Ativos de criptografia projetos inspirados no modelo da Apple, recompra maciça de Token

Há sete anos, a Apple concluiu um feito financeiro cujo impacto até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a Apple inaugurou o “Apple Park” em Cupertino, Califórnia, um empreendimento que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, a empresa anunciou um programa de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um valor 20 vezes maior do que o investimento no seu campus sede. Isso enviou ao mundo a mensagem central da Apple: além do iPhone, ela possui outro “produto” igualmente importante.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época e faz parte da onda de recompra da Apple que dura há dez anos. Durante este período, a Apple gastou mais de 725 mil milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Em maio de 2024, o fabricante do iPhone quebrou o recorde novamente, anunciando um programa de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação prova que a Apple não apenas sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também possui um profundo conhecimento na operação a nível de ações.

Atualmente, o setor de ativos de criptografia está adotando estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e em uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de Meme moeda Pump.fun - estão a utilizar quase todos os seus rendimentos de taxas para recomprar os seus próprios Tokens.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receita de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar o Token HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid - em um dia de setembro de 2025, a plataforma alcançou uma receita de 3,38 milhões de dólares. Essa receita foi utilizada integralmente para recomprar o Token PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

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Esta operação permite que os Tokens de encriptação gradualmente adquiram a propriedade de “agente de direitos dos acionistas” - o que é raro no campo dos Ativos de criptografia, uma vez que os Tokens desse domínio costumam ser vendidos aos investidores assim que surge uma oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos “nobres de dividendos” de Wall Street: essas empresas reembolsam os acionistas com grandes somas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando a Apple como exemplo, em 2024, o montante da recompra de ações alcançou 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume” de até 9% através da recompra.

Mesmo quando medidos pelos padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos ativos de criptografia, são verdadeiramente sem precedentes.

A Hyperliquid criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que oferece uma experiência fluida semelhante à das bolsas centralizadas, mas opera completamente em cadeia. A plataforma suporta zero custos de Gas e negociação com alta alavancagem, sendo um Layer1 focado em contratos perpétuos. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociação ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% da quota do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz a Hyperliquid destacar-se é a forma como utiliza os fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Assistência”, e esses fundos serão usados diretamente para comprar HYPE Token no mercado aberto.

Até à data de redação deste artigo, o fundo acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, no valor de cerca de 1,4 mil milhões de dólares — um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do Token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

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Entretanto, o Pump.fun reduziu a circulação de aproximadamente 7,5% dos Tokens PUMP através da recompra.

Esta plataforma transforma a “onda dos Meme moedas” em um modelo de negócio sustentável com taxas de transação extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir Tokens na plataforma e construir uma “curva de ligação”, permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - pois a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o volume de recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão pendente. Quando a “temporada de Meme” esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma está enfrentando uma ação judicial no valor de até 5,5 mil milhões de dólares, com o autor acusando os seus negócios de serem “semelhantes a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua vontade de “restituir os lucros à comunidade”.

A Apple, em alguns anos, devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram, na sua maioria, “anúncios em massa” temporários; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de Token — este modelo é contínuo.

Claro, há uma diferença essencial entre os dois: o dividendo em dinheiro é “rendimento que chega às mãos”, embora precise ser tributado, mas é muito estável; enquanto o recompra é no máximo apenas uma “ferramenta de suporte de preço” - uma vez que a receita diminui, ou a quantidade de tokens desbloqueados ultrapassa em muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará inválido. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência da popularidade das moedas Meme”. Comparado a algumas empresas com estratégias de recompra de longo prazo e estáveis, as operações dessas duas plataformas de criptografia são mais como “andar na corda bamba”.

Mas talvez isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento maduro, sem um modelo de negócios estável formado, mas já mostram uma incrível “velocidade de desenvolvimento”. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração da indústria: flexibilidade, eficiência fiscal, propriedades deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até agora, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de receita” de topo da indústria.

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Este modelo pode não ter uma conclusão definitiva sobre a sua sustentabilidade a longo prazo. Mas é evidente que permite que os tokens de criptografia se libertem pela primeira vez do rótulo de “fichas de casino”, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retorno para os detentores” — a velocidade do seu retorno pode mesmo pressionar as empresas tradicionais.

Esta revelação contém uma mensagem mais profunda: certas grandes empresas perceberam, muito antes do surgimento das Ativos de criptografia, que não vendiam apenas produtos, mas também as suas próprias ações. Desde 2012, a Apple gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e a circulação das ações diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, o valor de mercado da Apple continua acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque a empresa vê as ações como “produtos que precisam de marketing, refinamento e manutenção da escassez”. A Apple não precisa financiar-se através da emissão de novas ações - o seu balanço patrimonial tem bastante liquidez, portanto as próprias ações tornaram-se um “produto” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos ativos de criptografia.

O sucesso da Hyperliquid e da Pump.fun reside no fato de que: não utilizaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestimento ou acumulação, mas sim para transformar isso em “poder de compra que aumenta a demanda pelo seu próprio Token”.

Isso também mudou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas de produtos são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que acreditam em certas empresas sabem que essa ação tem outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante — esses ativos, aos olhos deles, têm um compromisso claro: cada consumo ou transação baseada nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e destruição de mercado”.

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Mas os casos de empresas tradicionais também revelam outro lado: a intensidade das recompra depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas de produtos desaceleram, o forte balanço patrimonial das empresas tradicionais permite-lhes cumprir os compromissos de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm tal “colchão” — uma vez que o volume de transações encolhe, a recompra também para. Mais importante ainda, as empresas tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar crises, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm um “plano B”.

Para ativos de criptografia, ainda existe o risco de “diluição de token”.

As empresas tradicionais não precisam se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um montante que supera em muito o volume de recompra diário.

As empresas tradicionais conseguem controlar autonomamente o volume de circulação das ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi “escrito em papel branco e preto” há muitos anos.

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Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia das empresas tradicionais é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com suas décadas de desenvolvimento — elas cultivaram a lealdade dos acionistas ao transformar ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, um impulso maior e riscos mais elevados.

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