذ الثمانينيات.

الحد الأعلى للـ FFR (الجانب الأيمن، اللون الأخضر) مقابل بيتكوين (الجانب الأيمن، اللون الأرجواني) مقابل مؤشر S&P 500 (الجانب الأيمن، اللون الأصفر) مقابل RRP (الجانب الأيسر، اللون الأبيض المعكوس). انخفضت بيتكوين والأسهم في سبتمبر 2022 وارتفعت بمقدار انخفاض RRP الذي حقن أكثر من 2 تريليون دولار من السيولة النقدية إلى الأسواق العالمية. كانت هذه خيارًا سياسيًا متعمدًا لـ باد غورل يلين لإصدار المزيد من سندات الخزانة لتصريف RRP. تم إبطال جهود باول وحملته لتشديد الظروف المالية لمكافحة التضخم تمامًا.

بناء على جميع التحفظات، أعتقد أنني أجبت على السؤال الذي طرحته في البداية. وهذا هو، يمكن تغطية ساسا لخيبة أمل من قبل فريق ترامب في التشريعات المقترحة المتعلقة بالعملات الرقمية والأعمال التجارية ببيئة سيولة دولارية إيجابية للغاية، بزيادة تصل إلى 612 مليار دولار في الربع الأول. في الوقت المحدد، تماما كما في كل عام تقريبا، سيكون الوقت مناسبًا للبيع في المراحل المتأخرة من الربع الأول والاسترخاء على الشاطئ، في النادي الليلي، أو في منتجع تزلج في نصف الكرة الجنوبي والانتظار حتى تعود ظروف سيولة الفيات الإيجابية للظهور من جديد في الربع الثالث.

أثناء أداء دوري كمسؤول استثمار رئيسي في مائيلستروم، سأشجع المستثمرين في الصندوق على تحويل مقياس المخاطرة إلى DEGEN. الخطوة الأولى في تلك الاتجاه هي قرارنا بالدخول بكميات كبيرة إلى مجال عملة العلم اللامركزي المتنامي. نحن نحب العملات المتداولة بقيمة أقل مما يجب وقد اشترينا $BIO; $VITA; $ATH; $GROW; $PSY; $CRYO؛$NEURON. للحصول على تقييم متعمق حول سبب اعتقاد Maelstrom أن سرد DeSci جاهز لإعادة تصنيف أعلى بكثير ، يرجى قراءة "ديجين ديسكي”. إذا سارت الأمور على مستوى عال ، كما وصفت ، فسوف أقطع خط الأساس وأركب 909 المفتوحة hi-hat في وقت ما في مارس. بالطبع ، يمكن أن يحدث أي شيء ، لكنني متفائل بشكل عام. هل غيرت رأيي من مقالتي الأخيرة؟ كندة. ربما حدث تفريغ ترامب من منتصف ديسمبر حتى نهاية عام 2024 بدلا من منتصف يناير 2025. هل هذا يعني أنني أحيانا متنبئ قذر للمستقبل؟ نعم ، لكنني على الأقل أستوعب معلومات وآراء جديدة وأغيرها قبل أن تؤدي إلى خسائر كبيرة أو فرص ضائعة. هذا هو السبب في أن لعبة الاستثمار هذه جذابة فكريا. تخيل أنك صنعت ثقبا في واحد في كل مرة تضرب فيها كرة جولف ، وتغرق كل تسديدة ثلاثية يتم التقاطها في كرة السلة أو خارج الاستراحة ، ودائما ما تضع في جيبك كل كرة تلعب البلياردو. ستكون الحياة مملة بشكل لا يطاق. اللعنة على هذا القرف ، أعطني الفشل والنجاح ، ومن ذلك ، السعادة. ولكن نأمل أن يكون النجاح أكثر قليلا من الفشل.

تنويه:

1. تم نشر هذا المقال مرة أخرى من[نشرة تداول العملات الرقمية)]. إعادة توجيه العنوان الأصلي: ساسا. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [أرثر هايز]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى التواصل معبوابة التعلمالفريق، وسوف يتعاملون معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمات المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق بوابة Learn. يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها، ما لم يذكر ذلك.