Long Bitcoin, Short Strategy: Citron diz que a sua recomendação 'envelheceu bem' ao cair a ação 68% em um ano

Fonte: Amarelo Título Original: Long Bitcoin, Estratégia Short: Citron diz que a sua recomendação 'envelheceu bem' ao cair a ação 68% em um ano

Link Original: A Citron Research afirmou na sexta-feira que a sua recomendação de se posicionar vendido na Strategy enquanto se mantém comprado em Bitcoin cumpriu-se como esperavam, marcando um ano desde que a empresa alegou publicamente que a avaliação da firma de software se desvinculou dos seus fundamentos económicos.

Numa publicação no X, a Citron apontou que a MicroStrategy, agora renomeada para Strategy, caiu 68% nos últimos 12 meses, enquanto o Bitcoin caiu cerca de 15% no mesmo período.

“Orgulhosos do momento — e gratos pela sorte que sempre desempenha um papel,” escreveu a empresa.

A chamada reacendeu o debate sobre como os investidores devem avaliar a equidade da Strategy em relação ao desempenho do Bitcoin em si. Michael Saylor, presidente executivo da empresa, respondeu em uma entrevista à CNBC, oferecendo uma explicação do que descreveu como o modelo econômico único da Strategy.

Naquela entrevista, Saylor apresentou a empresa como uma “empresa com tesouraria de Bitcoin” com exposição construída através de uma mistura de holdings diretos e transações de mercado de capitais.

“Estamos alimentados por um reactor de Bitcoin,” disse, alegando que a posição de $35 mil milhões em Bitcoin da firma lhe permitia “vender a volatilidade” e reinvestir a diferença resultante no ativo.

Saylor também argumentou que a estrutura da Strategy efetivamente transfere risco e rendimento de instrumentos de renda fixa para os acionistas comuns, criando o que chamou de exposição “2X Bitcoin, 2X vol” para os investidores em ações.

Nesse momento, Saylor apontou duas transações de financiamento, uma venda de ações no mercado de $4.6 bilhões e um bônus conversível de $3 bilhões, como exemplos de como a empresa captura o que descreveu como “spread de BTC”.

Afirmou que esses spreads geraram bilhões em ganhos incrementais de Bitcoin em períodos curtos, e potencialmente dezenas de bilhões para os acionistas a longo prazo.

Os curtos, disse, não entenderam o modelo.

“O que eles perdem é que quando pedimos dinheiro emprestado a 6% e investimos em Bitcoin, e o Bitcoin sobe 30%… estamos obtendo um spread de BTC de 80%,” afirmou Saylor.

Questionado sobre o risco de queda, Saylor disse que a única ameaça real seria um colapso imediato no próprio Bitcoin.

“O risco número um que você assume é o risco existencial de que o Bitcoin tenha um evento de nível de extinção,” disse, acrescentando que os investidores em ações da Strategy já tinham aceitado essa premissa.

Também citou a taxa de crescimento histórica do Bitcoin e argumentou que os compradores de ações procuravam explicitamente exposição alavancada no Bitcoin.

“Nas últimas duas semanas, geramos $5.4 mil milhões em lucros de BTC,” disse Saylor na altura. “Se gostas de Bitcoin, então isto é um monstro para ti.”

No entanto, a Citron sugeriu na quinta-feira que ainda não entendem a resposta de Saylor, ligando novamente a entrevista como parte da sua publicação de aniversário.

A tese original da firma centrava-se na prima de valorização da MicroStrategy, que alguns analistas também descreveram como excessiva, e a ideia de que a ação poderia ter um desempenho inferior ao Bitcoin se a preferência dos investidores mudasse de exposição alavancada.