Dragonfly Parceiros: O concurso de emissão de moeda estável da Hyperliquid apresenta operações em segredo.

Autor original: Squiffs

Texto original traduzido: Jia Huan, ChainCatcher

A stablecoin nativa USDH, planejada pela Hyperliquid, tornou-se uma das competições mais notáveis no campo DeFi nos últimos anos, com instituições e projetos DeFi competindo pelo apoio de votos dos nós de validação.

Mas Haseeb Qureshi, sócio da empresa de investimentos em criptomoedas Dragonfly, afirmou que essa competição já existia com "negociações secretas". Ele postou no X (anteriormente Twitter): "Soube de várias partes que todos os nós de validação estão apenas interessados nos Native Markets e não estão realmente considerando qualquer outra parte, como se um acordo nos bastidores já tivesse sido alcançado. A proposta dos Native Markets foi publicada logo após a divulgação do RFP para a captação de USDH, o que parece indicar que eles receberam a informação antecipadamente."

No post de Qureshi, o trader anônimo de criptomoedas e porta-voz da Hypurrscan, que detém 15% do total de votos da Hyperliquid, CL, declarou publicamente apoio aos Mercados Nativos. No entanto, Alex Svanevik, fundador da Nansen, que opera o maior nó de validação da Hyperliquid, The Hypurr Collective, refutou veementemente as acusações de Qureshi.

Svanevik respondeu: "Isto não corresponde aos factos. A nossa equipa dedicou uma enorme quantidade de esforço a rever a proposta e a comunicar com os licitantes para encontrar a solução mais adequada para a Hyperliquid. Esta semana recebi inúmeras mensagens privadas e telefonemas dos licitantes do USDH. Temos estado sempre proativos no contacto com eles."

Proposta dos Mercados Nativos

Na última semana, a disputa pela emissão de USDH intensificou-se, com gigantes DeFi como Sky (antigo Maker), Ethena, Paxos e Agora apresentando propostas formais. Vale a pena notar que a Dragonfly investiu na Agora e na Ethena, que também apresentaram propostas para o USDH e estão participando da competição.

As acusações de Haseeb estão principalmente direcionadas à proposta dos Mercados Nativos. A proposta pede a emissão nativa de stablecoins na HyperEVM, mantendo a conformidade com a Lei GENIUS, enquanto herda o canal fiduciário de seu emissor Bridge (uma subsidiária da Stripe).

A Stripe anunciou na semana passada a sua próxima blockchain Layer 1 sem permissão, a Tempo, que promete simplificar o processo de entrada de moeda fiduciária no Hyperliquid, que atualmente requer soluções de ponte cross-chain.

A equipe da Native Markets inclui Max Fiege, que trabalhou na Liquity e na Barnbridge, e Anish Agnihotri, ex-presidente e COO da Uniswap Labs.

Ao contrário de outras propostas que sugerem destinar a maior parte da receita do USDH para a recompra do HYPE, os Mercados Nativos propõem que 50% dos lucros de reserva sejam usados para o fundo de assistência Hyperliquid para a recompra do HYPE, enquanto os outros 50% serão utilizados para reinvestimento no crescimento do USDH.

A competição entre Ethena, Sky e Paxos

A Paxos apresentou rapidamente uma proposta modificada na noite passada. A proposta inclui uma colaboração com a PayPal para listar o HYPE na PayPal e no Venmo, além de oferecer um canal de entrada e saída de moeda fiduciária gratuito, incentivos de 20 milhões de dólares para o ecossistema e uma estrutura de incentivo "AF prioritária", ou seja, a Paxos não cobrará nenhuma taxa antes de atingir o marco de TVL.

Na mais recente atualização sobre esta turbulência, Bhau Kotecha, cofundador da Paxos, afirmou que está disposto a colaborar com os Native Markets.

Esta ideia origina-se de um tweet do investidor Mike Dudas, onde ele escreveu: "A solução USDH mais óbvia não seria simplesmente a fusão das propostas da Native Markets e da Paxos? A Native Markets é responsável pela front-end (nativo da Hyperliquid, profundamente integrado ao ecossistema), enquanto a Paxos cuida do back-end (cumprindo a Lei GENIUS, com um emissor já possuindo bilhões de dólares em ativos, e com canais de distribuição fornecidos pela PayPal/Venmo)."

Entretanto, a versão cross-chain da stablecoin Tether USDT0 anunciou que não participará nesta competição.

Além das propostas formais, esses protocolos também estão ativamente buscando o apoio da comunidade Hyperliquid. A proposta da Agora anexou uma apresentação pública do CEO da VanEck, Jan van Eck, que tem 130 bilhões de dólares em ativos, no X. Por sua vez, a Ethena adotou uma abordagem mais humorística, imitando a letra da música "Stan" do rapper Eminem, escrevendo uma carta de tom jocoso ao fundador da Hyperliquid, Jeff Yan.

A proposta da Sky também recebeu muita atenção, com seu cofundador Rune Christiansen tendo publicado a proposta no grupo Discord da Hyperliquid na noite passada. A proposta destacou a história de sucesso da Sky e da DAI, prometendo que a Hyperliquid receberá uma taxa de rendimento anual de 4,85% sobre todos os USDH emitidos na Hyperliquid. A Sky pode implantar seu balanço de 8 bilhões de dólares na Hyperliquid e oferecer uma concessão de 25 milhões de dólares para criar o "Hyperliquid Star", destinado a desenvolver autonomamente o DeFi na Hyperliquid.

O protocolo de sintetização de dólares, Ethena, fez um forte contra-ataque em 9 de setembro, apresentando sua própria proposta. A proposta prevê que o USDH seja 100% apoiado pelo USDtb, que é uma stablecoin apoiada pelo fundo BUIDL da BlackRock. A proposta da Ethena também promete devolver "pelo menos 95%" da receita de reservas do USDH na forma de compra de HYPE para o ecossistema Hyperliquid, além de oferecer "pelo menos 75 milhões de dólares em incentivos em dinheiro e tokens para o desenvolvimento da interface do HIP-3".

Sky e Ethena emitem, respectivamente, a terceira e a quarta maior stablecoin em termos de capitalização de mercado, atrás apenas do USDC da Circle e do USDT da Tether. A capitalização de mercado do USDe da Ethena está próxima de 13 bilhões de dólares, enquanto a capitalização de mercado do DAI da Sky é de cerca de 5 bilhões de dólares. No entanto, a participação de mercado combinada de ambos ainda está muito abaixo dos dois gigantes do mercado: a capitalização de mercado do USDC é de 72 bilhões de dólares, enquanto a do USDT é de 169 bilhões de dólares.

Enquanto as instituições tradicionais e os projetos DeFi continuam a intensificar a competição, os construtores do HyperEVM estão focados na missão futura. Charlie, um dos contribuidores do Felix Protocol, disse ao The Defiant: “Todo o trabalho real do esquema USDH só começará com o lançamento, pois a verdadeira questão será como escalar para 5 bilhões de dólares.”

Ele citou um post no X que esclareceu que, para o USDH ter um impacto real na Hyperliquid, não se deve apenas focar em recompensas de rendimento ou recompra de tokens HYPE. "Se eles acham que esse é o caminho para vencer a eleição, não excluo que USDT/USDe/USDC também entrem neste jogo estimulante. Precisamos ver um caminho mais claro para abalar a dominância do USDC, para que essas propostas de USDH se tornem mais atraentes."

É importante notar que, embora a subsidiária da Tether, USDT0, tenha saído da competição mais cedo hoje, ainda não está claro se isso significa que a Tether oficial também saiu formalmente, e a Circle tem permanecido em silêncio sobre o assunto até agora.

Crescimento da Hyperliquid

O crescimento das exchanges de contratos perpétuos e da Layer 1 tem sido um tema recorrente em 2025.

A Hyperliquid atualmente representa mais de 35% de toda a receita de criptomoedas, com uma receita anualizada de 1,28 bilhões de dólares, dos quais 99% da receita é direcionada para a Fundação de Assistência Hyperliquid, destinada à recompra de tokens HYPE.

A blockchain Layer 1 da Hyperliquid, HyperEVM, tem estado em uma tendência de alta contínua desde o lançamento da mainnet em fevereiro, atualmente ocupando a oitava posição entre as maiores blockchains com um valor total bloqueado (TVL) de 2,6 bilhões de dólares, enquanto no início de 2025 seu TVL era de apenas 400 milhões de dólares.

Entretanto, o token HYPE tem sido um dos ativos criptográficos de melhor desempenho desde o seu lançamento em novembro de 2024. A avaliação totalmente diluída do token na sua estreia foi de cerca de 3 bilhões de dólares, e desde o seu lançamento, disparou mais de 1700%, alcançando um novo recorde histórico de 55,7 dólares da noite para o dia.