A crise do bloqueio do governo chegou a um ponto de pausa, mas o verdadeiro teste do BTC está apenas a começar.

O Senado acabou de aprovar um projeto de lei de financiamento a curto prazo, com a intenção de manter o governo em funcionamento até o final de janeiro do próximo ano, agora só falta a aprovação da Câmara dos Representantes. Durante este período de paralisação, departamentos-chave como o Bureau of Labor Statistics ficaram inativos, e a publicação de muitos dados foi suspensa. Para o setor de criptomoedas, agora o que deve ser monitorado é a taxa de juros real implícita dos TIPS a 10 anos - atualmente está em 1,83%, bem mais alta do que no meio do ano.

Se os próximos dados do CPI não forem tão assustadores, as taxas de juros reais poderão cair, e com um ambiente financeiro mais relaxado, os ativos de risco terão a oportunidade de respirar. Isso é bom para a redução do spread dos ETFs e para a melhoria da profundidade do mercado secundário. A profundidade do livro de ordens do mercado de criptomoedas agora é muito mais forte do que nos anos de 2022-2023, o deslizamento em grandes transações diminuiu significativamente, e a entrada e saída de fundos macroeconômicos podem ser refletidas de forma mais direta nos preços.

No que diz respeito à dívida pública, o plano do Ministério das Finanças é claro: a refinanciamento trimestral deve emitir 125 mil milhões de dólares em títulos com prazos de 3, 10 e 30 anos, dos quais 26,8 mil milhões são novos financiamentos, com leilões a serem realizados em lotes de segunda a quinta-feira. O Ministério das Finanças também afirmou que, nos próximos trimestres, manterá estável a taxa de juro dos títulos, utilizando os títulos do Tesouro para gerir flexivelmente os fundos e, se necessário, realizando operações de recompra para apoiar o mercado. Esta operação pode controlar a volatilidade do prémio de prazo curto, fazendo do IPC a variável central da tendência das taxas de juro.

Até 7 de novembro, o saldo da Conta Geral do Tesouro (TGA) alcançou 943 mil milhões de dólares, mais robusto do que no mesmo período do ano passado, deixando um bom espaço de amortecimento para os leilões normalizados. Atualmente, o rendimento nominal dos títulos do tesouro a 10 anos ronda os 4,1%, e a forma como as taxas se comportam esta semana dependerá principalmente dos dados do IPC e da coordenação da emissão de títulos do tesouro.

Além disso, o fluxo de fundos do ETF de BTC à vista também é uma variável chave. O influxo recorde no início de outubro ainda está fresco na memória, mas no início de novembro, os fundos na região dos EUA passaram a ter saídas líquidas.

Nas próximas uma ou duas semanas, a liquidez do BTC provavelmente seguirá uma das três direções:

**Caminho Um**: CPI atinge meta, refinanciamento de dívida pública é bem-sucedido, taxa de juros real cai para 1,6%-1,7%, dólar enfraquece, ETF pode ter pequeno fluxo líquido positivo;

**Caminho Dois**: CPI superou as expectativas, o Ministério das Finanças emitiu mais títulos do tesouro, a taxa de juros real ultrapassa 1,9%, saídas de ETF reiniciam, o mercado de criptomoedas muda para uma postura defensiva;

**Caminho Três**: Se a aprovação da Câmara dos Representantes travar ou se os dados do CPI apresentarem problemas, o fluxo de fundos ficará em turbulência, e as instituições estarão atentas aos sinais da emissão e recompra de títulos do governo.

Com as taxas de juros reais tão altas, como o preço do BTC vai se comportar a seguir depende dos dados de inflação e da situação do dólar.