A SEC reduz drasticamente a pressão de KYC sobre Bitcoin, XRP e Solana com regras de criptomoeda reformuladas

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) traçou sua linha mais clara até agora sobre quais partes das criptomoedas considera fora da legislação de valores mobiliários, uma medida que entrega à indústria um novo mapa de vencedores regulatórios enquanto abre uma faixa mais estreita para tecnologia focada em privacidade.

No entanto, a nova taxonomia de criptomoedas da SEC faz mais do que apenas redesenhar os mercados. Silenciosamente, a nova abordagem bloqueia um caminho regulatório que poderia ter forçado desenvolvedores e provedores de software a entrar em regimes de corretoras com forte exigência de KYC.

Ao classificar grande parte da atividade cripto como corretagem de valores mobiliários, a abordagem anterior da SEC poderia ter forçado desenvolvedores e empresas de software a se registrarem como corretoras, exigindo assim que cumprissem rígidos controles de identidade (KYC) e regras de combate à lavagem de dinheiro (AML).

Em um comunicado interpretativo emitido em 17 de março, juntamente com a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities, a SEC categorizou os ativos cripto em cinco categorias: commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e valores mobiliários digitais.

A agência afirmou que commodities digitais, colecionáveis digitais e ferramentas digitais não são por si mesmas valores mobiliários, enquanto stablecoins podem ou não ser valores mobiliários dependendo de sua estrutura, e valores mobiliários digitais permanecem dentro da jurisdição central da SEC.

O presidente Paul Atkins enquadrou a mudança em termos amplos. Em comentários anunciando a política, ele disse que a comissão estava implementando uma taxonomia de tokens sob a qual commodities digitais, colecionáveis digitais, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento sob o Ato GENIUS não são considerados valores mobiliários, enquanto valores mobiliários digitais, significando valores mobiliários tradicionais tokenizados, permanecem sujeitos à legislação federal de valores mobiliários.

A CFTC disse que administraria a Lei de Comércio de Commodities de uma maneira consistente com a interpretação da SEC, dando à orientação peso imediato além de um discurso de uma única agência.

Commodities nomeadas avançam para a frente

O grupo de commodities digitais é a parte mais importante do comunicado porque alcança o maior pool de ativos cripto líquidos e fornece um caminho mais claro para longe da hostilidade regulatória em relação aos valores mobiliários que definiu a era Gary Gensler.

A SEC descreve uma commodity digital como um ativo cripto fungível vinculado à operação programática de um sistema cripto funcional, com valor atrelado à utilidade e à oferta e demanda, em vez dos esforços gerenciais essenciais de outros.

Essa definição fortalece a posição política em torno do Bitcoin e Ethereum, mas também estende um conforto formal a redes que têm estado em um terreno mais contestado, incluindo Solana, Cardano, XRP e Avalanche. XRP se destaca porque passou anos no centro de uma das disputas de valores mobiliários mais notórias da indústria.

Stuart Alderoty, diretor jurídico da Ripple, observou:

“Sempre soubemos que XRP não era um valor mobiliário – e agora a SEC deixou claro o que é: uma commodity digital.”

Solana, Cardano e Avalanche também ganham, pois o comunicado da SEC faz mais do que classificar tokens. Ele também aborda as atividades de rede que ajudam a assegurá-los.

Para redes de prova de trabalho, a SEC afirmou que as atividades de mineração de protocolo cobertas não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário, o que apoia Bitcoin, Litecoin, Dogecoin e Bitcoin Cash. Para redes de prova de participação, a comissão disse que as atividades de staking de protocolo cobertas também não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário.

Enquanto isso, essa interpretação se estende ao staking por detentores de tokens, os papéis de validadores e custodianos de terceiros, e a emissão e resgate de tokens de recibo de staking, que servem como recibos um por um para ativos cripto não valores mobiliários depositados.

Isso proporciona mais uma camada de apoio ao ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos e Aptos.

O comunicado também afirma que tokens embrulhados e resgatáveis garantidos um por um por ativos cripto não valores mobiliários depositados e resgatáveis em uma base fixa um por um não envolvem a oferta e venda de um valor mobiliário nas circunstâncias descritas pela SEC.

Colecionáveis, memes e tokens de utilidade ganham uma faixa

O segundo grupo de vencedores é menor em valor de mercado, mas mais surpreendente em termos políticos e culturais.

A categoria de colecionáveis digitais da SEC inclui ativos projetados para serem coletados ou usados e que não possuem direitos a renda, lucros ou ativos de uma empresa. Seus exemplos incluem CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF e VCOIN.

A inclusão de WIF, uma moeda meme, sinaliza aos mercados que alguns tokens impulsionados pela comunidade podem ser analisados menos como instrumentos de captação de capital e mais como ativos culturais ou colecionáveis, embora a SEC observe que estruturas híbridas ainda podem levantar questões sobre valores mobiliários.

A categoria de ferramentas digitais é outro beneficiário. A SEC define ferramentas digitais como ativos cripto que desempenham funções práticas, como associações, ingressos, credenciais, instrumentos de título ou crachás de identidade. Seus exemplos incluem nomes de domínio do Ethereum Name Service (ENS) e o Ticket de Consenso Microcosms da CoinDesk.

A comissão afirma que ferramentas digitais são análogas em cadeia a utilidades físicas e que as pessoas as adquirem para uso funcional em vez de uma reivindicação sobre uma empresa.

Isso é significativo além dos exemplos listados porque oferece um caminho mais claro para construtores que trabalham em identidade, acesso, nomeação e sistemas de credenciais. Para um setor que muitas vezes teve que explicar por que um token é uma ferramenta em vez de um produto de investimento, a SEC agora forneceu sua própria estrutura.

Stablecoins também avançam para uma posição mais forte, embora com mais condições do que o grupo de commodities.

O comunicado afirma que, uma vez que o Ato GENIUS entre em vigor, stablecoins de pagamento emitidas por emissores de stablecoin de pagamento permitidos sob o Ato GENIUS são excluídas do status de valores mobiliários por estatuto. Também afirma que outras stablecoins podem ou não ser valores mobiliários, dependendo dos fatos e circunstâncias.

Isso dá aos emissores regulados atrelados ao dólar uma faixa federal mais clara, enquanto mantém designs que geram rendimento e mais estruturados sob mais escrutínio.

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A privacidade ganha uma abertura silenciosa

Enquanto a taxonomia da SEC não cria um grupo de privacidade independente, ela estreita a gama de ativos cripto e atividades cripto que se encontram sob o tratamento de valores mobiliários.

No comunicado, a agência afirma que commodities digitais, colecionáveis digitais e ferramentas digitais não são por si mesmas valores mobiliários, ao mesmo tempo em que afirma que a interpretação não cria novas obrigações legais. A comissão afirma separadamente que a Lei de Sigilo Bancário e a Lei de Combate à Lavagem de Dinheiro estão fora do escopo da ação.

Essa linguagem é a razão pela qual os defensores da privacidade estão tratando a medida como uma abertura para o setor, que havia estado sob maior escrutínio nos últimos anos.

A jornalista independente L0la L33tz argumentou em um post no X que a interpretação é uma grande vitória para a privacidade porque um enquadramento mais amplo de corretoras para desenvolvedores de ativos digitais e serviços vinculados a software poderia ter empurrado mais do setor para obrigações de KYC e AML sob a legislação de valores mobiliários.

Sua interpretação captura a mudança em termos jurisdicionais: um perímetro mais estreito da SEC deixa mais espaço para que software cripto e atividades de ativos não valores mobiliários existam fora do regime central de registro da comissão.

O benefício prático disso é mais forte em torno de autocustódia, desenvolvimento de código aberto e ferramentas não custodiais. A categoria de ferramentas digitais da SEC apoia essa visão porque trata ativos funcionais em cadeia como utilidades adquiridas para uso, em vez de como reivindicações sobre uma empresa.

Para construtores focados em privacidade, software de carteira, camadas de credenciais e infraestrutura relacionada, o comunicado oferece um argumento mais claro de que a atividade cripto vinculada a software deve ser analisada em termos de função e controle, em vez de automaticamente através de uma lente de produto de investimento.

Enquanto isso, a fronteira de conformidade remanescente fica com o Tesouro e o FinCEN. A orientação do FinCEN de 2019 afirma que um provedor de software de anonimização não é um transmissor de dinheiro porque o fornecimento de software difere da aceitação e transmissão de valor.

Na mesma orientação, o FinCEN diz que um provedor de serviços de anonimização que aceita e retransmite valor é um transmissor de dinheiro sob suas regras.

Isso deixa os defensores da privacidade com um ganho político significativo dentro da legislação de valores mobiliários, enquanto as obrigações de AML e transmissão de dinheiro continuam a ser tratadas através de uma estrutura federal separada.

A mensagem de mercado mais profunda

A importância mais ampla do comunicado da SEC é que ele oferece um mecanismo de classificação que a indústria desejou por anos, sem dissolver todas as questões legais em torno da emissão e distribuição de tokens.

A comissão afirma que um ativo cripto não valores mobiliários ainda pode ser oferecido e vendido, sujeito a um contrato de investimento que permanece um valor mobiliário.

Na prática, isso significa que a classificação ajuda mais quando um token está intimamente ligado a uma rede funcional, um caso de uso prático ou um sistema descentralizado, em vez de às promessas contínuas de um promotor sobre o valor da empresa.

Isso torna mais fácil identificar os vencedores dentro deste quadro. Bitcoin, ETH, Solana, XRP e outras commodities digitais nomeadas recebem o impulso imediato mais claro. Redes de staking, ativos não valores mobiliários embrulhados, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento recebem um enquadramento legal mais forte.

Enquanto isso, projetos cripto focados em privacidade ganham uma abertura mais estreita, mas ainda importante, porque a SEC traçou um limite mais firme em torno de sua própria autoridade.

Assim, o próximo capítulo para o mercado dependerá de como bolsas, emissores, desenvolvedores e agências de conformidade lideradas pelo Tesouro responderão a esse novo mapa.