Quando o Japão muda a política monetária, o Bitcoin perdeu bilhões em horas – o efeito borboleta de Tóquio

Bitcoin em crise de identidade: os caminhos do ouro digital que se tornou uma ação tecnológica

Atualmente, o Bitcoin está cotado em $91.77K com um aumento de hoje de +1.26%, e sua capitalização de mercado é de $1833.01B. No entanto, esta sessão tranquila esconde tensões estruturais profundas no mercado. A história de 15 de dezembro de 2024 é um exemplo perfeito – em apenas 48 horas antes do anúncio da decisão do Banco do Japão, o BTC caiu de 90.000 USD para 85.616 USD, registrando uma perda de mais de 5% em um único dia. À primeira vista, no mercado de criptomoedas, não havia nada extraordinário: os dados on-chain não mostravam uma pressão de venda excepcional, não houve notícias catastróficas. A resposta a esse fenômeno deve ser buscada não no mundo das moedas digitais, mas na sede de Tóquio da instituição central.

Mudança nas regras do jogo: de ativo alternativo a componente de carteira de Wall Street

Até 2024, o Bitcoin operava em um ecossistema praticamente separado. Os players nativos de cripto, investidores avançados e alguns escritórios familiares constituíam a principal base de compradores. Um movimento decisivo foi a aprovação pela SEC de ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024. BlackRock, Fidelity e outros gigantes de gestão de ativos receberam luz verde para a institucionalização em massa do BTC.

O capital realmente entrou – mas junto com ele veio uma transformação fundamental. O Bitcoin passou de um recurso independente para um componente de carteira de investimento, ao lado de ações americanas, títulos e ouro. Dois anos atrás, a correlação de 30 dias do BTC com o Nasdaq 100 oscilava entre -0,2 e 0,2. No início de 2025, essa correlação atingiu 0,80 – o nível mais alto desde 2022. Isso não é por acaso, é uma mudança no DNA do mercado.

Quando gestores de fundos de pensão e hedge funds gerenciam o risco de suas carteiras, eles não pensam em termos de “vender Bitcoin” ou “vender Nvidia”. Pensam em termos de exposição: reduzir o risco proporcionalmente em todas as frentes. Em períodos de aversão ao risco, as relações de correlação se estreitam – março de 2020 (crash pandêmico), 2022 (aumentos agressivos do Fed), início de 2025 (preocupações com tarifas). A cada vez, a ligação entre BTC e o mercado de ações dos EUA se intensifica.

Lógica do carry trade: como Tóquio influencia carteiras de Nova York a Singapura

A estratégia de carry trade no iene é algo que existe há décadas, mas nunca atingiu esses tamanhos. O mecanismo é elegantemente simples: as taxas de juros no Japão permaneceram por anos próximas de zero ou até negativas. Emprestar ienes praticamente não custava nada.

Fundos de hedge globais, gestoras de ativos e mesas de negociação exploraram massivamente essa disparidade. Emprestavam ienes, convertiam em dólares e investiam em ativos de maior rendimento – títulos americanos, ações, criptomoedas. Enquanto o retorno desses investimentos superava os custos de financiamento, a posição era lucrativa. Estimativas cautelosas falam de centenas de bilhões de dólares envolvidos diretamente; considerando instrumentos derivativos e efeito multiplicador, alguns analistas sugerem valores que chegam a alguns trilhões.

Ao mesmo tempo, o Japão possui uma carta na manga: é o maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA, com posse de 1,18 trilhão de dólares em dívida americana. Isso significa que qualquer mudança nos fluxos de capital do Japão ressoa diretamente no mercado global de títulos e na avaliação de todos os ativos de risco.

Efeito borboleta de Tóquio: como 25 pontos base se espalham pelo mundo

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão anunciou um aumento nas taxas de juros de 0,5% para 0,75% – o nível mais alto em quase 30 anos. Nas previsões de mercado, a probabilidade dessa decisão era de 98%. A questão que os investidores se perguntaram foi: como um aumento de juros do outro lado do mundo pode causar uma queda de 5% no Bitcoin em 48 horas?

A resposta está em uma série de eventos em cascata. Primeiro, quando as taxas no Japão sobem, o custo de emprestar ienes aumenta, e o espaço de arbitragem se estreita. Segundo, as expectativas de aumentos geram apreciação do iene. Instituições que originalmente emprestaram ienes, converteram em dólares e investiram em ativos – agora precisam vender esses ativos, trocar de volta por ienes e pagar dívidas. Quanto mais o iene se valoriza, maior é a quantidade de ativos que precisa ser liquidada.

Essas vendas forçadas não são seletivas. As instituições vendem o que é mais líquido e mais fácil de converter. O Bitcoin, negociado 24/7 e com uma profundidade de mercado mais rasa do que ações tradicionais, geralmente se torna o primeiro alvo.

A história confirma essa dinâmica. Em 31 de julho de 2024, quando o BOJ anunciou o último aumento para 0,25%, o iene depreciou-se de 160 para abaixo de 140 em relação ao dólar. O Bitcoin caiu de 65.000 USD para 50.000 USD em sete dias – uma redução de cerca de 23%. Todo o setor de criptomoedas perdeu então 60 bilhões de dólares em capitalização. Especialistas em análise on-chain confirmaram que, após três aumentos de juros pelo BOJ, o Bitcoin sofreu correções superiores a 20%.

Por isso, o que foi observado em 15 de dezembro – três dias antes da decisão oficial – foi na verdade uma antecipação do mercado. O capital já estava se retirando. Os ETFs de Bitcoin nos EUA tiveram uma saída líquida de 357 milhões de dólares – a maior saída diária em duas semanas. Em 24 horas, posições longas no valor de mais de 600 milhões de dólares foram liquidadas. Não foi uma panico de investidores de varejo, mas um efeito dominó de fechamento de posições de arbitragem.

Aceitação da realidade: o Bitcoin perdeu o status de proteção

Se o Bitcoin deveria ser o ouro digital – uma ferramenta de proteção contra a inflação e a depreciação das moedas fiduciárias – 2025 desafiou essa narrativa. O ouro este ano subiu mais de 60% (melhor ano desde 1979), enquanto o Bitcoin caiu mais de 30% desde o pico. Ambos os ativos, considerados refúgios em tempos de turbulência macroeconômica, seguiram caminhos diametralmente diferentes.

A longo prazo, a taxa de retorno anual composta de cinco anos do Bitcoin ainda supera o S&P 500 e o Nasdaq. Mas sua avaliação de curto prazo passou por uma transformação radical. O Bitcoin agora é um ativo de alto Beta e alta volatilidade – um componente de carteira institucional sujeito às mesmas regras de gestão de risco que ações de tecnologia.

Isso explica por que 25 pontos base de Tóquio podem causar oscilações de vários milhares de dólares em 48 horas. Não porque investidores japoneses estejam vendendo Bitcoin, mas porque, quando a liquidez global encolhe, as instituições reduzem a exposição ao risco de acordo com uma lógica unificada – e o Bitcoin, como o elo mais volátil e mais fácil de liquidar, é o primeiro a cair.

Semanas que se aproximam: cenários e potenciais impulsos

Quando os mercados já precificaram o aumento de juros como certo, a rentabilidade dos títulos do Tesouro japonês de 10 anos subiu para 1,95% – o maior em 18 anos. O mercado de títulos já incorporou as expectativas de aperto. A questão é: ainda há potencial para um choque?

A história sugere que sim – mas a escala dependerá do tom da comunicação. Se o presidente do BOJ, Kazuo Ueda, disser que o banco “avaliará cuidadosamente a situação com base nos dados”, o mercado poderá respirar aliviado. Se, por outro lado, sinalizar que “a pressão inflacionária persiste, não excluímos mais aperto”, isso pode marcar o início de uma nova onda de vendas.

No entanto, alguns analistas apontam fatores que podem limitar a magnitude da possível queda. Primeiro, as posições especulativas no iene mudaram de net short para net long – a surpresa desta vez será menos dramática. Segundo, as rentabilidades dos títulos japoneses já subiram por meio ano, de 1,1% no início do ano para quase 2% – o mercado “já elevou as taxas por si só”. Terceiro, o Fed acabou de reduzir suas taxas, e a direção geral da liquidez do dólar é moderada, o que pode parcialmente equilibrar a pressão sobre o iene.

Historicamente, o Bitcoin atingiu o fundo uma a duas semanas após as decisões do BOJ, entrando depois em consolidação ou fase de recuperação. Se essa regra se mantiver, o final de dezembro e o começo de janeiro podem ser períodos de alta volatilidade – mas também uma oportunidade potencial de acumulação após uma “venda injustificada”.

Preço da institucionalização: uma nova realidade para os detentores de Bitcoin

A cadeia de causas é clara: aumento de juros pelo Banco do Japão → dispersão de posições de carry trade no iene → aperto global de liquidez → instituições reduzem exposição ao risco → Bitcoin, como ativo de alto Beta, cai primeiro.

O Bitcoin, nesse ciclo, não fez nada de “errado”. Simplesmente, chegou ao fim de uma transmissão macroeconômica de liquidez, fora de controle. Isso pode não agradar, mas é a nova normalidade na era dos ETFs à vista.

Antes de 2024, a dinâmica do Bitcoin era impulsionada por fatores endêmicos das criptomoedas: ciclos de halving, dados on-chain, notícias de exchanges, decisões regulatórias. A correlação com ações e títulos americanos era mínima. Após 2025, Wall Street entrou em cena. O Bitcoin foi incorporado ao sistema de gestão de risco ao lado de títulos e ações. A estrutura dos detentores mudou, a lógica de avaliação mudou. A capitalização de mercado do Bitcoin cresceu de alguns centenas de bilhões para 1,83 trilhão de dólares – mas surgiu um efeito colateral: perdeu resistência a choques macroeconômicos.

Se você acredita na narrativa do ouro digital – de refúgio em tempos de turbulência – 2025 pode decepcioná-lo. Nesse momento, o mercado não o avalia mais como um ativo de proteção.

Pode ser uma perturbação transitória. Pode a institucionalização estar em uma fase inicial e, quando as proporções de alocação se estabilizarem, o Bitcoin recuperar sua autonomia. Pode o próximo ciclo de halving novamente demonstrar a força dos fatores nativos. Mas, antes que isso aconteça, se você possui Bitcoin, precisa aceitar uma coisa: você possui exposição à liquidez global ao mesmo tempo. O que acontece na sala de conferências de Tóquio pode ter um impacto maior no seu saldo na próxima semana do que qualquer indicador on-chain.

Essa é a preço que se paga por entrar na Wall Street.