Bitdeer liquidou uma reserva de 943,1 BTC, será que a grande empresa do setor de mineração "Inverno Está Chegando" ou o setor de IA "Reinvenção e Renascimento"?

21 de fevereiro de 2026, a empresa de mineração de Bitcoin com sede em Singapura, Bitdeer (比特小鹿), publicou nas suas redes sociais oficiais um relatório semanal que quebrou paradigmas do setor. Os dados indicam que, até 20 de fevereiro de 2026, a posição própria de Bitcoin da Bitdeer (excluindo depósitos de clientes) caiu para zero. No período do relatório, a empresa produziu 189,8 BTC, que foram totalmente vendidos, resultando numa redução líquida de até 943,1 BTC, esvaziando completamente as reservas de Bitcoin do seu tesouro.

Esta venda “de liquidação” gerou forte impacto no setor de mineração de ativos criptográficos. Ainda mais notável é que essa ação ocorreu num momento de grande dramaticidade: segundo dados recentes, a capacidade de mineração própria da Bitdeer atingiu 63,2 EH/s, ultrapassando oficialmente os 60,4 EH/s da veterana Marathon Digital, tornando-se a maior operação de mineração listada do mundo em termos de hashrate.

Detentora da maior capacidade de mineração global, a empresa opta por não manter sequer um Bitcoin. Essa estratégia aparentemente paradoxal não só anuncia o fim da crença tradicional de que “minerar é sinônimo de acumular” (HODL), como também reflete uma transformação acelerada das principais mineradoras rumo a operações financeiras corporativas ao padrão de Wall Street e fornecedores de infraestrutura de computação de IA, sob a pressão de uma economia de capacidade de mineração extremamente agressiva.

A decisão da Bitdeer de esvaziar suas reservas de Bitcoin não é por pessimismo quanto ao mercado, mas sim por causa do agravamento extremo dos fundamentos do setor de mineração atualmente. Para entender a inevitabilidade dessa medida, é preciso analisar os dados subjacentes da rede Bitcoin.

Segundo dados recentes, a dificuldade da rede subiu de 125,86T em 19 de fevereiro para 144,39T, um aumento de 14,72%. Essa é a maior alta única desde maio de 2021. Essa mudança de dificuldade eliminou toda a margem de manobra operacional que os mineradores haviam conquistado no início do ano. O aumento drástico na dificuldade significa que as mineradoras precisam investir mais em capacidade de computação e energia para manter seus níveis de produção anteriores.

Mais grave ainda é o colapso do Hashprice, o indicador mais importante de rentabilidade dos mineradores, que mede a receita prevista em moeda fiduciária por unidade de capacidade de mineração (normalmente por 1 PH/s) por dia. Com o aumento da dificuldade e a volatilidade do preço do Bitcoin, o Hashprice global caiu para menos de 30 dólares por PH/s por dia, atingindo níveis próximos aos mínimos históricos.

Com o Hashprice abaixo de 30 dólares, a maioria das mineradoras com equipamentos antigos ou com custos de energia superiores a 0,06 dólares/kWh já estão na beira de desligar suas máquinas, entrando até em prejuízo. Para uma gigante como a Bitdeer, embora sua escala e vantagem de custos energéticos sejam consideráveis, a margem de lucro extremamente comprimida impede que continue assumindo riscos de manter ativos atrelados a um ativo altamente volátil.

Num cenário de custos de capital elevados, manter Bitcoin se torna uma decisão com enorme custo de oportunidade: cada BTC acumulado representa menos recursos disponíveis para expansão, atualização de equipamentos ou pagamento de dívidas. Em um ciclo de margens extremamente comprimidas, “dinheiro em caixa é rei” substitui a estratégia de “manter moeda é rei”, e a liquidação de ativos é a defesa mais direta contra a escassez de liquidez.

Estratégias financeiras de Wall Street: títulos conversíveis e reestruturações defensivas de dívida

Diante do declínio na rentabilidade do hashrate, a solução da Bitdeer não se limita à venda de Bitcoin. Suas ações no mercado de capitais demonstram uma alta maturidade em engenharia financeira. Em 20 de fevereiro, a empresa anunciou a ampliação de sua emissão de notas sênior conversíveis para 325 milhões de dólares, com previsão de liquidação até 24 de fevereiro, e com opção de compra adicional de 50 milhões de dólares por parte dos compradores iniciais.

Este financiamento de até 375 milhões de dólares foi cuidadosamente planejado, configurando uma reestruturação defensiva de balanço patrimonial de nível exemplar:

Refinanciamento e troca de dívidas (138,2 milhões de dólares): a Bitdeer usará esse valor para recomprar suas notas sênior conversíveis com vencimento em 2029, que pagam 5,25%. Essa operação de “refinanciamento” em um cenário de taxas de juros complexas visa otimizar sua estrutura de capital, alongar o prazo da dívida (duration) e garantir maior flexibilidade de caixa para futuras estratégias de transformação. Em um momento de Hashprice deprimido, aliviar a pressão de pagamento de dívidas de curto prazo é fundamental para a sobrevivência da empresa.

Opções de compra com limite (29,2 milhões de dólares): a Bitdeer destinou esse montante para operações de capped call, uma estratégia derivativa altamente especializada. Como as notas conversíveis incluem direito de conversão, uma forte valorização futura do preço das ações pode levar à diluição do capital social ao exercerem o direito de conversão, prejudicando os acionistas atuais.

As capped calls funcionam como uma “proteção anti-diluição”: ao adquirir opções de compra (calls) com limite de preço, a empresa consegue se proteger contra a diluição acionária caso o preço das ações suba dentro de uma faixa específica. Essa estratégia sinaliza ao mercado que a gestão confia na valorização de longo prazo da companhia e busca proteger os interesses dos acionistas existentes.

Essa combinação complexa demonstra que a estratégia financeira da Bitdeer já saiu do estágio inicial de mineração de criptomoedas para uma fase de operações financeiras sofisticadas, comparável às maiores empresas de tecnologia listadas na Nasdaq.

Após descontar os custos de reestruturação de dívidas e de hedge de opções, o restante dos recursos captados, somado ao caixa obtido com a liquidação de Bitcoin, revela a verdadeira ambição da Bitdeer: abandonar o rótulo de “mineradora de Bitcoin pura” e avançar para o setor de computação de alto desempenho (HPC) e serviços de nuvem de inteligência artificial (IA).

Na onda de explosão da IA generativa, o mercado global de capacidade computacional enfrenta uma crise sem precedentes de oferta e demanda. Treinar e executar grandes modelos de IA requer enormes clusters de computação, que demandam infraestrutura energética (eletricidade e resfriamento de data centers) em escala massiva.

Nesse contexto macro, as mineradoras de Bitcoin possuem uma vantagem de arbitragem única: são, na essência, agentes de arbitragem energética, controlando os recursos energéticos mais baratos e de maior escala do planeta, além de terrenos para data centers com potencial de expansão. A Bitdeer anunciou que os novos recursos serão utilizados para:

Expandir suas operações de HPC e nuvem de IA.

Desenvolver equipamentos de mineração ASIC próprios (para verticalizar a cadeia de suprimentos de hardware e reduzir custos de capital).

Ampliar seus data centers de alta qualidade.

Transformar sua infraestrutura de mineração de Bitcoin, que atualmente apresenta baixa margem, em centros de dados de IA de alta margem e fluxo de caixa estável, é a narrativa de transformação mais central para os grandes mineradores atualmente. Clientes de IA geralmente assinam contratos de longo prazo com tarifas fixas (PPA, por exemplo), contrastando com a volatilidade diária do Hashprice na mineração de Bitcoin.

Ao liquidar seus ativos de Bitcoin e emitir títulos conversíveis, a Bitdeer está, na prática, investindo seu capital em um futuro mais previsível e de maior retorno — deixando de lado o passado de acumulação de Bitcoin para apostar na alta demanda por infraestrutura de IA.

Apesar de liderar com 63,2 EH/s, a Bitdeer criou um recorde: ser a maior mineradora do mundo sem manter sequer um Bitcoin. Essa situação evidencia uma mudança radical na estratégia de negócios das mineradoras listadas, que deixam de ser apenas acumuladoras de moedas para se tornarem geradoras de fluxo de caixa e de capacidade energética.

Nesse novo paradigma, ter a maior capacidade de mineração não significa necessariamente acumular o maior número de Bitcoins, mas sim possuir a maior máquina de geração de fluxo de caixa e a maior carga de energia. Quando os lucros dessa máquina caírem abaixo de um limite, a resposta racional é investir em setores com retorno mais alto e maior potencial de crescimento, como a IA, alinhando-se às regras de alocação de capital e análise quantitativa.

No ciclo pós-halving de 2026, a acumulação cega de Bitcoins deixou de ser uma estratégia universal. Para os investidores do mercado financeiro, essa não é mais uma história de mineração, mas uma narrativa de energia, gestão de capacidade computacional e eficiência de capital ao estilo de Wall Street.