Um $650M Long de Ethereum na Hyperliquid Enfrenta Risco de Liquidação à medida que os Custos de Financiamento Aumentam

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: A “carteira insider” que lucrou mais de $100M em outubro, comércio tarifário em risco de liquidação se um ativo continuar a cair Link Original:

Visão Geral da Posição

Uma única carteira na Hyperliquid mantém uma posição longa avaliada em aproximadamente $649,6 milhões em Ethereum (ETH), com 223.340 ETH entrados a cerca de $3.161,85, com uma estimativa de liquidação próxima de $2.268,37.

Até o momento da publicação, o ETH negociava em torno de $2.908,30, e o limite de liquidação está cerca de 22% abaixo disso. Isso é suficiente para evitar perigo iminente, mas próximo o suficiente para importar se a volatilidade acelerar.

A posição já sofreu aproximadamente $56,6 milhões em perdas não realizadas e mais $6,79 milhões em custos de financiamento, deixando uma margem de segurança de cerca de $129,9 milhões antes de uma liquidação forçada.

Histórico e Pressão Atual

A mesma carteira lucrou mais de $100 milhão durante a venda de criptomoedas em outubro, aproveitando duas posições short em Bitcoin (BTC) e uma posição long em ETH aberta no início de outubro, com lucros combinados de $101,6 milhões em posições que duraram entre 12 e 190 horas.

Esse histórico torna a redução atual notável: não porque o trader não tenha habilidade, mas porque o tamanho da posição e a mecânica de liquidação por margem cruzada na Hyperliquid criam uma pressão que pode se propagar além de uma única conta.

Como a Margem Cruzada Altera o Cálculo

O sistema de margem cruzada da Hyperliquid significa que o preço de liquidação exibido na posição não é fixo. Ele muda conforme as garantias variam, os pagamentos de financiamento se acumulam e o lucro ou prejuízo não realizado aumenta em outras posições na conta.

A documentação da plataforma afirma que, para margem cruzada, o preço de liquidação é independente da configuração de alavancagem. Como resultado, alterar a alavancagem realoca a quantidade de garantia que sustenta cada posição sem alterar o margem de manutenção.

Isso importa porque o “preço de liquidação” na margem cruzada é uma meta móvel, não um temporizador regressivo.

A margem de $129,9 milhões da carteira oferece espaço para manobra. Ainda assim, as taxas de financiamento em contratos perpétuos de ETH podem oscilar rapidamente durante a volatilidade, e quaisquer perdas correlacionadas em outras posições reduzirão o patrimônio da conta, aproximando o preço de liquidação do preço à vista.

O Que Acontece Quando as Liquidações Acontecem

A Hyperliquid envia a maioria das liquidações diretamente para o livro de ordens, ou seja, o fechamento forçado da posição ocorre primeiro no mercado perpétuo, em vez de despejar ETH à vista.

A vault de liquidação da plataforma e o backstop HLP absorvem negociações que ficam abaixo dos limites de margem de manutenção.

Se as condições se deteriorarem a ponto de o backstop não conseguir cobrir as perdas, o mecanismo de auto-desleverage da Hyperliquid entra em ação, fechando posições opostas para evitar dívidas ruins.

O impacto no mercado à vista geralmente chega de forma indireta. Arbitradores e formadores de mercado respondem às disfunções entre os preços perpétuos e à vista, os fluxos de hedge aceleram e os spreads de basis se ampliam à medida que a alavancagem é desfeita.

Essa cadeia de reações pode amplificar a pressão de baixa, especialmente se várias posições grandes se agruparem próximas a níveis de liquidação semelhantes e desencadearem efeitos em cascata.

A Hyperliquid ajustou os requisitos de margem após um episódio em março de 2025, no qual uma liquidação de uma posição longa de ETH de aproximadamente $200 milhão resultou em uma perda de $4 milhão para o backstop HLP. A plataforma respondeu introduzindo um requisito mínimo de garantia de 20% em certos cenários. Esse precedente mostra que a Hyperliquid intervirá quando liquidações grandes ameaçarem a estabilidade do sistema, mas também demonstra que perdas no backstop são possíveis.

Onde se Agrupam as Alavancagens

Mapas de calor de liquidação do CoinGlass oferecem uma segunda visão de onde o risco de cascata se concentra. Os mapas são derivados do volume de negociações, uso de alavancagem e dados relacionados, mostrando zonas de intensidade relativa onde as liquidações podem se agrupar se o preço passar por certos limites.

O CoinGlass observa explicitamente que os mapas são indicadores relativos, não previsões determinísticas, e que os valores reais de liquidação podem diferir dos níveis exibidos.

Para o ETH, dados recentes do mapa de calor sugerem agrupamentos notáveis de alavancagem entre $2.800 e $2.600, com outra concentração próxima de $2.400. O limite de liquidação de $2.268 para a posição de $650 milhão de ETH fica abaixo desses agrupamentos, o que significa que não acionaria necessariamente isoladamente.

No entanto, se uma onda mais ampla de desleverage empurrar o ETH através da zona de $2.400, a posição dessa carteira será arrastada para a cascata.

A queda de 22% até a liquidação não implica falha iminente, mas coloca a posição dentro do alcance da volatilidade histórica do ETH. O ETH já apresentou quedas de mais de 20% várias vezes nos últimos dois anos, muitas vezes durante movimentos de risco-off correlacionados com ações e criptomoedas.

O sucesso da carteira em outubro veio do timing de reversões macroeconômicas e de sair antes que o momentum se invertesse. A posição longa atual em ETH, por outro lado, está aberta há tempo suficiente para acumular custos negativos significativos por financiamento e perdas de marca a mercado. A posição agora depende de o ETH reverter o curso antes que o financiamento esgote mais patrimônio ou a volatilidade force um margin call.