DeFi precisa de uma métrica para o capital protegido

O seguinte é um post de convidado e análise de Vincent Maliepaard, Diretor de Marketing da Sentora.

As stablecoins tornaram-se uma camada de liquidação significativa, os mercados de empréstimos continuam a expandir-se e os ativos do mundo real tokenizados continuam a crescer. A Visa disse que o volume global de transações com stablecoins subiu de mais de $3,5 trilhões em 2023 para mais de $5,5 trilhões em 2024. Esse não é o perfil de um experimento de nicho. É o perfil de uma infraestrutura que encontra uma demanda real.

O problema é que o DeFi ainda se mede por uma métrica de inicialização.

TVL é um placar desalinhado

Durante a maior parte do último ciclo, o Total Value Locked tornou-se o placar padrão. O TVL foi útil no início porque era simples. Mostrou que os usuários estavam dispostos a mover capital on-chain. Ajudou o mercado a acompanhar a adoção durante uma fase em que a principal questão era se as pessoas confiariam na infraestrutura descentralizada. Mas uma vez que o objetivo muda de crescimento para durabilidade, o TVL começa a ocultar tanto quanto revela. Mede quanto capital entrou em um protocolo, não quão bem esse capital está protegido uma vez que chega lá.

Essa distinção importa porque exposição não é a mesma coisa que força.

DeFi TVL – DeFillama

Um protocolo pode ter centenas de milhões em depósitos e ainda ser estruturalmente frágil. Se esses depósitos estão sobre dependências fracas, design de oráculos pobre, governança concentrada ou salvaguardas limitadas, um alto TVL não torna o sistema robusto. Significa simplesmente que mais capital está exposto. Nesse sentido, o TVL está mais próximo de uma medida bruta de atividade do que de uma verdadeira medida de valor. Diz onde o capital está sentado. Não diz se esse capital está seguro.

O mercado já viu como isso se parece na prática.

Quando um protocolo importante é explorado, o TVL pode colapsar quase imediatamente porque o número nunca esteve medindo capital defendido em primeiro lugar. O TVL da Ronin caiu de aproximadamente $1,2 bilhões antes de sua exploração de ponte em 2022 para cerca de $15 milhões hoje, de acordo com os dados da DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

Estes não são casos extremos. Eles mostram que depósitos sozinhos não criam confiança e valor. Um grande saldo pode desaparecer muito rapidamente quando o mercado percebe que a proteção por baixo era fina ou inexistente.

Isso se torna mais importante à medida que o DeFi se aproxima da distribuição financeira mainstream.

Apoiar a Próxima Fase de Crescimento do DeFi

A próxima onda de adoção não virá de transformar cada usuário em um especialista em risco on-chain. Virá de bancos, fintechs, exchanges e aplicativos de consumo empacotando DeFi por trás de produtos mais simples. A experiência do usuário pode se tornar mais fácil. Um depósito. Um saldo. Um número de rendimento. Mas essa simplicidade não elimina o risco de backend. Apenas o oculta. Se o capital subjacente ainda estiver exposto a falhas de contratos inteligentes, problemas de oráculos e riscos de composibilidade sem proteção clara, então uma interface mais limpa não torna o produto pronto para instituições. Apenas torna o risco menos visível.

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É por isso que o DeFi precisa de uma segunda métrica: Total Value Covered.

TVC mede a quantidade de capital que está explicitamente protegida por um mecanismo de transferência de risco definido. Se o TVL diz quanto dinheiro está presente, o TVC diz quanto dinheiro o sistema está preparado para defender. Essa é uma proxy muito melhor para a prontidão institucional porque os alocadores sérios não perguntam apenas quanto capital está em um mercado. Eles perguntam quanto capital pode ser alocado com um downside conhecido. Eles querem entender a capacidade de capital protegido, não apenas o apetite por risco.

Uma estrutura de TVC muda os incentivos na direção certa.

Sob um modelo primeiro de TVL, os protocolos competem para maximizar depósitos. A maneira mais fácil de fazer isso é muitas vezes aumentar os rendimentos, aumentar os incentivos ou simplificar a distribuição. Sob um modelo consciente de TVC, os protocolos precisam aumentar a quantidade de capital que podem suportar com segurança. Melhor governança, dependências mais limpas, controles mais fortes, melhor monitoramento e arquitetura mais resiliente começam a importar economicamente porque aumentam a capacidade de cobertura e reduzem o custo de proteção. A competição muda de atrair o maior capital para defender o maior capital.

Essa mudança tornaria o DeFi mais saudável.

Isso daria aos usuários, parceiros e alocadores uma visão mais clara de quais protocolos estão realmente construídos para durar. Também criaria uma referência mais útil para a próxima geração de produtos on-chain, especialmente aqueles projetados para instituições e usuários mainstream. Em um mercado mais maduro, a questão não deve ser apenas quanto capital um protocolo pode acumular. Deve ser quanto capital ele pode proteger através do estresse.

Esse é o verdadeiro caminho do crescimento nativo à escala institucional.

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Ronin Visa

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