Aviso - O Bitcoin já não segue o Ouro. Está preparado?

Uma redução de taxas em março pode fazer o dólar cair 10% até ao final do ano. Mas janeiro mostrou que o Bitcoin já não segue mais o roteiro da desvalorização. Aqui está o porquê.

Há uma narrativa no mundo cripto que diz algo assim: quando o dólar enfraquece, o Bitcoin sobe. É a operação de desvalorização, capital fugindo do risco de moeda fiduciária e rotacionando para alternativas escassas e não soberanas. E durante a maior parte de 2024 e 2025, essa narrativa manteve-se razoavelmente válida.

Mas janeiro de 2026 quebrou o roteiro.

O dólar dos EUA teve o seu pior mês desde abril de 2025, atingindo mínimos de quatro meses em torno de DXY 96. O ouro ultrapassou os $5.100 por onça, tocando brevemente os $5.500. A prata subiu 19%. As moedas de mercados emergentes apreciaram-se acentuadamente. Cada proteção tradicional contra a fraqueza do dólar funcionou exatamente como esperado.

O Bitcoin caiu.

Não colapsou. Não crashou. Mas também não subiu. E essa desconexão vale a pena entender, especialmente agora que a Morgan Stanley projeta que o dólar pode cair mais 10% até ao final de 2026, se o Federal Reserve retomar cortes de taxas, potencialmente começando em março, embora o Fed tenha sinalizado que está em pausa para o Q1 após ter cortado três vezes na segunda metade de 2025.

A relação entre a fraqueza do dólar e o Bitcoin não é tão direta quanto a narrativa da desvalorização sugere. A Grayscale publicou uma análise no início de fevereiro detalhando isso em termos técnicos: o Bitcoin tem uma alta "relação de captura de baixa" em relação ao dólar, ou seja, tende a gerar retornos fortes quando o dólar cai. Mas também tem uma baixa correlação inversa, o que significa que esses retornos não acontecem de forma consistente mês a mês. Na prática, o Bitcoin beneficia-se da depreciação do dólar, mas no seu próprio ritmo, não de forma sincronizada.

A desconexão de janeiro teve fatores específicos. Incerteza regulatória em relação à legislação cripto no Congresso (atrasos em projetos de lei pró-cripto), preocupações renovadas sobre riscos da computação quântica para a segurança da blockchain, e um sentimento mais avesso ao risco, tudo pesou sobre o cripto, mesmo com o ouro e a prata em alta. Isso importa porque revela algo importante: o Bitcoin ainda está sendo avaliado principalmente como um ativo de risco e, em segundo lugar, como uma proteção contra a desvalorização. Quando o estresse macroeconômico chega, o reflexo inicial é vender cripto junto com ações, não comprar junto do ouro.

Então, o que acontece se o Fed realmente cortar em março?

Cenário otimista: a fraqueza do dólar acelera, a liquidez se expande, os rendimentos reais comprimem-se ainda mais, e o capital eventualmente rotaciona para o Bitcoin após atrasar o movimento nos metais preciosos. Este é o cenário onde o BTC acompanha a valorização do ouro e a narrativa da desvalorização se reafirma.

Cenário pessimista: um corte em março é interpretado como sinal de recessão, e não de estímulo. Se o Fed corta por causa de deterioração do crescimento ou do emprego, o sentimento de risco colapsa. Nesse cenário, o cripto despenca junto com as ações, e a fraqueza do dólar não importa, porque os investidores estão a vender ativos de risco completamente, não rotacionando para alternativas.

A nuance que muitas vezes se perde é que o motivo pelo qual o Fed corta importa tanto quanto se ele corta. Um corte impulsionado pela normalização da inflação e confiança de que a economia vai suavemente? Isso é positivo para liquidez, reflacionário, e provavelmente otimista para o cripto a longo prazo. Um corte motivado por pânico com crescimento ou estabilidade financeira em deterioração? Isso é deflacionário, avesso ao risco, e o cripto é o primeiro a ser atingido.

A sobreposição de timing também é fundamental. Analistas do JPMorgan disseram em janeiro que esperam que o próximo movimento do Fed seja um aumento de taxas, não um corte, e que isso só acontecerá no Q3 de 2027. Essa é uma visão contrária ao consenso do mercado (que ainda prevê dois cortes de 25bp em 2026), mas reflete a opinião de que a economia dos EUA é resiliente o suficiente para evitar um afrouxamento agressivo. Se estiver certo, a fraqueza do dólar pode ser menos severa do que a previsão de 10% da Morgan Stanley, e o catalisador para a operação de desvalorização do cripto simplesmente não se materializa com tanta força.

O mandato de Jerome Powell como presidente do Fed expira em maio de 2026, adicionando uma camada extra de incerteza. Kevin Hassett, um possível substituto, sinalizou apoio a taxas mais baixas e condições de crédito mais fáceis. Um presidente do Fed mais dovish poderia acelerar os cortes e a depreciação do dólar, o que seria estruturalmente otimista para o Bitcoin a longo prazo. Mas o período de transição provavelmente criará volatilidade.

A desconexão entre o Bitcoin e as proteções tradicionais contra a desvalorização em janeiro de 2026 sugere que a sensibilidade macro do cripto mudou. Não é mais apenas uma jogada de liquidez. Clareza regulatória, ciclos de sentimento, risco tecnológico (quântico), e posicionamento institucional importam tanto quanto a política monetária agora. A fraqueza do dólar cria condições favoráveis para o Bitcoin. Mas não é suficiente por si só para impulsionar o movimento de preço.