Por que as Criptomoedas Estão a Cair? Os Catalisadores de Final de Ano Não Conseguiram Cumprir

A cripto deveria começar 2026 com um impulso renovado, mas, em vez disso, a indústria entrou no novo ano lambendo as feridas. O rally impulsionado por catalisadores prometido nunca se materializou, deixando os investidores a questionar por que as criptomoedas estão a cair e o que correu tão mal.

A história começa com promessas não cumpridas. No início do Q4 de 2025, as tesourarias de ativos digitais (DATs) eram apresentadas como apostas alavancadas na próxima fase de alta. Ao mesmo tempo, os ETFs de altcoins spot, há muito aguardados, finalmente estavam a chegar aos mercados dos EUA. Analistas revisitaram os seus gráficos mostrando a força sazonal mais confiável das criptomoedas, e esperava-se que a administração Trump, que estava a chegar, introduzisse políticas mais amigáveis. Com o Federal Reserve a cortar as taxas em setembro, outubro e dezembro, muitos investidores convenceram-se de que o bitcoin ultrapassaria facilmente os seus recordes anteriores até ao final do ano. Em vez disso, o Bitcoin caiu drasticamente, desvalorizando 23% de outubro ao início de janeiro — uma reversão dolorosa que deixou a maioria dos catalisadores em ruínas.

O Paradoxo das DATs: De Compradores Estruturais a Vendedores Forçados

As tesourarias de ativos digitais deviam ser o fator de mudança. Estas empresas cotadas em bolsa, na sua maioria lançadas em 2025 e modeladas com base no modelo MicroStrategy, prometiam canalizar bilhões de capital de investidores diretamente para holdings de cripto. A teoria era simples: compras institucionais constantes criariam um efeito de “flywheel” que elevaria os preços indefinidamente.

A realidade revelou-se muito mais caótica. Após o entusiasmo inicial na primavera, o interesse dos investidores evaporou-se à medida que os preços enfraqueciam. Em outubro, as DATs enfrentaram um problema matemático brutal. Os seus preços de ações despencaram abaixo do valor líquido dos ativos (NAV), cortando o seu principal mecanismo de financiamento — emissão de novas ações e dívida para levantar dinheiro. O que se seguiu foi uma reversão estratégica: em vez de investir capital novo em cripto, as DATs começaram a usar dólares para recomprar as suas próprias ações, sustentando as avaliações.

A preocupação agora aumenta. Várias DATs já negociam a preços que sugerem que as suas holdings de Bitcoin valem múltiplos de toda a sua capitalização de mercado. Se os seus preços continuarem a cair, algumas podem enfrentar liquidações forçadas — basicamente, despejar holdings de cripto num mercado já frágil. Nem mesmo a liderança da MicroStrategy descartou essa possibilidade; o CEO Phong Le sugeriu recentemente que a empresa poderia vender Bitcoin se o seu mNAV cair abaixo de 1.0, embora continue a levantar bilhões para compras adicionais. A ironia é evidente: o que prometia ser um suporte estrutural de compra transformou-se numa potencial resistência adicional para os preços.

ETFs de Altcoin Não Conseguem Reverter a Queda do Mercado

A aprovação dos ETFs de altcoins spot nos EUA foi celebrada como um momento decisivo. Os ETFs de Solana atraíram $900 milhões em ativos desde o final de outubro. Os veículos de XRP ultrapassaram $1 bilhão em entradas líquidas em pouco mais de um mês. Por qualquer métrica tradicional, a procura foi impressionante.

No entanto, as entradas impressionantes contaram apenas metade da história. Os tokens subjacentes divergiram drasticamente do sucesso dos ETFs. SOL caiu cerca de 35%, apesar do forte desempenho do fundo, enquanto XRP caiu quase 20%. Entretanto, os ETFs de altcoins que rastreiam tokens menores — Hedera (HBAR), Dogecoin (DOGE) a $0.13, e Litecoin (LTC) perto de $68.63 — tiveram uma tração mínima, à medida que os investidores fugiam do risco completamente.

A mensagem foi clara: mesmo a adoção institucional através de ETFs não conseguiu impedir a tendência de baixa mais ampla do mercado. Em muitos casos, os veículos de ETF tornaram-se depósitos para holdings existentes, em vez de catalisadores para uma nova valorização. A apetência pelo risco evaporou-se de forma tão completa que produtos novos sozinhos não conseguiram inverter a maré.

O Choque de Liquidez de Outubro Ainda Assombra a Recuperação do Mercado

A cascata de liquidações de 10 de outubro, que levou o Bitcoin de $122.500 para $107.000 em poucas horas, causou danos muito além da ação de preço imediata. Atingiu uma crença generalizada de que a adoção institucional via ETFs tinha alterado fundamentalmente a estrutura do mercado de cripto.

Essa crença revelou-se ingênua. O evento de outubro mostrou que a institucionalização apenas reembalou a mecânica do mercado, sem resolver a sua fragilidade central. A onda de liquidações esvaziou a profundidade do mercado e, mais de dois meses depois, a recuperação ainda não estava completa. O interesse aberto continuava a diminuir em relação aos níveis pré-crash, sugerindo que a recuperação do Bitcoin — de uma baixa em novembro perto de $80.500 até aos recentes picos acima de $94.000 — deveu-se mais ao encerramento de posições short do que a uma convicção de compra renovada.

Esta distinção é extremamente importante. Ralis de mercado impulsionados por fatores técnicos (shorts covering) são inerentemente instáveis. Falta-lhes a procura fundamental para sustentar preços mais altos. Com tanto retail como investidores institucionais ainda a curar as feridas de outubro e a evitar alavancagem, a liquidez permanece perigosamente escassa — uma configuração que deixa o mercado vulnerável a movimentos bruscos em qualquer direção.

A Falha da Força Sazonal Como Prova de que a Magia Institucional é Limitada

Historicamente, o Q4 tem sido a temporada mais confiável do Bitcoin. Desde 2013, o quarto trimestre tem registado uma média de ganhos de 77%, com um retorno mediano de 47%. Em doze anos de dados, oito trimestres tiveram retornos positivos — a melhor taxa de sucesso de qualquer período trimestral. As exceções? Mercados em forte baixa: 2022, 2019, 2018 e 2014.

2025 parece estar a juntar-se a esse clube exclusivo de Q4 decepcionantes. A queda do Bitcoin de cerca de 21-23% desde outubro posiciona este como potencialmente o pior último trimestre em sete anos, se os preços permanecerem nos níveis atuais. O manual histórico não ofereceu proteção contra a convergência de catalisadores fracassados e sentimento em deterioração.

O que é mais revelador é porquê a sazonalidade falhou. A cripto institucional, em vez de diminuir a volatilidade, pode até tê-la amplificado. As compras de DATs durante rallies e a liquidação relutante durante crashes criaram uma dinâmica perversa. Entretanto, os traders de retail — tradicionalmente pouco confiáveis, mas às vezes contrários — perderam o apetite por alavancagem após o choque de outubro. O resultado: um mercado que se moveu numa única direção, sem suporte significativo a emergir em níveis-chave.

A Caça aos Catalisadores de 2026 em Meio a Sinais de Capitulação

À medida que 2026 se desenrola, o panorama parece notavelmente mais sombrio do que no início de 2025. O Bitcoin teve um desempenho significativamente inferior às ações (Nasdaq subiu 5.6% desde 12 de outubro) e aos metais preciosos (ouro subiu 6.2%) no mesmo período. Essa fraqueza relativa reforça que os catalisadores de 2025 foram mais miragem do que motor.

A caça por drivers de 2026 já está em curso. As cortes de taxas que anteriormente pareciam a arma secreta do cripto falharam espetacularmente — as três reduções do Fed desde setembro coincidiram com uma queda de 24% no BTC. O otimismo regulatório diminuiu. As DATs estão a afundar, com várias a negociar abaixo do seu valor líquido declarado.

Uma luz ao fundo do túnel: a capitulação muitas vezes precede recuperações. O mercado em baixa de 2022 viu liquidações forçadas semelhantes de players alavancados e empresas com tesourarias pesadas, mas esses pontos baixos frequentemente marcaram o início de reversões. Se as DATs começarem a vender forçadamente de forma mais séria, a dor pode criar oportunidades para compradores pacientes.

Mas, por agora, o consenso é claro: o que se pensava ser o forte final de ano do cripto revelou-se um lembrete de que promessas — sejam de novos ETFs, ações de tesouraria, padrões sazonais ou ventos macroeconómicos favoráveis — não podem sobrepor-se aos fundamentos. Por que as criptomoedas estão a cair? Porque quase todo o suporte estrutural cedeu sob pressão, deixando o mercado descobrir que a institucionalização trouxe vulnerabilidades juntamente com legitimidade. A indústria entra em 2026 sem os seus catalisadores prometidos, procurando respostas na capitulação e esperando que a venda forçada marque o fundo, e não o início de uma queda mais profunda.