A fuga de capitais dos ETFs de Ethereum continua: terceiro dia consecutivo de levantamentos de 94,7 milhões

Nova Iorque, 10 de janeiro de 2025 – Os investidores estão a retirar-se das exposições spot em Ethereum nos últimos três dias, com um movimento agregado que viu o fluxo de quase 95 milhões de dólares apenas no dia 9 de janeiro. Os números provenientes do TraderT pintam um quadro de cautela entre aqueles que tinham adotado as novas ferramentas derivadas, uma situação que merece ser contextualizada para compreender se representa um sinal de fraqueza estrutural ou uma fase transitória de recalibração do mercado.

Quando os números contam uma história de incerteza

O dado de 9 de janeiro está longe de ser isolado. BlackRock e Grayscale, os dois principais fornecedores de exposição ETF spot em Ethereum, registaram movimentos relevantes de saída. O iShares Ethereum Trust (ETHA) da BlackRock liderou o movimento com uma retirada de 84,69 milhões de dólares, enquanto o Grayscale Ethereum Trust (ETHE) viu sair mais 10,04 milhões. O que impressiona é a coerência: três dias consecutivos não representam uma flutuação casual, mas uma tendência que os operadores estão a monitorizar atentamente.

Historicamente, os primeiros períodos de negociação dos novos ETFs estão sujeitos a volatilidade nos fluxos. No entanto, estes números surgem após meses em que os mesmos produtos tinham atraído capitais significativos desde a aprovação regulatória do segundo semestre de 2024. A questão que paira nos mercados é se se trata de uma simples realização de lucros num contexto de maior volatilidade geral, ou se sinaliza uma avaliação ainda incerta do papel que o Ethereum deve desempenhar nas carteiras diversificadas.

Além do preço: os verdadeiros motores da rotação

Vários fatores convergem simultaneamente nesta dinâmica. Em primeiro lugar, o fenómeno do “sell the news” é recorrente nos mercados cripto: o entusiasmo inicial em torno da aprovação dos ETFs criou uma janela de lucro para os participantes iniciais, que agora realizam os ganhos. Não é raro que aconteça após longos períodos de antecipação e hype.

Um segundo elemento diz respeito ao desempenho relativo das classes de ativos. Quando as ações tradicionais ou instrumentos de rendimento fixo apresentam rendimentos competitivos, o capital tende a rotacionar das criptomoedas para estes canais mais familiares. O aumento das taxas de juro na finança tradicional, um tema central nos primeiros dias de 2025, criou um ambiente onde as alternativas aos ativos de risco se tornam mais atraentes.

Depois há o capítulo Grayscale, uma história particular. O fundo tinha sido um trust fechado que negociava com um desconto significativo face ao seu valor patrimonial líquido. A conversão para ETF spot permitiu aos detentores de posições históricas sair quase ao valor nominal, libertando ganhos de capital bloqueados há anos. Este é um mecanismo de arbitragem, não necessariamente um sinal sobre o próprio Ethereum.

O ETHA da BlackRock, sendo um produto completamente novo sem este peso histórico, representa melhor o sentimento genuíno do mercado. Os seus fluxos de saída sugerem que, além do fenómeno Grayscale, há uma redefinição mais ampla das alocações.

O paralelo com os ETFs de ouro oferece uma perspetiva

Quando os novos ETFs de ouro debutaram nos mercados regulados há décadas, enfrentaram dinâmicas semelhantes: interesse inicial entusiasta, seguidos de períodos de volatilidade nos fluxos. Com o tempo, estes instrumentos estabilizaram-se como componentes estruturais das carteiras institucionais. A diferença entre essa experiência e o caso atual dos ETFs em Ethereum reside na complexidade narrativa: o ouro é intuitivamente compreensível como reserva de valor, enquanto o Ethereum requer uma compreensão da sua natureza de plataforma de aplicações.

Bitcoin ETF: a lição que os mercados estão a reler

O lançamento dos ETFs spot em Bitcoin no início de 2024 oferece um precedente instrutivo. Também então houve fluxos voláteis nas primeiras semanas, com saídas que surpreenderam alguns observadores. A trajetória seguinte foi, porém, de rápida estabilização e de acumulação constante de ativos sob gestão, atingindo biliões de dólares em poucos meses.

A principal diferença reside na “simplificação” da narrativa: Bitcoin como “ouro digital” é uma proposta comunicativa direta. Ethereum como blockchain programável e plataforma para finanças descentralizadas é conceitualmente mais rica, mas também mais difícil de sintetizar para os investidores tradicionais que ainda estão a familiarizar-se com a classe de ativos cripto.

O que os especialistas sugerem considerar

Especialistas do setor aconselham a não interpretar excessivamente os dados semanais. “As primeiras três semanas de um ETF raramente são indicativas da trajetória a médio-longo prazo,” observa quem acompanha estes mercados de perto. “A verdadeira questão é se as instituições veem o Ethereum como uma classe de ativos digna de alocação estrutural, não se compram ou vendem numa única semana.”

O valor fundamental da disponibilidade de um ETF spot regulado reside no acesso permanente e transparente para o capital institucional, independentemente das ondas de fluxos diários. Os desenvolvimentos técnicos na rede Ethereum—com a transição para proof-of-stake, soluções de scaling layer-2, tokenização de ativos reais—são os verdadeiros motores das decisões de alocação estratégica a médio prazo.

Paralelamente, a clareza regulatória que possa emergir por parte das autoridades americanas relativamente à classificação regulatória do Ethereum desempenhará um papel determinante nas decisões das grandes instituições financeiras de aumentar ou diminuir as suas exposições.

Volatilidade em curso: o que pode acontecer

Prever a evolução dos fluxos nos próximos dias é um exercício especulativo. No entanto, é razoável esperar que a volatilidade persista a curto prazo. O montante de capital que entrará e sairá dos produtos ETF em Ethereum nos próximos meses dependerá de três fatores-chave: o preço do ativo subjacente, o contexto macroeconómico geral e o ritmo de onboarding de novos investidores institucionais que descobrem estas ferramentas.

Os 94,7 milhões de dólares de saídas em 9 de janeiro, embora significativos, permanecem contidos relativamente aos ativos sob gestão totais dos produtos. Assim, ainda há espaço para absorver nova procura sem que as flutuações diárias determinem uma tendência estrutural.

Conclusão: uma janela de descoberta do preço em curso

O quadro atual dos ETFs spot em Ethereum representa uma fase de descoberta do preço em curso, não uma sentença final sobre a viabilidade destas ferramentas. As saídas de três dias são reais e merecem atenção, mas devem ser interpretadas dentro do quadro mais amplo de uma classe de ativos que está a encontrar o seu equilíbrio dentro de frameworks de alocação tradicionais e regulados.

Como aconteceu com os ETFs de ouro há décadas e com os recentes ETFs de Bitcoin, os próximos 90 dias serão decisivos. O verdadeiro teste não é se os ETFs em Ethereum atrairão capitais numa única semana, mas se irão constituir uma componente duradoura e crescente das carteiras institucionais globais. Sobre esta questão, os próximos meses fornecerão respostas mais sólidas do que os movimentos voláteis de hoje.