A verdade sobre as impressoras de criptomoedas: ainda quer ganhar dinheiro em 2026? Fique atento a estas três grandes áreas

Autor: Prathik Desai

Título original: Crypto’s Revenue Recipe

Compilação e organização: BitpushNews

Sempre gostei das tradições “sazonais” da comunidade cripto. Como Uptober (explosão em outubro), ou Recktober (queda em outubro). Os membros da comunidade gostam de lançar uma grande quantidade de dados estatísticos em torno desses pontos. Afinal, os humanos têm uma paixão natural por conhecimentos pouco conhecidos, não é?

E as análises de tendências e relatórios baseados nesses dados são ainda mais interessantes. Você sempre ouve argumentos como: “Desta vez, o fluxo de fundos do ETF foi completamente diferente”; “O financiamento do setor cripto finalmente amadureceu em 2025”; “O BTC já está preparado para uma alta neste ano”, e assim por diante.

Recentemente, ao ler um relatório chamado State of DeFi 2025, fui atraído por alguns gráficos sobre como os protocolos de criptomoedas geram receitas “reais”.

Esses gráficos mostram os protocolos de maior receita do setor no último ano. Eles comprovam um fato que tem sido discutido repetidamente na indústria: finalmente, o setor cripto começou a achar “gerar receita” algo bastante atraente. Mas o que realmente está moldando esse cenário de receita?

Escondido por trás desses gráficos, há uma história pouco conhecida que vale a pena explorar: para onde vão as taxas (Fees) arrecadadas?

Investiguei a fundo os dados de taxas e receitas do DefiLlama (receita aqui refere-se às taxas retidas após pagar provedores de liquidez e fornecedores), tentando encontrar uma resposta.

Na análise quantitativa deste artigo, tentarei acrescentar algumas dimensões a esses números, mostrando como o dinheiro no mundo cripto flui e para onde vai.

2025: Receita dobrada, domínio dos veteranos permanece

No ano passado, a receita total gerada pelos protocolos cripto ultrapassou 160 bilhões de dólares, mais do que o dobro dos aproximadamente 80 bilhões de dólares de 2024.

A capacidade de captura de valor continua a se expandir em toda a indústria cripto. Nos últimos 12 meses, DeFi (finanças descentralizadas) emergiu com várias novas categorias, como exchanges descentralizadas (DEX), plataformas de lançamento de tokens (Launchpads) e exchanges perpétuas (Perp DEXs).

No entanto, os “centros de lucro” que geraram a maior receita ainda estão concentrados nas categorias tradicionais — especialmente os emissores de stablecoins.

Duas gigantes de stablecoins, Tether e Circle, responderam por mais de 60% da receita total do setor cripto em 2025. Em 2025, essa proporção caiu levemente de cerca de 65% no ano anterior para 60%.

Porém, as exchanges perpétuas (Perp DEXs) conquistaram feitos que não podem ser ignorados — lembre-se, em 2024, elas praticamente não existiam. Hyperliquid, EdgeX, Lighter e Axiom contribuíram juntos com cerca de 7% a 8% da receita total do setor, uma fatia muito maior do que a soma de categorias maduras de DeFi como empréstimos, staking, pontes cross-chain e agregadores de DEX.

Motores de receita para 2026: Spread, execução e distribuição

Então, qual será o motor de receita em 2026? Encontrei a resposta em três fatores centrais que influenciaram a concentração de receita em 2025: spread (Carry), execução (Execution) e distribuição (Distribution).

1. Negociação de spread

Negociação de spread significa que quem possui e transfere fundos consegue lucrar com essa posse e transferência.

O modelo de receita dos emissores de stablecoins é tanto “estrutural” quanto “frágil”.

• Estrutural: pois cresce com a oferta e circulação. Cada dólar digital que eles possuem é lastreado por títulos do governo, que podem gerar juros.
• Frágil: pois depende de uma variável macroeconômica quase incontrolável por um emissor: a taxa de juros do Federal Reserve. E a “onda de redução de juros” mal começou. Com a queda contínua das taxas neste ano, a posição dominante dos emissores de stablecoins na receita também será enfraquecida.

2. Execução

É aqui que os protocolos DeFi que constroem exchanges perpétuas (Perp DEXs) entram — também a categoria de maior sucesso em 2025.

A maneira mais simples de entender por que as exchanges perpétuas conquistaram rapidamente o mercado é observar como elas ajudam os usuários a executar ações. Elas criaram um ambiente que permite aos usuários entrar ou sair de riscos a qualquer momento, com mínima fricção. Mesmo com pouca volatilidade, os usuários podem fazer hedge, alavancagem, arbitragem, rotacionar fundos ou simplesmente abrir posições para o futuro.

Ao contrário das exchanges spot, elas permitem negociações contínuas e de alta frequência, sem a inconveniência de mover ativos subjacentes.

Embora “execução” pareça simples e extremamente rápida, há muito mais por trás. Essas exchanges de contratos precisam construir uma interface robusta que não quebre sob alta carga, um sistema de matching e liquidação que funcione em meio ao caos do mercado, além de fornecer profundidade de liquidez suficiente para atrair traders. Em exchanges perpétuas, a liquidez é como o “molho secreto”. Quem consegue oferecer liquidez contínua e suficiente consegue atrair maior atividade de negociação.

Em 2025, Hyperliquid dominou o segmento de contratos ao atrair o maior número de market makers, fornecendo liquidez suficiente. Como resultado, Hyperliquid permaneceu na liderança na arrecadação de taxas por 10 dos 12 meses do ano passado.

Ironia: o sucesso dessas exchanges de contratos de categorias DeFi se deve justamente ao fato de que elas não exigem que os traders entendam blockchain ou contratos inteligentes, funcionando mais como as exchanges tradicionais que todos conhecem.

Quando esses problemas forem resolvidos, as exchanges poderão cobrar taxas marginais de negociações de alta frequência e alto volume, gerando receita “autônoma”. Mesmo com preços à vista estáveis, essa tendência continuará, simplesmente porque há muitas opções de negociação na plataforma.

Por isso, acredito que, embora a receita de exchanges de contratos no ano passado tenha representado apenas alguns dígitos percentuais, elas são a única categoria capaz de desafiar remotamente o domínio dos emissores de stablecoins.

3. Distribuição

O terceiro fator — distribuição — impulsiona a receita incremental de projetos cripto (como infraestrutura de emissão de tokens). Pense no pump.fun e LetsBonk.

Isso não é muito diferente do que vemos em empresas Web2. Embora Airbnb e Amazon não possuam inventário, sua forte capacidade de distribuição as ajudou a superar o papel de “agregadores” e a reduzir o custo marginal de adicionar novos fornecedores.

A infraestrutura de emissão cripto também não possui ativos criados na plataforma (como memecoins, tokens ou microcomunidades). Mas, ao tornar a jornada do usuário sem atritos, automatizar o onboarding, fornecer liquidez suficiente e simplificar negociações, ela se torna o local padrão para criação de ativos cripto.

Em 2026, duas questões podem determinar o rumo dessas forças de receita: com a redução das taxas de juros, o spread de negociação será afetado a ponto de fazer a receita de stablecoins cair abaixo de 60%? Com a integração da camada de execução, as exchanges perpétuas poderão romper sua fatia de 7-8%?

Transformando “receita” em “propriedade”

Os fatores spread, execução e distribuição revelam como a receita cripto é gerada. Mas essa é apenas parte da história. Ainda mais importante (ou até mais) é: antes de o protocolo reter receita líquida, qual proporção das taxas brutas (Gross Fee) é distribuída aos detentores de tokens?

A transferência de valor por meio de recompra de tokens, queima de tokens e dividendos de taxas indica que um token é uma “direito de propriedade econômica”, e não apenas uma “medalha de governança”.

Em 2025, usuários de DeFi e outros protocolos pagaram cerca de 303 bilhões de dólares em taxas. Dessas, 176 bilhões de dólares, após pagar provedores de liquidez e fornecedores, ficaram como receita retida pelo protocolo. Aproximadamente 33,6 bilhões de dólares em receita total foram redistribuídos aos detentores de tokens via recompra, queima e dividendos de taxas.

Isso significa que: 58% das taxas se converteram em receita do protocolo, enquanto cerca de 19% foram capturados pelos detentores de tokens.

Uma mudança significativa em relação ao ciclo anterior. Vemos cada vez mais protocolos tentando fazer seus tokens parecerem direitos de recebimento de desempenho operacional. Isso oferece um incentivo real para investidores manterem seus tokens a longo prazo e acreditarem nos projetos.

Sobre como Hyperliquid e pump.fun conseguiram fazer isso no ano passado, escrevi aqui: 《Queime, meu bem》.

O mundo cripto ainda está longe da perfeição. A maioria dos protocolos ainda não distribui qualquer retorno aos detentores de tokens. Mas, ao ampliar a visão, percebemos que o ponteiro já se moveu bastante, sinalizando que a era mudou.

Perspectiva para 2026: o retorno aos fundamentos

No último ano, a proporção de receita de detentores em relação à receita total do protocolo cresceu de forma constante. No início do ano passado, quebrou o recorde anterior de 9,09%, chegando a mais de 18% em agosto de 2025.

Esse impacto se reflete diretamente nas negociações de tokens. Se eu possuir um token que nunca me recompensa, minhas decisões de negociação só podem se basear na narrativa da mídia ao redor dele. Mas, se eu tiver um token que me paga (por recompra ou dividendos), começarei a considerá-lo como um ativo gerador de renda. Apesar de talvez não ser tão seguro, ele muda a forma como o mercado precifica esse token. Sua avaliação será puxada pelos “fundamentos”, e não apenas por narrativas midiáticas.

Quando investidores revisarem 2025 na tentativa de entender o fluxo de fundos de 2026, eles focarão nos “mecanismos de incentivo”. As equipes que priorizaram a transferência de valor também se destacaram no ano passado.

• Hyperliquid criou uma cultura, devolvendo cerca de 90% de sua receita aos usuários através do “Fundo de Apoio Hyperliquid”.
• Na plataforma de lançamento de tokens, pump.fun reforçou a ideia de recompensar uma comunidade ativa. Ela já compensou 18,6% da oferta circulante de seu token nativo por meio de recompra diária.

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Em 2026, espera-se que “transferência de valor” deixe de ser uma opção de nicho e passe a ser uma “porta de entrada” (Table Stakes) para qualquer protocolo que queira que seu token seja negociado com base nos fundamentos. No ano passado, o mercado já aprendeu a separar receita do protocolo do valor para os detentores. Uma vez que os detentores vejam seus tokens operando como direitos de propriedade, voltar ao antigo modelo parecerá extremamente irracional.

) Conclusão

Não acredito que o State of DeFi 2025 revele alguma descoberta totalmente nova sobre a receita do setor cripto — nos últimos meses, “descobrir receitas” já se tornou uma preocupação comum na indústria. O verdadeiro valor deste relatório está em iluminar a realidade com dados, e ao examinar esses números mais de perto, podemos identificar os caminhos mais prováveis de sucesso de receita no mundo cripto.

Ao analisar profundamente as tendências de concentração de receita de cada protocolo, o relatório aponta claramente um fato: quem controla o “canal” — seja spread, execução ou distribuição — consegue ganhar a maior parte da receita.

Para 2026, espero que mais projetos comecem a transformar as taxas de protocolo em mecanismos de distribuição de receita sustentáveis e disciplinados, que retornem valor aos detentores de tokens. Especialmente num cenário de redução de juros global e menor atratividade para arbitragem, essa tendência se tornará ainda mais evidente.