MicroStrategy Última Compra de Bitcoin: É Crença Firme ou Sinal de Perigo?

Local time 26 de janeiro, a MicroStrategy anunciou a compra de Bitcoin no valor de 264 milhões de dólares, a um preço médio de 90.061 dólares por BTC. Isso elevou o total de Bitcoin detido pela empresa para 712.647 BTC, com um custo médio de 76.037 dólares.

Por trás desta aparente fé firme no Bitcoin, os dados revelam uma mudança estrutural preocupante — os fundos desta compra quase que totalmente provenientes de novas emissões de ações, e não de lucros empresariais, ao mesmo tempo que o principal indicador de avaliação da empresa, o mNAV, caiu para 0,94 vezes, indicando que o preço das ações está abaixo do valor líquido de seus ativos em Bitcoin.

Detalhes da compra e estrutura de financiamento

A última aquisição de Bitcoin pela MicroStrategy foi concluída entre 20 e 25 de janeiro, sendo a quarta compra de Bitcoin da empresa neste mês. Em comparação com as compras anteriores feitas com lucros empresariais ou reservas de caixa, a estrutura de financiamento desta vez sofreu uma mudança fundamental.

A empresa arrecadou 257 milhões de dólares vendendo 1.569.770 ações ordinárias, e obteve mais 7 milhões de dólares emitindo 70.201 ações preferenciais STRC, totalizando aproximadamente 264 milhões de dólares, cobrindo quase integralmente o custo da compra de Bitcoin. Este modelo de financiamento reflete a situação difícil atual da MicroStrategy — desde que o preço do Bitcoin atingiu cerca de 125.000 dólares no quarto trimestre de 2025, o sentimento de mercado mudou. O ciclo positivo de “alta do preço das ações — emissão de ações — compra de Bitcoin — nova alta do preço das ações” está se desintegrando.

Queda do mNAV abaixo do ponto crítico

Com a recente volatilidade do preço do Bitcoin e questionamentos ao modelo da MicroStrategy, o principal indicador de avaliação, o mNAV (multiplicador de mercado sobre o valor líquido), entrou na zona de risco.

Em 26 de janeiro de 2026, o mNAV diluído da MicroStrategy estava em torno de 0,94 vezes, indicando que as ações estão sendo negociadas com um desconto de 6% em relação ao valor líquido de seus ativos em Bitcoin. Ainda mais importante, de 5 a 26 de janeiro, o número de ações diluídas da empresa aumentou 5,36%, enquanto a quantidade de Bitcoin detida cresceu apenas 5,77%. Essa taxa de crescimento quase igual mostra que as novas emissões de ações não estão mais aumentando significativamente a quantidade de Bitcoin detida pelos acionistas. A estratégia anterior de emitir ações com alta margem de lucro para comprar Bitcoin perdeu força.

Da centralidade do índice à periferia

Para a MicroStrategy, um desafio estrutural ainda mais severo vem do isolamento pelo sistema financeiro tradicional. A empresa corre o risco de ser excluída do principal índice MSCI.

Segundo relatório do JPMorgan, se a MicroStrategy for removida do índice MSCI, pode ocorrer uma saída de aproximadamente 2,8 bilhões de dólares; se outros provedores de índices seguirem, a saída pode chegar a 8,8 bilhões de dólares. Isso equivale a quase 15% do valor de mercado atual da empresa, e o impacto no preço das ações seria catastrófico.

Em 15 de janeiro de 2026, a MSCI oficialmente removeu a MicroStrategy de todos os principais índices. Isso não foi apenas uma mudança técnica, mas uma dúvida fundamental do mercado sobre o modelo de negócios da MicroStrategy. Quando uma empresa tem mais de 50% de seus ativos em criptomoedas, ela é vista pelos provedores de índices como um fundo de criptomoedas, e não uma empresa tradicional. Atualmente, a proporção de ativos em Bitcoin da MicroStrategy é de 77%.

Risco estrutural do modelo de negócios

O modelo de negócios da MicroStrategy enfrenta um risco estrutural sem precedentes. Nos últimos 19 meses, a empresa arrecadou cerca de 18,56 bilhões de dólares por meio da emissão de ações ordinárias, emitindo aproximadamente 226,6 milhões de ações. A última compra continua essa tendência, diluindo ainda mais os acionistas existentes em um momento de mercado fraco.

Ao mesmo tempo, a dependência de ações preferenciais está aumentando, estas com dividendos fixos e prioridade de pagamento sobre as ações ordinárias. Embora as ações preferenciais possam sustentar a capacidade de compra de Bitcoin em momentos de fraqueza do mercado de ações, também aumentam as obrigações de longo prazo e a complexidade do balanço patrimonial. Ainda mais importante, a MicroStrategy passou de uma estratégia de “posse eterna” para uma de “disposição em certas circunstâncias”. A empresa afirmou que, se o mNAV cair abaixo de 1 e for necessário vender Bitcoin para cumprir obrigações com credores, considerará vender seus ativos.

Impacto potencial no mercado de Bitcoin

Como maior detentora corporativa de Bitcoin no mundo, a sustentabilidade da estratégia da MicroStrategy tem impacto direto no mercado de Bitcoin. Historicamente, a quantidade de Bitcoin detida por essa empresa representa uma parcela significativa do volume total circulante, e qualquer mudança importante pode gerar volatilidade.

Dados do Gate mostram que, em 26 de janeiro de 2026, o preço do Bitcoin era de $88.641,9, com valor de mercado de 1,76 trilhão de dólares, representando 56,49% de participação de mercado. Nos últimos 24 horas, o preço subiu 0,9%, mas caiu 4,85% nos últimos 7 dias. O sentimento de mercado é avaliado como neutro.

Segundo o Gate, o preço médio do Bitcoin em 2026 deve ficar em torno de $88.432,3, com oscilações entre um mínimo de $84.010,68 e um máximo de $91.969,59. Em 2031, o preço pode chegar a $211.213, representando um retorno potencial de +62,00% em relação ao preço atual.

Dependência do mercado de capitais e futuro

A estratégia de Bitcoin da MicroStrategy tornou-se um modelo totalmente dependente do mercado de capitais. A empresa continua a arrecadar fundos por meio da emissão de ações para comprar Bitcoin, mas quando o preço das ações está abaixo do valor de seus ativos em Bitcoin, essa emissão na verdade está diluindo os acionistas, e não aumentando seu valor.

Dados de mercado mostram que o prêmio das ações da MicroStrategy caiu de um pico de 2,5 vezes para quase o valor líquido. Antes vista pelos investidores como uma “ferramenta de alavancagem de Bitcoin”, hoje a MicroStrategy é vista apenas como uma alternativa ao Bitcoin. Com o surgimento de ETFs de Bitcoin à vista, os investidores agora têm acesso a uma forma mais direta e de menor custo de investir em Bitcoin, sem precisar passar por estruturas intermediárias complexas como a MicroStrategy. Isso enfraquece ainda mais a justificativa de seu modelo de negócios.

Em 15 de janeiro, a MSCI oficialmente excluiu a MicroStrategy de todos os principais índices, e os fundos passivos de rastreamento de índices estão saindo dessa empresa. Desde a alta de julho de 2024, as ações caíram 66%, enquanto o principal indicador, o mNAV, permanece próximo de 1,02, chegando perto do ponto crítico. Com cada dólar de fluxo entrando em ETFs de Bitcoin, a MicroStrategy se torna um “fundo de Bitcoin fechado”. Seu fundador, Michael Saylor, que domou o urso do mercado de criptomoedas, agora vê Wall Street, com seus algoritmos impassíveis, reescrevendo as regras do jogo sem emoções.