Quem Vai Moldar a Política do Fed no Segundo Mandato de Trump? A Corrida Warsh-Hassett e o que Isso Significa para os Mercados

A Reviravolta que Ninguém Esperava

Justo quando Wall Street pensava que tinha descoberto o próximo movimento de Trump, o roteiro virou-se. Há duas semanas, Kevin Hassett parecia ser o favorito claro para a presidência do Federal Reserve—suas probabilidades flutuavam acima de 80% nos mercados de previsão. Mas uma reunião na Casa Branca entre Trump e o ex-Governador do Fed Kevin Warsh na semana passada mudou completamente a narrativa.

Em 16 de dezembro, os dados do Polymarket mostraram algo notável: as probabilidades de Warsh tinham subido para 45%, oficialmente ultrapassando os 42% de Hassett. Para investidores em criptomoedas e traders de ações, essa mudança representa muito mais do que uma troca de pessoal—sinaliza uma mudança fundamental na direção da política monetária dos EUA para os próximos quatro anos. Compreender o que está em jogo exige olhar além das manchetes para entender o que cada candidato representa.

Por que Warsh de Repente Entrou na Linha de Visão de Trump

Warsh não era desconhecido para Trump. Durante o primeiro mandato, ele foi na verdade o vice-candidato à presidência do Fed—uma posição que acabou indo para Jerome Powell em 2017. A história de como Powell, apesar das críticas posteriores de Trump, venceu Warsh é reveladora: o então Secretário do Tesouro Steven Mnuchin fez uma forte campanha por Powell na época.

Avançando para 2025, parece que Trump pode estar corrigindo essa decisão. Vários fatores explicam o recente aumento de Warsh:

O Fator da Rede Pessoal. Ao contrário de Hassett, que parece um funcionário de gabinete, Warsh tem laços pessoais profundos com o círculo interno de Trump. Seu sogro é Ronald Lauder, um bilionário empresário e confidente de longa data de Trump. Além disso, Warsh e o atual Secretário do Tesouro Mnuchin são velhos amigos—uma conexão que importa no mundo de Trump. Esses relacionamentos deram a Warsh acesso direto à equipe de transição e o posicionaram como “um dos de Trump”.

O Apoio de Wall Street. O CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, sinalizou recentemente apoio claro a Warsh em uma reunião privada com grandes gestores de ativos. Segundo fontes do Financial Times, Dimon especificamente alertou que Hassett poderia buscar cortes agressivos de taxas para agradar Trump—uma política que poderia reativar a inflação. Esse respaldo institucional da elite financeira tem peso.

O Timing e o Erro Estratégico. Hassett parece ter cometido um erro estratégico. Poucos dias antes da reunião de Trump com Warsh, Hassett fez várias declarações públicas aparentemente destinadas a tranquilizar os mercados de títulos sobre sua “independência”. Quando questionado se as opiniões de Trump influenciariam as decisões do Fed, Hassett respondeu: “Não, as opiniões dele não terão peso… somente quando suas opiniões forem razoáveis e apoiadas por dados elas terão relevância.” Ele acrescentou que, se a inflação subir para 4%, os cortes de taxa ficariam fora de questão.

Essa postura de banqueiro central de manual pode ter acalmado os traders de títulos, mas provavelmente irritou Trump. Após essas declarações se tornarem públicas, a reunião com Warsh começou a aparecer nos ciclos de notícias—um sinal claro de que Trump estava reconsiderando suas opções.

Duas Visões Muito Diferentes para a Política Monetária

É aqui que o mercado deve prestar atenção. Hassett e Warsh não são apenas personalidades diferentes—eles representam duas abordagens fundamentalmente distintas para o papel do Fed.

O Caminho Hassett: Liquidez em Primeiro Lugar. Se Hassett assumir, espere que o Fed funcione principalmente como um animador dos mercados de ações. A Casa Branca poderia exercer influência considerável sobre as decisões de taxa. A curto prazo, isso provavelmente faria as ações—especialmente o Nasdaq—e o Bitcoin dispararem. O custo? Riscos de inflação a longo prazo e uma maior erosão da credibilidade do dólar globalmente.

O Caminho Warsh: Reforma Estrutural. Warsh passou quinze anos como um dos críticos mais severos do QE. Ele renunciou ao Fed em 2010 especificamente para protestar contra a flexibilização quantitativa. Seu argumento central: “Se ficarmos mais quietos na impressão de dinheiro, nossas taxas de juros podem ser na verdade mais baixas.”

Isso significa que Warsh quer reduzir a oferta de dinheiro através de uma normalização agressiva do balanço (aperto quantitativo) enquanto coordena cortes modestos de taxas. É um ato de equilíbrio—tentando diminuir as expectativas de inflação sem sufocar o crescimento econômico. Segundo análise do Deutsche Bank, um Fed liderado por Warsh provavelmente combinaria cortes de taxa com uma redução agressiva do balanço, uma mistura de política única que ainda não vimos antes.

Ao contrário de Powell, que tentou ajustar a economia com precisão, Warsh defende a contenção do Fed. Ele criticou a “expansão de missão” da instituição em áreas como política climática e iniciativas de diversidade, argumentando que o Fed deve se manter fiel à sua missão principal: manter a estabilidade de preços e defender o valor da moeda.

A Carta Selvagem das Criptomoedas

Para quem investe em ativos digitais, Warsh apresenta um paradoxo. A curto prazo, sua abordagem de aperto de liquidez provavelmente pressionaria os preços das criptomoedas—ele vê a expansão ilimitada de dinheiro como destrutiva, não benéfica. Mas aqui está a parte interessante: Warsh é um dos poucos altos funcionários que realmente investiu em projetos de criptomoedas (incluindo Basis e Bitwise). Mais importante, ele é um evangelista da desregulamentação e dos mercados livres, e está otimista quanto aos ganhos de produtividade impulsionados por IA.

Warsh acredita essencialmente que a economia pode crescer mais rápido do que o mercado atualmente espera, criando espaço para que ativos financeiros subam naturalmente, ao invés de depender de estímulos monetários. Esse cenário de “desbolha” poderia, no final, ser melhor para a trajetória de longo prazo das criptomoedas do que uma alta impulsionada por liquidez que termina em lágrimas.

O Wild Card da Política Comercial

Dito isso, Warsh não está perfeitamente alinhado com Trump. Seu maior ponto de discordância: tarifas. Warsh é um defensor do livre comércio e alertou publicamente que os planos tarifários de Trump poderiam levar a uma “isolacionismo econômico.” Embora ele tenha declarado recentemente que apoiaria cortes de taxa mesmo se as tarifas aumentassem, essa tensão permanece. Como Warsh navega entre manter a credibilidade do dólar e acomodar as ambições tarifárias de Trump vai definir seu mandato.

A Conclusão: Trump Agora é o Diretor

Independentemente de quem vencer esse “showdown Kevin,” um fato é certo: o retorno de Trump mudou fundamentalmente a dinâmica de poder. Em 2020, Trump só podia criticar Powell pelo Twitter de fora do jogo. Em 2025, com um mandato eleitoral esmagador, ele não será mais um mero observador.

Se Hassett ou Warsh assumirem o comando, pode determinar a direção do enredo, mas Trump deixou claro que pretende ser quem escreve o roteiro. O mercado faria bem em se preparar para um presidente do Fed que vê a relação com a Casa Branca de forma muito diferente de Powell.