No início de dezembro, chegaram duas notícias de peso que podem mudar o panorama do mercado nos próximos meses.

Primeiro ponto: o aperto quantitativo (QT) da Reserva Federal dos EUA chegou ao fim. O balanço de 6,6 biliões de dólares deixou finalmente de emagrecer, o que significa que a operação de “drenagem” de liquidez, iniciada em 2022 e que durou três anos, foi completamente interrompida. Recordando, na altura, a Fed retirava 95 mil milhões de dólares de liquidez do mercado todos os meses, o que levou o Bitcoin de um máximo de 126 mil dólares para 83 mil, evaporando 1,5 biliões de dólares de capitalização do mercado cripto. Alavancagens liquidadas, instituições a colapsar, investidores de retalho a venderem em perda — no fundo, tudo resultado do esgotamento da liquidez.

O segundo ponto é ainda mais direto: na reunião de política monetária da Fed a 11 de dezembro, o mercado atribuía mais de 85% de probabilidade a um corte de 25 pontos base na taxa de juro. Juntando à recente injeção única de 13,5 mil milhões de dólares em operações de recompra overnight (a segunda maior entrada diária desde 2020), o sinal é claro — a torneira está de novo aberta.

Mais importante ainda, o facto de o balanço se manter fixo nos 6,6 biliões e não continuar a reduzir equivale, na prática, a um relaxamento quantitativo disfarçado. Os 60 mil milhões de dólares em MBS que vencem todos os meses vão regressar diretamente ao mercado, em vez de serem absorvidos pela Fed. Esta mudança é uma boa notícia há muito esperada para os ativos de risco.

Os movimentos institucionais são, na verdade, ainda mais relevantes do que os anúncios de política. O gigante da gestão de ativos Vanguard, que gere 11,6 biliões de dólares, anunciou recentemente o fim da proibição sobre cripto e abriu oficialmente aos clientes os ETFs de $BTC, $ETH, $SOL e $XRP. A BlackRock aumentou discretamente a sua posição em Ethereum em 1,2 milhões de moedas na última semana, o JP Morgan lançou notas estruturadas de Bitcoin com alavancagem de 1,5x, e os dados on-chain mostram que baleias adicionaram 47.292 bitcoins a endereços de autocustódia. Os fluxos de fundos em ETFs também passaram esta semana de saídas líquidas para entradas líquidas de 176 milhões de dólares. Juntando tudo, o grande capital já está a posicionar-se.

Mas fica o alerta: a atuação do Banco do Japão continua a ser um risco potencial. Se, na reunião de 18-19 de dezembro, o banco central japonês avançar mesmo com uma subida de 25 pontos base, é possível que haja uma nova vaga de choque de curto prazo devido ao desmantelamento de operações de arbitragem com iene. No entanto, olhando para os dados históricos, a injeção de liquidez da Fed costuma ser suficiente para compensar o aperto japonês. 2019 é um exemplo claro disso — o iene acabou por ceder e o Bitcoin subiu 250% depois desse episódio.

Em termos de calendário, a correção de novembro parece ter sido apenas uma limpeza normal do mercado. Entrando em dezembro, se as expectativas de cortes de juros se confirmarem, o balanço da Fed parar de encolher e o dinheiro institucional continuar a entrar, o mercado pode entrar numa fase de recuperação. Quanto à verdadeira onda de valorização, talvez só chegue em 2026.

Neste momento, a questão mais prática não é “devo investir?”, mas sim “quanto capital disponível ainda tenho para alocar?”. O ambiente de liquidez está a mudar de forma estrutural; participar de forma moderada, mantendo uma margem de segurança, pode ser a escolha mais racional. A janela de oportunidade para o final do ano já está aberta — oportunidade e risco andam sempre de mãos dadas, o segredo está em gerir bem o ritmo.