Tenho acompanhado a AMC há algum tempo, e há algo que a maioria dos investidores de varejo continua a não perceber sobre esta ação que vai continuar a arrastá-la para baixo com força.

Assim, a AMC acabou de divulgar os resultados do terceiro trimestre e sim, a gestão tentou apresentá-los de forma positiva, mas os números contam uma história diferente. Receita caiu 3,7% em relação ao ano anterior para 1,3 mil milhões de dólares, EBITDA caiu 24,4% para 122,2 milhões de dólares, e aqui está o ponto crucial - prejuízo líquido disparou para 298,2 milhões de dólares. A maioria das pessoas culpa a despesa única de refinanciamento, mas isso nem é o verdadeiro problema.

A questão real? Queima de caixa. Fluxo de caixa livre negativo de 81,1 milhões de dólares no último trimestre. A AMC começou 2025 com 632 milhões de dólares em caixa. Agora estão com 365,8 milhões de dólares. Faça as contas com esse runway considerando $4 bilhões de dívida pendurada sobre eles.

Aqui é onde fica pior, no entanto. A AMC está presa nesta espiral de diluição há anos. Eles continuam emitindo novas ações para cobrir perdas, por isso a ação caiu mais de 99% do seu pico meme. E estão prestes a pedir aos acionistas que dobrem o número de ações de 550 milhões para 1,1 mil milhões. Se isso passar, espere outra onda massiva de diluição chegando.

Mesmo que emitam apenas ações suficientes para voltar aos níveis de caixa do final de 2024, ainda assim serão mais de 100 milhões de novas ações entrando no mercado. Para quem tenta fazer uma previsão do preço da ação AMC para 2025 e além, os problemas estruturais são grandes demais para ignorar.

Se os acionistas rejeitarem a proposta, a AMC simplesmente muda para mais financiamento por dívida. De qualquer forma, a ação vai ser destruída. Isso não é especulação - é apenas como a matemática funciona.

Existem jogadas melhores se você quer exposição à recuperação do cinema. A Cinemark está numa posição muito melhor. Mas a AMC? Eu vou ficar de fora. A espiral de diluição não vai parar tão cedo.