Transparência no Empréstimo de Bitcoin: Por que a Prova de Reservas é Importante à medida que Instituições Entram no Mercado de Criptomoedas

O Bitcoin emergiu como o mais antigo ativo digital do mundo e, à medida que as instituições financeiras tradicionais aceleram a sua entrada neste espaço, um desafio crítico veio à tona: como garantir transparência nas práticas de empréstimo de bitcoin. A Ledn, uma das maiores credoras de bitcoin do mundo, acaba de revelar um quadro abrangente que aborda a preocupação mais premente do setor—provar que o colateral de bitcoin emprestado está realmente detido e não rehipotecado secretamente.

A Crise de Transparência que Aflige os Empréstimos de Bitcoin

A queda da FTX em 2022, juntamente com os subsequentes processos de falência da BlockFi, Celsius e Voyager, expôs um padrão perigoso. Grandes credores de criptomoedas operaram com divulgação mínima sobre como geriam os ativos dos clientes, deixando os mutuários vulneráveis a alavancagem oculta e riscos não divulgados. Segundo John Glover, Diretor de Investimentos da Ledn e ex-Diretor Geral do Barclays, isso criou um desequilíbrio de poder fundamental: “Se os credores não têm que divulgar como usam o colateral do cliente, os clientes tornam-se a alavancagem.”

Hoje, esse risco está a multiplicar-se. Com a aprovação do GENIUS Act, que abre caminho para stablecoins apoiadas pelo tesouro, empresas de Wall Street, incluindo Citi, JPMorgan, Wells Fargo, BNY Mellon, Schwab e Bank of America, estão a entrar no mercado de empréstimos de bitcoin. No entanto, os padrões regulatórios permanecem fragmentados. Os EUA e o Reino Unido recusaram-se a implementar o quadro proposto pelo Basel sobre requisitos de capital para criptoativos, deixando as práticas de rehipotecação em grande parte não reguladas. A IOSCO continua a pressionar os reguladores para que exijam aos custodiante e credores de criptoativos o cumprimento dos padrões da finança tradicional, mas quase nenhuma instituição divulgou publicamente como o colateral de bitcoin é realmente gerido ou o que acontece durante eventos de liquidação.

Glover alertou para um paralelo ominoso: “É assim que podemos ter uma crise de empréstimos ao estilo de 2022 em escala institucional.”

Quadro de Divulgação de Dados de Reserva de Bitcoin da Ledn

Reconhecendo essa lacuna, a Ledn lançou recentemente o seu Open Book Report, estabelecendo o que a empresa descreve como “o mais antigo Proof of Reserves do setor.” Em vez de confiar em endereços de carteiras auto-relatados ou instantâneos pontuais, a abordagem da Ledn combina transparência com rigor através de uma estrutura de relatórios de duas camadas.

O quadro inclui divulgações mensais de métricas do livro de empréstimos—empréstimos pendentes, colateral apresentado e médias de rácios de empréstimo-valor—verificadas pela The Network Firm LLP, uma firma de contabilidade pública certificada com sede nos EUA. Além disso, a Ledn mantém atestações semestrais de Proof of Reserves, confirmando que os ativos excedem as responsabilidades dos clientes, utilizando a metodologia de árvore de Merkle para permitir que clientes individuais verifiquem se os seus saldos estão incluídos nas cifras reportadas.

Isto representa uma mudança fundamental na forma como o setor aborda a transparência. Como Glover explicou, “A verdadeira transparência exige relatórios independentes, atualizações regulares e metodologias que qualquer pessoa possa verificar. Os clientes não devem ter que confiar na palavra de ninguém.”

O que os Dados de Colateral de Bitcoin Revelam

De acordo com o relatório auditado de forma independente, a Ledn atualmente detém $868 milhões em empréstimos pendentes garantidos por bitcoin, com 18.488 BTC apresentados como colateral. Criticamente, 100% deste colateral está detido em endereços on-chain e contas custodiais verificadas pela The Network Firm LLP—sem rehipotecação, sem riscos não divulgados.

O rácio médio de empréstimo-valor da empresa é de 55%, bem abaixo dos limites de liquidação do setor. Essa abordagem conservadora oferece uma margem de segurança significativa, significando que os preços do bitcoin precisariam colapsar drasticamente antes que quaisquer posições de colateral se aproximassem de uma liquidação forçada. Desde 2018, a Ledn financiou $10,2 bilhões em empréstimos ao longo da vida, em 47.000 originações, mantendo essa gestão de risco disciplinada.

Auditorias Independentes vs. Endereços de Carteira: Um Novo Padrão Surge

A abordagem da Ledn desafia diretamente as alegações de “proof of reserves” de outras plataformas que simplesmente publicam endereços de carteiras sem verificação independente. Um endereço de carteira prova propriedade num momento no tempo, mas não revela se esses ativos estão onerados, se a organização realmente tem autoridade sobre eles ou o que acontece quando o stress de mercado desencadeia cascatas de liquidação.

O quadro auditado da Ledn vai além. A The Network Firm LLP confirma de forma independente não apenas que o bitcoin existe em endereços específicos, mas que a Ledn mantém a custódia, que os níveis de colateral correspondem às alegações do livro de empréstimos e que a empresa opera com parâmetros de risco conservadores. A cadência de relatórios mensais significa que a transparência não é um exercício de relações públicas pontual, mas um compromisso contínuo.

Essa distinção importa porque os recém-chegados ao mercado de empréstimos de bitcoin em Wall Street enfrentarão uma pressão imensa para competir em termos de empréstimos, taxas e apetite ao risco. Os padrões publicados pela Ledn agora estabelecem a linha de base contra a qual os novos participantes—particularmente instituições financeiras tradicionais com menos experiência em cripto—devem ser medidos.

Lições de 2022: Por que os Credores de Bitcoin Devem Liderar na Transparência

A indústria de blockchain aprendeu lições duras. Quando os credores operam sem requisitos de divulgação, os mutuários acabam por pagar o preço. Celsius prometeu estabilidade enquanto secretamente se envolvia em negociações de derivativos arriscados. Voyager colapsou devido à exposição concentrada à Three Arrows Capital. A relação da BlockFi com a Alameda Research (braço de negociação da FTX) permaneceu opaca até ser tarde demais.

O histórico da Ledn contrasta fortemente. A plataforma navegou por múltiplos ciclos de mercado, incluindo a própria crise de empréstimos de 2022, mantendo requisitos de colateral conservadores e operações transparentes. O recente investimento estratégico da Tether reforça ainda mais a confiança na sua abordagem de grau institucional na gestão de ativos.

À medida que mais instituições financeiras tradicionais entram no mercado de empréstimos de bitcoin, o setor enfrenta uma encruzilhada crítica. Ou os participantes do mercado estabelecem padrões rigorosos e independentes de transparência—ou os reguladores irão obrigá-los na próxima crise. O Open Book Report da Ledn representa um compromisso proativo com a primeira abordagem, demonstrando que o empréstimo de bitcoin pode operar com os padrões de transparência da finança tradicional, mantendo a eficiência da custódia nativa do blockchain.

Para investidores e mutuários no espaço de empréstimos de bitcoin, a mensagem é clara: exijam o mesmo rigor de todos os participantes do mercado que a Ledn agora estabeleceu como padrão.